鼎晖投资总裁焦震：别把投资高雅化，就是个做买卖的

导读：今年4月，焦震一反常态以嘉宾身份出现在中国投资年会年度峰会上，一向以冷静、严谨著称的他此番以轻松幽默的口吻向大家分享了他20多年来的行业体会，成为全场焦点。

焦震，鼎晖投资总裁，2016年被《财富》杂志评选“中国最具影响力的30位投资人”之一。

作为帮助晨光文具、达利集团、康弘药业、康宁医院、和美医疗等公司陆续登陆资本市场的领航人，焦震平时极为低调，近十年间甚少在公开场合露面。

今年4月，焦震一反常态以嘉宾身份出现在中国投资年会年度峰会上，一向以冷静、严谨著称的他此番以轻松幽默的口吻向大家分享了他20多年来的行业体会，成为全场焦点。

在会上，焦震从当年创办鼎晖的原因谈到中国投资业的“进化”，从企业文化整合谈到未来的机会，焦震将投资人比作“演员”，将投资比作“唱戏”，形象贴切的阐述了他的投资观。

◀ 以下为演讲实录：

谢谢大家让我有这样一个机会和大家分享我20多年行业的体会。今天我们各行各业感觉到成功的时候，都会回顾历史，老想在历史上发现蛛丝马迹，其实是没有的。

有两个事我特别同意，一个是势，第二个天时、地利，我们有幸生活在中国这个大环境。2002年的时候，和今天处的环境不一样。今天一说到PE做投资，谁都能做。当时我们在中金公司做投资，证监会在2000年发了一个文件，说证券公司投资银行不准做投资。我和老吴（吴尚志）商量，不准投资做什么？我们去别的部门工作，人家也不一定欢迎。干什么呢，也不好找工作，这个时候说是有梦想，当时其实没什么梦想，就是找口饭吃。注册资本是100万人民币，年底时剩了几万块钱。当时我和老吴也谈梦想，当然不谈也不行，那时候谈梦想谈得比较远，至少五年规划，觉得太短了干不出什么事，一辈子的规划时要管十亿美金，这是2002年的梦想。坦率说，我们出来是没办法，找不到工作，不是创业，真不是怀揣为中国PE做贡献的宏伟目标，真没这个想法。

我们都是唱戏的

▼ A轮是我唱戏你买票，B轮咱们俩唱戏他买票。

干了20多年投资，今天说PE投资，讲到进化论，讲讲我们干了什么事。投资不复杂，就三个东西，人、财、物，无外乎人也在流动、物也在流动，房子买来买去，车买来买去，人跑来跑去。钱往高处走，钱往赚钱地方去。钱多了以后，有压力，就放银行，找人管，就是你有能力找到一个超过它期望值的东西，我们很幸运从事这个行业。

“进化”这个词用的特别好，没有说进步，到底今天跟2002年前比是进步还是落后了。在很多本质上是进步了，但很多方面是落后了。大家现在都比较虚，比较浮躁，胆子大。那个时候在大街上走路没多少人投资，到一个地方谈半年没有竞争对手来，没有人来，你也不怕别人抢项目。现在了不得，来了以后半个月做不完了，都不让投了。这么大的投资怎么就半个月时间完成？着什么急啊？

最早投资都是一站式，投了以后就上市卖给别人。卖给别人也没有人买，只有上市一条路。报告里写这种可能、那种可能性，最后就一种可能性，资本市场路很窄，法人股不能流通，A股上市很难。今天很多事理解起来有困难，以前没有几轮，都是一轮，没有A、B、C+，我是看不明白。咱们在座的都是演员，都是唱戏的，A轮是我唱戏你买票，B轮咱们俩唱戏他买票。都是唱戏的，互相买，观众不来，未来怎么样也不知道，也可能忽然一阵风，观众就都来了。

