新三板制造业、互联网标的受A股上市公司青睐

导读：“投资并购新三板”是由上海在途投资管理有限公司推出的企业微信公众号，我们的目的是以在新三板挂牌的上市企业为核心，为投资人、挂牌企业、中介机构等提供专业化的定向增发、企业并购等信息和服务，力求信息准确高效，服务满足大家的要求。

“投资并购新三板”是由上海在途投资管理有限公司推出的企业微信公众号，我们的目的是以在新三板挂牌的上市企业为核心，为投资人、挂牌企业、中介机构等提供专业化的定向增发、企业并购等信息和服务，力求信息准确高效，服务满足大家的要求。

新三板逾万家企业中，哪些标的是A股上市公司并购市场眼中“香饽饽”？统计发现，制造业和互联网技术类公司，更易被上市公司“相中”。这其中，稳定发展，毛利率和净利率表现优秀的新三板公司，则成为上市公司争抢的对象。

从行业来看，2017年被并购的可统计行业的60家新三板公司中，多集中在制造业和互联网行业，分别有19家和18家，占比均在30%左右。

经统计近几年新三板市场发生的362家被A股并购案例，对制造业和互联网行业新三板企业的并购仍然占据大头，分别为165家和101家。值得注意的是，新三板互联网企业被A股上市公司并购的数量远超挂牌公司IPO首发申报的企业数量。分析师认为，互联网企业迫于商业模式过新、盈利难以实现等现实因素，仍不能直接IPO上市融资。但通过被上市公司收购，这些互联网创业公司，也可获得对接A股市场的机会。

盈利能力强且稳定、销售毛利率适中且稳定的标的，更为上市公司青睐。2017年被并购的新三企业净利润超过5000万元的有10家，占比9.3%；净利润超过1000万元的有50家，占比47%；且最近两年的平均净利润增速大于50%有37家，占比35%。同时，更有21家公司最近两年平均净利润增速超过100%。

在交易方式方面，现金、“现金+股权”成为两种主要的支付方式。2017年并购案例中现金支付方式占比56%，“现金+股权”支付方式占比达到36.4%，股权支付方式占比7.4%。“现金+股权”的支付方式，不仅可以让收购方避免支付过多现金导致财务结构恶化，也可防止收购方的股权发生稀释或转移。

一个有趣的现象是，在被收购新三板公司中，基础层公司的占比远高于创新层公司，基础层比例达74%，创新层所占公司比例为16%。对此，广证恒生分析师袁季认为，部分位于基础层的企业可能会遇到市场关注度不高、估值过低等现实状况，企业无法在新三板市场获得预期的发展。这时在价格合理的情况下，主板企业将可能并购新三板企业以期获得并购更大的协同效应。

而对于创新层企业来说，由于创新层帮助企业提升了定价、融资、并购的能力，因此创新层企业有更多主动并购其他优质企业从而加速发展的可能；另外，随着当前IPO 时间成本降低，创新层企业IPO上市意愿更强。因此相对而言，创新层企业直接选择被上市公司并购的可能性相对较低。

在被A股上市公司并购后，大多数新三板公司选择终止在新三板公司挂牌。不过，在近年来362家被并购的挂牌企业中，仍有数十家挂牌企业继续留在新三板。这些挂牌公司多为信息技术、机械设备等偏向制造业的企业。值得一提的是，被上市公司控股后，这些挂牌公司的管理层没有马上进行调整，公司经营仍保持相对独立性。显然，上市公司并购这批新三板公司后，目的是于细分行业上寻找优势互补协同型或者为上市公司外延收购的资源。

上海在途投资管理有限公司作为一家专业投资公司，是国内最早以中小型高科技企业为投资服务目标，以协助所投资和服务的企业在新三板上市为目的开展业务的私募机构。我们具有证券业协会备案核准的证券投资、股权投资、创业投资资格，同时还为客户提供全程化的上市顾问、员工持股、企业业绩拓展、市值管理、企业并购服务。我们尤其欢迎A股上市公司提出委托需求，在新三板市场帮助其在行业内以及上下游选择并购对象，通过定向增发、换股等形式进行企业并购，实现共赢的目标。