宋清辉：员工持股计划同样逃脱不了亏损命运
导读：“员工持股计划本是上市公司意在通过股权这一‘金手铐’绑定员工利益的手段，但伴随市场震荡，员工持股计划同样逃脱不了亏损的命运。
“员工持股计划本是上市公司意在通过股权这一‘金手铐’绑定员工利益的手段，但伴随市场震荡，员工持股计划同样逃脱不了亏损的命运。”著名经济学家宋清辉告诉记者，“一些投资者认为有员工持股计划的个股是上市公司有意抬升股价，是安全的。实际上，大股东并不会帮二级市场的投资者买单。”
“福利计划”不再是“稳稳的幸福” 591笔员工持股计划过半亏损
《工人日报》记者 赵剑影 （2017年12月12日 08版）
近来，一些上市公司的员工持股计划相继告吹。11月17日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会和外汇局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务指导意见（征求意见稿）》，指出分级方式发行的员工持股信托/资管产品面临监管障碍。
3年前，监管层积极倡导上市公司推行员工持股计划，以期将员工利益和上市公司利益捆绑，实现双赢。然而，这项曾被认为是激励职工的“福利计划”已不再是“稳稳的幸福”。如今，一些员工持股计划正面临跟着“自己人”亏多赚少的尴尬。
员工持股过半亏损
公开数据显示，从2014年6月20日证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，到今年11月21日，A股共有488家上市公司实施了591笔员工持股计划。其盈亏情况显示，在这591笔员工持股计划中，有310笔员工持股计划处于浮亏状态，占比52%。
从逐年的数据来看，2014年实施的员工持股计划，盈亏比是3:1，2015年达到1:1，2016年亏损笔数开始多于盈利笔数，2017年至今实施的152笔员工持股计划中，有87笔仍处于亏损状态，占比57%。曾经“稳稳的幸福”，现在似乎已经成了“坑人的把戏”。
记者在调查时发现，被员工持股计划套牢的不仅有员工，还有很多A股市场的投资者。“本来以为这种把自己员工都绑上的个股最安全，哪想到亏得更狠。”长期关注员工持股计划个股的投资者姚道诚告诉记者，他2014年买入的公布有员工持股计划的个股还能有赚钱的，最近几年他已经不再投资这类个股。
“员工持股计划本是上市公司意在通过股权这一‘金手铐’绑定员工利益的手段，但伴随市场震荡，员工持股计划同样逃脱不了亏损的命运。”著名经济学家宋清辉告诉记者，“一些投资者认为有员工持股计划的个股是上市公司有意抬升股价，是安全的。实际上，大股东并不会帮二级市场的投资者买单。”
员工持股变了味道
一边是超过半数的员工持股计划出现亏损，一边是仍不断有新的员工持股计划发起。数据显示，今年上市公司设立员工持股计划的热情明显比上年更高，今年6月和7月，发布董事会预案的公司数量分别为23家和14家，而上年同期则是19家和11家。
随着市场情况的变化，员工持股计划早已从最初的长期激励机制慢慢“变了味道”。“越来越多的上市公司将员工持股当作市值管理的手段，只为拉抬股价，逐渐偏离了员工持股参与公司成长共享发展利益的初衷。”北京一位有多家上市公司员工持股计划经验的私募从业者告诉记者，目前来看，一些员工持股计划更多地成为上市公司定增募集资金的渠道。
“一些员工持股计划，要么变成了公司市值管理的工具，要么变成了公司大股东减持套现的工具。”目前正在帮一家上市公司制定员工持股计划的私募人士告诉记者，减持新规出来后，大股东以往种类繁多的减持手段大幅减少，员工持股接盘的优势就体现出来了。“现在大股东减持套现限制很多，而大股东出让股份，让员工持股则比较简单，基本上就是让渡利益给员工实行股权捆绑。”
员工持股需回归初心
“仅为拉抬股价而滥用员工持股对普通投资者并不公平。”中国人民大学法学院教授刘俊海表示，员工持股计划的初衷是通过员工持股，激发员工工作热情，增强企业凝聚力，让员工真正参与公司成长，并共享成长利益。“不管员工持股目的再怎么复杂，让员工受益应该是众多上市公司不变的理念。”
实际上，员工持股计划是一项能够实现公司和员工双赢的激励机制。华融证券投资顾问李佳告诉记者：“员工持股计划的实施，一方面体现了上市公司对自身进展前景具有信心，使员工的利益与股东利益一致，增强员工和企业凝聚力。另一方面有利于提升公司生产效率，提高上市公司盈利水平，进而提升上市公司股票的估值。”
据了解，在员工持股计划中，目前大多数上市公司选择借道资产管理计划加杠杆的方式。2017年以来，在近百家上市公司推出或实施的员工持股计划中，不少优先级、劣后级的份额分级比例是按照2:1的比例设置。这显然与当下的新政不相符合。
“这也就意味着，这些员工持股计划存续期超过新政策过渡期的上市公司，将面临不得不平仓的窘境。”北京某私募公司投资经理王萌告诉记者，可以预见的是，员工持股计划到期或被迫平仓后，除了面对员工收益受损形成的不满之外，还会对二级市场形成抛压，造成股价震荡。员工持股计划“造富机器”的光环褪色，投资者逐渐恢复理性，股票自然也会遭到市场“用脚投票”。