“国企混改”下的新三板将何去何从

导读：国资借道新三板混改，加上新三板挂牌公司的转板欲望和放开私募做市，新三板市场有望大力改善流动性问题。

国资借道新三板混改，加上新三板挂牌公司的转板欲望和放开私募做市，新三板市场有望大力改善流动性问题。

国企混改发力，但市场似乎并不买单

混改的炒作套路一贯都是先中央后地方。新年伊始，资本市场最耀眼的明星之一当属国企混改了。A股方面，像中国联通、京东方A、中国建筑等混改龙头在去年年底均有不错的表现。然而到了今年，尤其是从第二周开始，大盘连连下挫，浇灭了混改那激情燃烧的火焰。

据三板虎（微信公众号：sanbanhu）不完全统计：在A股国企混改概念股中，市值大于100亿且最近3个月累计涨幅大于20%的约25家，而市值在千亿级的中字头蓝筹股中，除了上述的混改龙头外，其余的最近3个月累计涨幅均在15%上下。

受年前套现情绪的影响，混改概念并没有像预期一样爆发增长，而随着新三板进入改善流动性关键之年，它又将何去何从？

已有地方性国资借力新三板完成混改之先例

早在2015年，就有二十多个地方性国资改革方案相继出台，但目前真正实施的却少之又少。目前，新三板市场共有199家具有国资背景的挂牌公司，其中不乏华环电子、中科三耐和新松医疗等国务院直属机构。但这个数字相对于一万多家挂牌公司来说实在是微不足道。

尽管比例很小，但还是有先驱者。珠海港信（832493.OC）就是活生生的例子。珠海港信是在2009年9月由珠海港控股出资5000万元成立，主营港口物流行业的信息平台建设和运营。

2014年，为实现混改，珠海港控股开始了股权划转“两步走”。第一步，珠海港将所持珠海港信4%的股权无偿划转给珠海港远洋。第二步，珠海港再以公开挂牌转让的方式转让其所持的珠海港信注册资本的15%股权。

当年年底，珠海港信完成股改后，珠海港控股所占股份缩减至85%(持有4%股份的珠海港远洋为珠海港控股100%控股公司)；珠海港信员工及高管合计45人持有剩余15%股份。

而同为珠海港旗下的珠海港昇（836052.OC）则大胆引入外部战略投资者进行改革。珠海港昇在申请挂牌新三板前，计划以定向发行6016万至6769万股普通股，引入珠海领先互联高新技术产业投资中心、深圳市创东方投资有限公司、北京惠诚寰宇投资管理中心等三家有助于自身发展的战略投资者。此次增资扩股完成后，珠海港对珠海港昇的持股比例由98.08%降至约85%。

过去一年里，在上述199家国资背景的挂牌公司中，有25家有停牌记录，其中9家停牌天数超过3个月，3家涉及重大事项。这三家挂牌公司分别为：威思顿（831786.OC）、卓能材料（834314.OC）、瑞宝生物（835390.OC）。而其中瑞宝生物拟筹划重大资产重组，收购博浩生物。

瑞宝生物其背后的股东是云南省工业投资控股集团有限责任公司，这家注册资本为46亿元的公司，终极大boss则是云南省国资委，占出资总额的76%。又一场国资混改或许在新三板拉开大幕。

混改的套路为哪般？

如果你对A股的一带一路、新能源、去产能等概念炒作已经厌倦，那么今年新三板市场的国资混改绝对是众概念中不一样的烟火。

如果说2014-2016年的国企改革，都只是制度层面上的浅尝辄止，那么今年必将是国企改革的落地之年。三板虎预计，今年的“两会”和“十九大”将会出台具有可操作的重大改革政策。

在已挂牌的199家新三板国资控股公司中，共有40家国企在2016年完成定向增发，其融资金额将近百亿。在这些挂牌公司的增发对象中，不乏私募和风投的身影，如北拓投资和天星资本等。虽然目前此类定增案例有限，但就目前的趋势加上证监会放开私募做市而言，未来新三板挂牌国资公司通过私募、风投等参与国企混改的案例将有明显增长。

国有资产通过挂牌新三板，一方面完成了价值发现和资本定价的过程，另一方面也可以利用新三板平台进行增资扩股，引入专业投资者，壮大实力，加快改革进程。