IPO申报从严新信号：问题企业莫闯关 中介自律提门槛

导读：Ipo的常态化让不少已挂牌的新三板公司跃跃欲试，一些新的变化也在发生。数据很清晰，越来越多的新三板公司选择摘牌另谋上市。

Ipo的常态化让不少已挂牌的新三板公司跃跃欲试，一些新的变化也在发生。数据很清晰，越来越多的新三板公司选择摘牌另谋上市。而且，如今不少新三板公司更多选择在进入辅导期前就进行摘牌。而另一面，那些手握热门概念的企业却屡屡折戟，要上市，企业过关才是硬道理。（李新江）

有问题的拟IPO排队企业怎么办？赶紧撤！证监会这一“全面从严”的审核理念再度得以明确。

20日，在证监会发行部组织的部分券商投行参加的会议上，相关负责人就提出，“及时撤回不符合条件的企业。”建议保荐机构要“正确选择优质企业，正确引导企业看待发行上市，切实发挥看门人的作用。”

同时，保荐机构所承担的责任力度再度加大。发行部指出，会对在会项目尤其是被否决的项目进行梳理，对于问题多的保荐机构进行提醒或者通报，纳入发行部诚信档案。

“以前堰塞湖在证监会，以后堰塞湖在券商。”南方一家券商投行人士向21世纪经济报道记者如此表示。记者获悉，不少券商已经提高项目的立项门槛，一些大券商更是将立项门槛提高至净利润5000万。

业内人士指出，当前IPO路径已十分清晰，即严格化与常态化。作为券商保荐机构来说，需要坚决落实已发审委“全面从严”审核理念，防止问题企业带病申报、蒙混过关。

问题拟IPO企业赶紧撤

根据证监会最新披露，截至12月14日，中止审查企业共有65家。其中，上交所中止审查的拟IPO企业31家，中止原因皆为情形四，“发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展的。”中小板8家中止审查，因情形四的原因有5家。创业板中止审查的有26家，因情形四原因中止的有19家。

而在未来这种中止审查的企业将会越来越少，主动撤回IPO申请的企业将会越来越多。而这背后则是证监会对部分拟IPO企业的集中清理。

20日，在证监会发行部组织的会议上，相关负责人对保荐机构提出的建议就是“及时撤回不符合条件的企业”。

而在此前的12月8日，证监会发行部也召开了部分券商投行负责人会议，发行部人士指出，“此前申报的尚有200家未上初审会，若能尽快解决这近200家老大难企业，审核常态化即将可以实现。”

这积压的近200家企业大部分状态是“中止审查”以及通知报上会材料但是拖延不报。为了改变这种现状，证监会对逾期反馈进行严格监管，并重新定义了“中止审查”定义。

“现在的规定是只有发行人、中介机构及相关人员被立案或行政处罚才可申请中止。会里就是不让中止，中止也照常审核。所以现在很多企业都在撤材料。”一家中小券商投行人士向记者表示。

“之前很多企业可能业绩下滑或者出现了一些问题，但是又不想撤材料，所以先中止审查，排队。但是现在即便中止，照常审核推进。如果不主动撤材料，面临的后果就是被否。与其被否不如赶紧撤。”上述投行人士告诉记者，一些券商对于部分企业都提出了撤IPO材料的建议。

在20日发行部组织的会议上，相关负责人指出，“目前在会项目400多家，其中有200家因各种原因长期中止。今后除非更换保荐机构可以中止审核外，其他都不能中止。各保荐机构应对现有项目进行梳理。符合条件按正常程序进行审核，不符合条件的请各保荐机构年底前把材料撤回。”

“监管层的意思很明确了，有问题的企业最好不要报，想提前排队冒险，还有现场检查。”上述投行人士向记者表示。相关人士也透露，目前上交所组建了20人左右（编制为80人）的队伍、深交所组建了40-50人（编制为100人）的队伍，将完全有能力迅速展开现场检查。

“若能尽快解决上述近200家老大难企业，审核常态化即将可以实现（审核周期控制在6-7个月）。”发行部相关人士表示。一位投行人士总结为，“证监会总的精神就是提高申报质量和整个审核周转速度。”

保荐机构诚信“账本”

在全面从严审核趋势下，IPO过会率也在不断走低。2016年，IPO审核通过率是89.36%。2017年前9个月审核率保持在80%以上，只有6月份与9月份通过率为72.50%、79.59%，其余月份通过率均在80%之上。

