李萌：新三板累计融资近3500亿 分化效应初显

导读：在“新三板万里行”联合调研活动的启动仪式上，全国股转公司信息研究部副总监李萌用准确翔实的数据，描绘了一幅中小微企业新三板融资全景图。截至2017年7月末，新三板企业融资额达到3484 4亿元，融资分化的效应近期越发明显。

在“新三板万里行”联合调研活动的启动仪式上，全国股转公司信息研究部副总监李萌用准确翔实的数据，描绘了一幅中小微企业新三板融资全景图。截至2017年7月末，新三板企业融资额达到3484.4亿元，融资分化的效应近期越发明显。

中小企业融资次数占比超90%

新三板市场一直坚持以小额、快速、市场化的机制助力挂牌企业融资。2013年至2017年7月末，中小企业融资次数占90.44%，融资额占比为69.45%。企业挂牌平均费用约为200万元，仅为交易所上市的5%到10%。同时，新三板的审查效率高，完成发行备案平均时间仅约30个工作日。

近年来，新三板的融资规模持续扩大。2013年至2017年7月末，5001家企业完成7569次股票发行，累计融资3484.4亿元。2016年至2017年7月末共有3852家挂牌公司完成4660次发行，融资2142.74亿元；非金融企业融资1954.9亿元，占比为91.23%。挂牌以来有过大额融资的公司2016年营收和利润增幅分别较无融资公司高21.22%和14.98%，平均营业收入和净利润分别是无融资公司的4.58倍和5.63倍。

在已经发生的融资行为中，外部投资机构参与的外源性融资占主要地位。数据显示，外源性融资金额占比达73%，外部机构投资者投入金额为1707亿元，占比过半。大额融资对外源性融资依赖度较高，如融资额在1000万元以下的1143家公司中，56%获得了外源性融资，而融资额在1亿元以上的623家公司中，该比例则高达83%。

优先股为企业提供多元化融资渠道。2016年至2017年7月底，7家企业完成8次优先股发行，累计融资20.88亿元。其中，2016年发行3次，累计融资20.20亿元；今年以来发行5次，累计融资6750万元。2016年11月，齐鲁银行向7家机构投资者定向发行2000万股优先股，募集资金20亿元，主要用于补充其他一级资本，满足资本充足率。

今年，“双创债”发行规模呈爆发式增长，单笔融资额弹性大。2016年3月至2017年7月底，已有11家新三板企业完成了11次“双创债”的发行，累计融资12.58亿元；其中，2017年已有6家企业融资11.73亿元，融资额是2016年的13.8倍。“双创债”诞生以来，单笔发行规模从500万元至10亿元不等，可满足企业不同需求。“双创债”发行期限较短，10笔发行期限为1至3年，1笔为5年；发行利率多在5%至7%的区间内。

265家公司过去一年融资过亿

随着新三板的发展，融资分化效应初显。尽管新三板股票无融资现象一直存在，但近一年来也有225家挂牌公司融资次数在2次以上，有265家挂牌公司融资额在1亿元以上。

从企业角度来看，规模更大、财务表现更好的企业融资能力更强。从规模看，有融资企业营业收入中值、净利润中值和净资产中值分别为9422万元、856万元和8560万元，远高于创业板的理论上市条件；从成长性看，有融资企业的营业收入增长率和净利润增长率分别为21.2%和11.5%，较未融资企业高10.1个和12.3个百分点；从盈利能力看，融资企业的资产收益率和净资产收益率分别为7.2%和9.5%，较未融资企业高2.2个和1.0个百分点。

一个显著的特点是，知名投资机构进入能有效降低市场的信息不对称，提升企业融资能力。据统计，知名PE/VC跟投概念的挂牌公司有193家，占有融资公司家数的3.86%，但累计融资302.69亿元，占比为8.69%；平均每家公司融资额高达1.57亿元，是有融资公司平均水平的2.24倍。新三板挂牌公司股权高度集中，引入知名投资机构后，由于此类机构资金实力强、管理较专业、市场影响大，有动机有能力与大股东进行博弈，保护其自身的利益，其他投资人也可通过“搭便车”的方式获益。另外，知名投资机构更可利用其丰富资源对挂牌公司战略发展、日常运营、资本规划等多方面提供帮助。

此外，外部投资者更为偏好“新经济”企业。在美国，纳斯达克和纽交所新经济行业的市值占比分别为60%、47%。目前在中国，有外部投资人参与融资的新三板挂牌公司中新经济特征更加明显，热门概念如互联网、新科技、新医疗、新环保和新文化(16.140, -0.14, -0.86%)教育等在全市场的占比为43%、在创新层占比为32%。

值得注意的是，外部投资者对“新经济”企业发生亏损仍存认可和包容。目前，新三板有外部投资人参与融资的企业中706家亏损，占比为19.8%。这些有融资行为的亏损企业研发强度中值为10.0%，比有融资企业整体水平高4.5个百分点，更高出挂牌公司整体水平7.4个百分点。有融资行为的亏损企业中，战略新兴产业、现代服务业和新产业概念企业占84.13%，如神州优车、君实生物等，均在近年发生过上亿元的大额亏损，但累计融资额均在10亿元以上。