中国中药营收增七成 医药行业开启“大并购”时代

导读：中国中药通过并购活动加速产业拓展，从整个医药行业看，并购事件不断，医药行业整合加速。但是，与发达国家相比，中国医药行业的集中度还有待提高。

中国中药通过并购活动加速产业拓展，从整个医药行业看，并购事件不断，医药行业整合加速。但是，与发达国家相比，中国医药行业的集中度还有待提高。

中国中药（0570.HK）日前发布2016年年报，公司营业额为65.33亿元，同比增加76.1%；净利润为10.81亿元，同比增加55.53%。

从2013年到2016年，公司营业收入从13.95亿元增加到65.34亿元，增加约3.7倍，净利润从1.98亿元增加到9.67亿元，增加约3.9倍。以下是面包财经绘制的公司营业收入以及净利润变化趋势图：

公司去年营收和利润的大幅增长，其实主要来自于此前的巨额并购。中国中药于2015年10月完成对江阴天江药业87.3%股权的收购，转让价款约87.58亿元。

天江药业的主要业务是中药配方颗粒，收购天江药业后，配方颗粒产品成为中国中药的主要收入来源，2016年贡献了66.7%的营业额约43.59亿元，同比增加21.8%。

但与此同时，传统中成药业务的营收则明显下滑，中成药业务营业额约21.74亿元，比上年下降20.4%。在公司营收中的占比，也从2014年的88.5%下降至2016年的33.3%。

财报称，中成药业务营业额下滑主要原因为中标价格下跌及部分地区实施二次议价而弃标，加上经销商客户受医保控费和“两票制”的影响而压减库存，公司主动去库存。

中国中药的“并购发家史”

事实上，并购是最近几年中国中药的“主旋律”。

中国中药前身为盈天医药，2013年，国药集团入主盈天医药，并于2013年年底将公司名称改为中国中药有限公司。此后，中国中药成为国药集团唯一的中药上市平台，通过持续并购扩大公司规模。以下是2013年以来，中国中药部分并购记录：

从2013年到2017年初，中国中药在并购上合计耗资约117亿元，除了天江药业之外，最大的一笔并购是2013年耗资26.2亿对同济堂制药的收购。

不仅是中国中药，最近几年在医药行业整合加速的背景下，各大医药公司也纷纷开始各自领土的扩张，行业并购事件迅速增加。

商誉激增 医药行业跨入大并购时代

随着医保目录更新、医保控费、两票制等落实，医药行业门槛渐高，医药行业整合加速。从上市公司的财务报表上可以明显观察到“大并购”的痕迹，过去两年，医药类上市公司资产负债表上的商誉（在企业合并时购买企业投资成本超过被合并企业净资产公允价值的差额）数字激增。以下是面包财经绘制的去年商誉排名前十的医药公司：

从2013年到2016年3年间，这十家公司商誉总额从210.95亿元增加到479.1亿元，增加了1.27倍。截止2016年12月31日，公司商誉在净资产（所有者权益）中所占比例超过50%的仅有两家。

以商誉总额来看，位居榜首的是华润医药。去年在香港上市的华润医药（3320.HK），在上市之初就已经确定将大部分募集资金用于医药商业的并购。截止2016年12月31日，公司资产负债表中商誉一项高达174.05亿港元（约占公司净资产的32.05%）。同时，其旗下的华润三九也位列前十。

买买买，美国公司也这么干！

不仅是中国医药行业，美股医药行业近年来的整合力度也不小，这一点，我们从美股医药公司资产负债表中的商誉一项也可窥见一二。以下是面包财经绘制的美股中去年商誉排名前十的医药公司：

从2013年到2016年3年间，这十家公司商誉总额从1,392.08亿美元增加到3,003.16亿美元，增加了1.16倍，增速略低于中国药企，但是换算成人民币后，商誉总额比中国高出不止一个数量级。

值得注意的是，美国药企商誉在净资产中的占比大幅高于中国药企，在商誉排名前十的医药公司中，只有三家商誉在净资产中所占比例未超过50%。其中，瓦兰特国际制药2016年商誉在净资产中所占比例超过4倍。

近几年，中国的医药行业高速增长，但是，与发达国家相比，中国医药行业的集中度还有待提高。在中国的医药公司中，只有恒瑞医药市值超过千亿，而在美股市场中，单以美元计算的市值过千亿的公司就有9家。A股市场上的医药板块“龙头股”放在发达国家，也只能算是一个小企业。

行业加速整合，行业集中度提高是医药行业发展的必然趋势，然而，在一系列的行业并购中鱼龙混杂，谁会成为下一个过千亿市值的公司？面包财经计划推出付费阅读，其中一个重点的研究方向就包括寻找具有成长性的中国医药公司。如果有所发现，相关内容会推送给有需要的读者，在面包财经的公号上留言报名，暗号是“我要面包”吗，推出时会优先邀请参与内测。