中国的纳斯达克崛起——新三板成全球首家挂牌企业过万证券交易所

导读：新三板是中国极难得市场化发展的一个资本市场。从更宏观的角度看，甚至可能是中国证券市场自创立以来最重大的一次变革。

新三板是中国极难得市场化发展的一个资本市场。从更宏观的角度看，甚至可能是中国证券市场自创立以来最重大的一次变革。

如果说主板是为传统企业服务，那么新三板就是为高科技创新企业服务；如果说主板支撑的是“中国制造”，新三板支撑的就是“中国智造”。主板面对的是老跑道，新三板主打的是新赛场。

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我的未来不是梦

一个活跃的资本市场的最大价值在于发现企业的真正价值。
新三板已经实现了全行业覆盖。

据统计，制造业公司占到58%，IT企业占比两成。而中小企业占到95%以上，民营企业占到95%以上，高新技术企业占到80%。更惊人的是，已挂牌公司近九成在2015年度实现盈利，近60家达到主板上市要求。

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转板上市还重要吗？

从企业视角看新三板，企业到新三板挂牌无疑是为了融资。

其一，新三板实行“先挂牌、后融资”，而且成本低、费时少，企业往往还能拿到科技园区的补贴；

其二，中小企业挂牌新三板的过程，同时也是财务规范化、业务规范化、战略清晰化的过程；

其三，在新三板挂牌无异于是一次巨大的价值曝光，分分钟吸引基金和投行；

其四，最重要的是企业信用等级的提升，通过定向增发和发行私募债等多种方式，可以满足直接融资需求。

新三板挂牌企业的平均市盈率稳步上升，现在平均市盈率是24倍，个股的融资额也并不一定会输于A股。

原来一家公司在A股上市，很可能改变所在行业的格局，因为这些公司可以利用超募资金或自己高溢价的股权去收购竞争对手。

但如果这家公司并不是行业里最有能力的，很可能劣币驱逐良币。现在，新三板给有价值的中小企业提供了一个更加公平竞争的环境。

也就是说，新三板将改善中国资本市场的资本配置效率。

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中国版纳斯达克扬眉吐气

A股和新三板中报都已经出齐。各自单独看意义不大，但如果把两个市场进行横向比较，则可以得出一些颇有启发的结论。假定所有财务资料都是真实可信的，那么通过比较销售额、净利润、净利润增速、每股指标，可以看出，新三板一些财务指标比A股还要好。

销售额、净利润不在同一级别

销售额上，由于新三板多数是新生企业，一般不敢与A股论高低。但今年半年报中，新三板有两家企业的销售额已经进入百亿级别。第一名为钢银电商，半年销售额达到166.35亿元，同比增长85.13%。第二名是金田铜业，半年销售额140.39亿元，同比下降1.35%。钢银电商的销售额如果放到A股，可以排在128名，高于云南铜业，略低于上海钢联。金田铜业可以排到A股的141位，高于金地集团，略低于国药一致、西水股份、中国核电。当然，钢银电商营业收入仅仅是A股营收第一名中国石化（8792亿元）的1/53。

对投资者来说，净利润比销售额更值得关注。A股一线蓝筹半年的净利润在100亿元以上，二线蓝筹也在40亿元以上，新三板无人能比。新三板半年净利润最高的是齐鲁银行8.11亿元，在A股里能排在157名，低于东阿阿胶、华东医药，高于万达院线、三聚环保、金地集团。

新三板龙头每股收益不弱

比总利润更重要的是每股净利润。在这个指标上，以排名前20名的平均值计算，新三板胜过A股。

A股每股净利润最高的是贵州茅台，7.01元的半年收益傲视群雄。但第二名中国平安只有2.28元，第三名洋河股份2.27元。而新三板中第一名输了一点，其他全面胜过A股。中国平安只能排在新三板的第21名。

净利润增长率新三板完胜

净利润增长率对投资者的重要性，甚至超过每股收益这个指标。在这方面，新三板公司由于体量小、利润基数低、发展潜力大，比A股公司更有优越性。

A股企业宜华健康净利润增速824倍，居A股第一。另外，天夏智慧同步增279倍、正邦科技同比增226倍，在A股中都是超级快车了。增速前20名最后一名是华联控股，增速为28.64倍。

新三板半年净利润增速前两名都是千倍级别的，分别为易点天下、迁徙股份。第3名至第40名，全部是百倍级别的增速。

如果说样本数量太少不能说明问题，那么以半年净利润增长率前100名平均计算，是171倍。A股的这一数字是16倍。

以上统计和比较说明：仅从价值投资角度看，新三板投资价值高于A股。当然，现在新三板流动性差，比A股更不抗跌。自2015年6月以来，新三板指数几乎跌去50%，很多资金逃离新三板。在沪深大盘指数今年1、2月见底反弹以后，新三板指数仍继续下滑。监管层推出创新层以后，也没有能遏止颓势。

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在别人恐惧时贪婪

如不能在新三板10%乃至5%的市场上排上号，结果怎样？

新三板采用“做市交易”+“协议交易”。截至8月12日，近3个月内成交量为0的有1850家，占比58%，在3个月内有成交量的企业中，累计换手率不足1%的高达15%。

这还算幸运，有接近一半的企业始终没有融到资金，还有近一半的企业流通性为0，从未有过交易，俗称“僵尸股”。
市场流动性的缺失足以致命。太平洋证券副总裁程晓明号称“新三板教父”，他的观点是，做市商核心作用是给企业估值定价，要提高流动性，把个人门槛降低然后引进竞价交易。

目前参与新三板投资，企业需要500万元注册资金，个人投资者需要500万元以上金融资产。这个门槛太高了，甚至比私募股权基金的投资门槛还要高，将大多数投资人排除在外。新三板没有多少参与者，只有做市商唱独角戏，双向报价就没有交易对象。

再看竞价交易。其实新三板已经自然地分层，部分优质公司有券商做市，其余大部分只能协议交易。

如按设想引入竞价交易，新三板可以分为三层，不同层级的公司允许流动。如此，一位私募人士表示，新三板活跃度和估值理论上将会跟创业板对接。这也正是现阶段资金豪赌新三板顶层5%做市公司的主因。

问题是，这当中牵扯着巨大的利益博弈。一旦新三板推行竞价交易，那它跟A股还有什么区别？A股如何自处？

往后十年看新三板，能不能走上巅峰，有时候除了自身硬，机遇也是关键。
就让市场的归于市场。

得新三板者得天下

直接融资拉动创业创新，投资新三板就是投资中国的未来。