长城影视收购首映时代，并购扩市值之路已是“黔驴技穷”？

导读：长城影视作为一家以影视业务为主营业务的公司，主要收入却来自于并购而来的广告业务，可谓是相当“不务正业”，然而并购方式并没有为长城影视的业绩带来明显的效果，这条便捷的老路恐怕已经走不通了。

长城影视作为一家以影视业务为主营业务的公司，主要收入却来自于并购而来的广告业务，可谓是相当“不务正业”，然而并购方式并没有为长城影视的业绩带来明显的效果，这条便捷的老路恐怕已经走不通了。

长城影视虽看似为传统影视公司，其早期业务也以围绕影视为主，但在上市之后却在一轮轮的并购之中实现广告公司转型，其影视业务也在频繁的资本运作中被架空。

11月4日，长城影视最新的重组方案出炉，暂定以10.59亿元收购首映时代87.5%股权。这份收购方案可谓是一波三折，其遭到多次问询和修改，但是依然没有被放弃。难道这是长城影视要重回影视主业的写照？眼看着同为A股的上市的影视公司，慈文传媒、欢瑞世纪频频将旗下制作的电视剧卖出高价，而长城影视的主营业务早已经从影视转为广告。

通过并购稠化估值的方式，曾经是很多上市公司选择的途径。这一方式确实曾经让一些公司的市值得到了快速的扩张。长城影视本来也是想复制这条老路，不过从长城影视的市值来看，这一方法并未奏效。

一波三折也要坚持完成的收购案

根据公开资料，长城影视在2016年10月首次披露了收购方案，打算以总共19亿元的对价同时收购首映时代和浙江德纳影业两家影视公司，其中首映时代的价格是13.5亿；德纳影业是5.45亿元。同时收购案还包含了收购蒂皮特80%的股权。

蒂皮特是一家海外后期特效公司，曾为《侏罗纪公园》《哈利波特》等多部系列电影制作过后期特效。但因为蒂皮特注册地的问题，审批程序比较麻烦。为了不影响整体收购案的进程，这家公司被放弃了。

即便是这样，这个收购案依然没有顺利完成。在预案公开后不到两周，长城影视就收到了深交所的问询，援引问题出自对首映时代的收购高达31倍溢价。虽然长城影视给予了回复，但是依然对此前的收购方案进行了3次调整。

经过调整，最后公布的方案中，德纳影业已经从收购名单中消失了。长城影视将以股份和现金支付结合的方式购买顾长卫、蒋雯丽、马思纯等股东持有的首映时代87.5%股权。其中股份对价8.38亿，现金对价2.2亿。同时，首映时代所拥有的顾长卫、蒋雯丽、马思纯所有演艺活动5年独家代理权都将归长城影视所有。

这次收购案可谓是一波三折。但即便如此，长城影视依然没有放弃。此次的收购案对长城影视的重要性不言而喻。从首映时代公司的股东就可以看出，首映时代是一家名副其实的明星公司，在影视行业，知名度高的艺人确实能为公司带来可观的收入。相较于同行，长城影视确实在影视业上缺少一个能为公司知名度 “挑大梁”的人物。
为扩市值，并购多家广告公司

在2014年借壳上市时，影视业务占长城影视营收比重为77.92%。但是长城影视自上市以来，基本没有拿出具有高度知名度的作品。

为了迅速提高自己的市值，长城影视开始了自己的并购之路，方式则是借助自身的内容向广告行业布局。

然而这一策略，对长城影视来说却颇显无奈。与同类的影视上市公司相比，长城影视自身实力较弱。2015年，广电正式实施了“一剧两星”的政策，导致影视业“供大于求”的局面，影视公司则面临大浪淘沙的态势。

面对如此的局势，影视公司只有不断的向上中下游延伸寻觅利润空间。长城影视本身就具有上游的版权开发和制作、中游传播的能力，因此借由内容的优势，向下游广告产业发展。从2014年6月到2015年6月，短短一年的时间，长城影视并购了7家广告公司。

根据长城影视2015年年报，2015年长城影视的广告业务占比已经超过百分之五十，2015年营收同比增加94.74%，如此快的业绩增长似乎让长城影视尝到了“胜利的果实”，以至于至今长城影视都没有停下并购广告公司的脚步。不过一年往矣，“胜利的果实”却已经不那么甜了。根据财报，长城影视2017年前三季度营收同比下降16.64%。

并购扩市值的老路已经行不通

并购，曾经在A股被一些企业作为扩张规模，稠化估值的法宝。最为典型例子就是蓝色光标。这家以并购而著称的公司，在上市7年的时间里通过并购快速的扩张，收入增加了40倍，并且从一家单一的公关公司变成一家大型传播集团。事实上，通过并购扩张的蓝色光标，其原来的主营业务——公共关系业务只占营收的1/4，其余的均来自于并购。

这样来看，长城影视面临的局面几乎和蓝色光标一模一样。更为夸张的是，根据长城影视2017年半年报，影视业务占营收的比重仅为2.04%，广告业务已经高达95.1%。可以说，即便把长城影视当作一家广告公司也不为过。

除了收购多家广告公司，长城影视还收购了多家旅行社。上市3年以来，长城影视收购公司合计耗资高达27.22亿。

一连串的广告公司的并购，确实一度为长城影视的市值和营收贡献出巨大的力量。在2015年，长城影视在其股价最高峰的时候，市值也一度达到164亿。不过，随着时间的推移，A股已经不是原来那个A股了，进入2016年之后，长城影视即便有广告业绩傍身，也不能挽救不断下跌的市值。目前长城影视的总市值只有52亿。

事实上，在当前严格的监管环境下，即便是蓝色光标这样的辉煌一时的企业，也挽留不住不断下跌的股价，毕竟“韭菜们”总是要成长的。

此番收购首映时代可谓是决心坚定。但在慈文传媒、欢瑞世纪已经频频将自己旗下制作的电视剧卖出1000万/集的高价时，与同行相比，长城影视似乎还没有像样的作品拿出手。
长城影视或许是认识到并购之路不能再作为公司发展的长久之计，而

告业务也不是公司擅长运营的业务，如此坚决的收购首映时代或许是回到影视行业的重要路径。