宋清辉：有些中概股回归纯粹是为了套利
导读：著名经济学家宋清辉认为：“由于A股公司的估值水平明显高于海外市场同类公司，中概股回归内地资本市场更容易实现造富神话。
著名经济学家宋清辉认为：“由于A股公司的估值水平明显高于海外市场同类公司，中概股回归内地资本市场更容易实现造富神话。但中概股回归也面临着不少问题，因中概股题材较为特殊且A股市场缺乏相应标的，回归对A股市场有一定的补充作用，但不可否认，有些中概股回归并非是为了公司及投资者利益最大化考虑，而是为了套利。”
据新浪财经，趣店跌破发行价，引起了各界对于赴美上市的中概股的强烈关注。
2017年10月18日，中国互联网金融企业趣店在美国成功上市，开盘价34.35美元，较24美元的发行价上涨43%。当日收盘报收29.18美元美元。趣店市值达115.12亿美元，超过了信而富、宜人贷等其他知名金融科技概念股。趣店创始人罗敏身家超过百亿元人民币。趣店每股24美元的IPO发行价，高于每股19美元至22美元的发行价区间，成为今年中国公司在美最大IPO，美国今年第四大规模的IPO。
不过，趣店从神坛跌落并没有花费太多时间。就在10月18日上市当日，趣店两大股东昆仑万维和国盛金控相继发布公告，转让部分趣店股份，减持套现。10月20日，趣店下跌5.44%，随后开启连续暴跌模式。10月23日，大跌19.42%；10月26日，续跌13.60%，收盘价22.80直接跌破发行价。
今年以来，遭到重创的中概股不仅是趣店。
专注上海小学数学课外辅导的四季教育于11月8日在纽交所挂牌交易，发行价为10美元。前脚开锣，后脚破发，当日收报于9.5美元，下跌5%。
9月22日，寺库网公开募股以每股13美元发行850万股美国存托股票（ADS），此次发行共融资1.1亿美元。截至当天收盘，寺库收报10美元，跌破发行价，跌幅为23.08%。
一边是中概股破发潮，另一边是借壳江南嘉捷回归A股后的360迎来连续涨停，可谓冰火两重天。其实早在2015年，在巨人网络、暴风科技等公司的带动下，中概股曾掀起一波私有化回归A股上市热潮，而这些公司回A后均迎来了较大的涨幅，相较在美股市场的时期，总市值获得了迅速的增长。A股市场高溢价的吸引力是否会动摇中国企业赴美上市的念头呢？
著名经济学家宋清辉认为：“由于A股公司的估值水平明显高于海外市场同类公司，中概股回归内地资本市场更容易实现造富神话。但中概股回归也面临着不少问题，因中概股题材较为特殊且A股市场缺乏相应标的，回归对A股市场有一定的补充作用，但不可否认，有些中概股回归并非是为了公司及投资者利益最大化考虑，而是为了套利。”
破发的中概股之所以遭到美国资本市场的否认，与其自身也不无关系。
趣店以校园贷起家，主要业务是现金贷和商品消费分期，为那些未被传统金融机构服务到的借款人提供服务。招股书显示，趣店2014年、2015年和2016年的收入分别为2410万元、2.35亿元和14.428亿元，净利润分别为-4077万元、-2.33亿元和5.766亿元。2017年上半年，趣店实现了18.33亿元的营业收入和9.84亿元的净利润，净利润率达53%，业绩增速惊人。
然而，趣店高速增长的背后也夹杂着不少质疑的声音，高利贷、单一的盈利模式、过于倚重蚂蚁金服的导流和风控等都成为质疑焦点。
除此之外，众多媒体和自媒体还对趣店发起道德拷问，称其游走在道德边缘，甚至指责其“吃人血馒头”。招股书显示，2016年趣店59.5%的借贷交易的年利率都超过了36%。根据现行法律规定，利率高于36%的部分不受法律保护。对此，趣店称，从2017年4月开始，根据监管要求，公司已经开始调整现金贷的利率，保证低于36%。
趣店在业务上严重依赖蚂蚁金服也成为媒体及投资者关注的焦点，这也是其从默默无闻到迅速崛起的关键。2015年11月，趣分期接入支付宝。借助支付宝的流量，趣店获得了大量活跃借款用户，销售成本大大降低，趣店净利润也开始扭亏为盈并快速增长。但这份高度依赖也成为隐忧。
四季教育登陆美股后，面临着投资者担心其规模效应以及和好未来的竞争等质疑，四季教育当前只有33个学习中心，与好未来上市时超过100个学习中心有一定距离。不过首席财务官Joanne Zuo却仍表示对未来业绩有信心，因课外辅导市场增长空间巨大。
寺库是一家奢侈品电商，成立于2008年，最初定位于销售二手奢侈品，现转型为主要销售新品奢侈品，旗下有寺库商城、寺库智能、寺库金融等业务板块。2016年，寺库的GMV在亚洲在线奢侈品一体化产品和服务市场排名第一。在在线纯奢侈品电商平台中，寺库在中国和亚洲的份额分别为25.3%和15.4%。
不过“豪华”的业务却没能带来相对应的股价，寺库控股上市首日开盘便破发。不过，有业界人士表示，唯品会当年也是“流血”上市，但此后快速变身为一只“妖股”，主要投资人红杉资本也赚得盘满钵满。寺库能否成为第二只“唯品会”，还有待时间观察。
不过，中国电子商务研究中心主任曹磊却表示：“由于寺库在国外的知名度并不及阿里巴巴、京东等企业，且随着聚美、当当的退市，垂直型电商对国外投资者带来了较大的损害，导致国外投资者对中国垂直类电商顾虑较大。”
不过也有反例。如9月27日在纽交所挂牌上市学前教育机构红黄蓝，发行价为18.50美元，成为中国首家独立上市的学前教育品牌。红黄蓝上市首日股价暴涨40%，截至发稿，收于26.52美元。
据了解，红黄蓝是成立于1998年的早期教育机构，专注于0至6岁范围，先后打造了红黄蓝亲子园、红黄蓝幼儿园、竹兜早教套装三大教育品牌。红黄蓝近几年的营收持续增长。财报显示，2014年、2015年、2016年红黄蓝营收分别为6510万美元、8290万美元、1.08亿美元。2017年上半年营收6430万美元，同比增长30.96%。根据Frost&Sullivan的报告，以2016年的年总收入衡量，红黄蓝是中国最大的儿童早期教育服务提供商。
就赴美上市的中国企业股价表现分化来看，公司前景仍然为引导股价走向的决定性因素。