宋清辉：IPO审核“6过1”折射出的信息

导读：今年下半年以来，IPO通过率出现明显的下降，尤其是自今年10月份主板和创业板发审委合二为一组成“大发审委”之后，甚至出现了一天之内6家上会审核的拟IPO企业仅1家获得通过的罕见纪录。这一结果可以说是发审制史上最为惨烈的一次，整个资本市场为之震惊。

今年下半年以来，IPO通过率出现明显的下降，尤其是自今年10月份主板和创业板发审委合二为一组成“大发审委”之后，甚至出现了一天之内6家上会审核的拟IPO企业仅1家获得通过的罕见纪录。这一结果可以说是发审制史上最为惨烈的一次，整个资本市场为之震惊。

纵观近期被否的企业，大多数有着不俗的业绩表现，但却具有内部控制、关联交易、业务前景等各种各样的瑕疵。所以不难发现，首发审核中企业业绩好并不能成为公司首发过会的制胜“法宝”。

在IPO审核趋严的背景下，新发审委对IPO企业从严审核有利于提高上市企业整体质量，从而有助于净化市场环境，最终有利于整个证券市场的健康发展。但是尽管发审委的工作对证券市场来说很重要，但更重要的还是要从两个方面完善的发审制度：一是要强化以信息披露为中心的审核方针，转变发行审核的理念。二是要出台配套制度。唯有如此，才能够确保发审制度的有效运行和完善。与此同时，还应该加大处罚力度，震慑虚假上市、包装上市等重大违法行为。

与此同时，发审委审核趋严除了对资本市场产生影响之外，也关乎许多企业、保荐机构的生死存亡以及切身利益。发审委首发审核趋严让许多怀揣梦想的企业上市“梦”碎，经历漫长等待最终“竹篮打水一场空”。但是，凡事皆有两面性。发审委这个“面试官”直接淘汰出局一些企业，等于从源头上保证了上市公司的质量，促使了资本市场这个大环境更加健康地发展。目前来看，发审委的这种严厉审核姿态对于待上会企业意味着必须把招股书等上市材料做扎实，才有望顺利通过审核。

结合笔者整体研究来看，从现在起至2018年，我国IPO市场将朝着三个方向大步伐迈进。

一是IPO审核极低的通过率将是常态，审核标准将趋全趋严。这是资本市场、广大投资者和监管部门的共同目标，既要从源头上给资本市场引来“活水”，也要以更高的要求履行好“守门人”的职责。IPO审核趋严和通过率下降，正是夯实资本市场发展基石的一项重要举措，其目的是为了提高上市公司质量，督促拟IPO企业重新审视自身条件及融资需求，并促使广大中介机构勤勉尽责、提升专业能力，以从源头上净化市场环境。

二是从源头上净化市场环境，杜绝企业带病上市。2017年7月，自第十七届“大发审委”成立以来，审核的要点也发生了一些转变。由以往的以财务指标论英雄转为注重数据背后的真实情况，更侧重询问细节，坚持问题导向，谨防上会企业最终带病上市圈钱。

三是加大对市场违法违规行为的打击力度，为资本市场改革与发展创造良好条件。IPO低通过率常态化之后，预计监管层将会通过推进包括退市制度、并购重组在内的各项制度改革，彻底扭转扭曲的投机心态和市场环境。