但从10月份新一届发审委上任开始，通过率显著下降。10月份与11月份的通过率分别为69.57%、51.43%。截至12月20日，12月份通过率为61.90%。

IPO低过会率的背后反映了中介机构的部分问题。在20日证监会发行部组织的会议上，相关负责人就指出了当前保荐机构面临的三个主要问题：第一，盲目抢进度卡位置；第二，基础工作不扎实，经不起检查；第三，申报材料质量不高。

与此同时，发行部相关人士对保荐机构提出了一些建议。包括要正确选择推荐优质企业、切实发挥看门人的作用、正确引导企业看待发行上市，审核不通过规范后可再次申报。第四，理解发审委制度的改革完善。第五，及时撤回不符合条件的企业。

实际上，在新的审核理念下，保荐机构承担的责任进一步加大。发行部将会对在会项目尤其是被否决的项目进行梳理，对于问题多的保荐机构进行提醒或者通报，纳入发行部诚信档案。

“今后将根据各保荐机构的否决项目数量和材料质量进行评价，并在系统内公布，对质量不高的保荐机构和保荐人要采取谈话以及其他监管措施。”发行部人士指出。

在12月8日的发行部会议上，相关人士就表示，“有的已申请撤回项目在现场检查中发现明显问题的，机构部还是会对保荐机构和人员进行相应的处罚。”

“现在IPO申报特别谨慎，不能带着问题，项目更加细致。”20日，一位投行人士向记者表示。

记者了解到，在从严审核下，一些券商全面提高了立项标准。“我们净利润3000万以下的已经不允许立项了。审核更加细致。”深圳一家大型券商投行人士告诉记者。

实际上，3000万是否是发审委的隐性门槛一直有争议，对此21世纪经济报道记者也采访过多位投行人士，均有不同看法。但不管如何，在一些券商内部，已经将3000万作为隐性门槛。

“尽管证监会有自己的审核标准，但是现在会里也要求各券商设置自己的立项标准，大家都在搞。”一位投行人士告诉记者，“很多大券商申报标准已经提高至5000万了。”

中德、国金投行遭遇滑铁卢

在新的审核理念下，券商投行的格局或再度发生改变。在新一届发审委之下，中德证券、国金证券(9.940, 0.00, 0.00%)、信达证券等5家券商的被否率达到了100%。

新一届发审委自10月份上任以来，IPO审核通过率骤降，紧张的不仅是那些拟IPO企业们，还有券商投行这些中介机构们。

截至12月20日，新一届发审委共审核拟IPO企业79家，其中47家通过，通过率59.49%；未通过28家，占比35.44%；此外三家暂缓表决，三只松鼠一家取消审核。

在券商中介机构中，中德证券、国金证券、信达证券等5家券商全军覆没，被否率100%。在新一届发审委任期以来，中德证券共上会4个项目，但全部被否；国金证券亦上会3个项目，也同样铩羽而归。信达证券、摩根士丹利、兴业证券(7.280, 0.09, 1.25%)各上会1个项目，也同样均被否。

中信证券(18.230, 0.36, 2.01%)、光大证券(14.170, 0.06, 0.43%)、安信证券分别有3个上会项目，但均有2个项目被否，成功过会率33.3%；长江证券(8.170, 0.01, 0.12%)、申万宏源(5.320, 0.02, 0.38%)、广发证券(16.840, 0.12, 0.72%)、中泰证券成功过会率均为50%。

堪称“赢家”的为招商证券(17.530, 0.09, 0.52%)，4个上会项目全部过会，过会率达到100%，华泰联合3个IPO项目亦全部过会。此外，中信建投、民生证券分别上会的2个上会项目也全部过会。东兴证券(15.530, -0.05, -0.32%)、东莞证券、银河证券等均有1个上会项目，且成功过会，因此过会率亦达到100%。

“未来资源会向大券商集中，对于小券商的投行来说，生存更加艰难。”深圳一家券商投行人士向记者表示。

“实际上监管层也希望这样，因为大券商业务能力以及风控能力会更好。第二，小券商容易出问题，风控很多都是流于形式。再者，普遍来说，大券商通过率高一些，企业也会倾向选择。再加上此前的年终奖递延，小券商的吸引力已经大大减弱了。”上述投行人士认为。

“现在保代不好做了，”一位投行人士感慨道，“周围向转型的人越来越多。”另一位投行人士亦向记者感叹，“未来一两年项目不好做了。”