钱，伙伴，项目

▼ 你给人钱，还进不了门。

我从事投资行业，每天非常痛苦。我2012年前有个总结，那个时候互联网泡沫刚刚到，我说，投资是痛苦的航船，幸福只是其中一站。第一找钱很重要，第二找伙伴很痛苦，找伙伴也难。好不容易拿到钱了，找项目也难，好不容易有好项目，来了十几家，没什么区别。现在严重什么程度，信息都不让看，买的鞋还去试试，投资投这么多钱居然不让看，会也不让开，很痛苦。你给人钱，还进不了门。大家在买房子，拿了房产证，别人拿着钥匙不让进门，很痛苦。好不容易投进去了，天天担心，企业好也担心，企业不好也担心，上市能不能上，很多企业家在上市的时候被折腾，折腾成精神病。好不容易上了，还被锁死，不能随便卖。

什么时候幸福呢？只有在卖的那一时刻幸福，就这一会儿，晚上喝酒，喝完酒高高兴兴。第二天想下一轮怎么办？这就是投资。

不管怎么进化，不管怎么变，我们从事这个行业不会变：我们管人家钱，就是自己没钱。中国首富跟我们什么关系，咱们没钱才管人家钱，有钱就不用管了，这个行业很痛苦。为什么干这个行业，就是没钱，管人家的钱，就这点事。你们为什么辛辛苦苦跑这来听我讲，大家都没钱。我们管人家的钱很痛苦，其实就是乙方，这个行业是不变的。

第二个不变，就是投资这个行业很难不会变。刚才说20年的变化，以前的中国各行各业并没有到现在的垄断，第一名、第二名、第三名占60%的份额没有，都很小，增长空间很大。今天各行各业很大，大家到新模式新行业里面，都不愿意在这，这个变化会让我们更加艰难。

第三个难，现在价格普遍贵。对未来的买卖，大家都抱团，一个事十个人都去投资，出了事以后大家都无所谓，反正他都投了我怕什么。这个时候大家在一起，对风险的理解降低了，大家都想抱团做事。

1997年，香港有一个著名的投资案例，三个著名的大机构投资者，最后项目非常悲惨，三家绑着去做，每家回去都说另两家做所以做。当时报纸写的特别清楚，每一家都认为别人做了调查，其实大家都没做。

但是我们身处的这个行业好处是什么？总不是难了就不活了。好处是我们中国的体量大，我们全球化的机会还是很多。我们今天不能抛开在中国和中国的企业家做这个事情。中国的整体体量大，变化也大，新事物层出不穷，全球化的机会和发展的可能也相应增多。

大家多干活才是关键

▼ 只有不好的公司，没有不好的行业。

大家经常问我一个事，这么多企业整合后怎么统一文化？这个问题问得我有点懵，我说统一什么文化你告诉我。大家经常说，俩企业合并，咱们要文化统一。我想过，不需要做这个事，全世界文化是统一的，不需要你统一。他说为什么，我说你想想全世界99%的人都想少干活多拿钱；99%的人出了问题都想认为是别人的错，自己没错；99%的人看到邻居房子大不舒服；99%的人，同事多拿奖金难受，你说非洲哪受穷我也没有感觉到自豪，因为差的太远。所以，统一文化是你有没有花力气统一大家多干活，这个才是统一文化的关键。

今天谈进化，咱们就承前启后。我干了20年了，给大家分享一下过去的故事，好听就听听，不好听就当消遣。未来还是靠新一代投资人和企业推陈出新。只有不好的公司，没有不好的行业。
传统行业仍有在某个时机整合的机会

▼ 做垃圾纸也有人买。

我说痛苦就痛苦在这，今天分析现在的成功企业特别容易，但是一预测，不说预测5年，预测明年都很痛苦。我们干这个事情，到底机会在哪？无外乎就是这些行业，现在存在的行业还有一些新的行业，大街看到很多新行业，共享自行车肯定是新模式新行业，只能是工作在这里面，大家在这个行业里面。以前行业没那么多变化，也有耐心，在一个行业里，把所有公司梳理一遍。今天这个事情不会变。你说机会在哪，因为买卖东西，跟行业好坏没有关系。只有不好的公司，没有不好的行业。投资经常高雅化，投资就是买卖行为，没有什么高雅，无外乎你买的茄子黄瓜。买卖最大问题，买的便宜卖的贵，中间环节不浪费，这是核心。核心问题就是各行各业，这符合这个，什么都有买的，做垃圾，垃圾那个纸也有人买，一块钱一斤，这是一个事。
今天有一个事我完全同意，很多事来的时候，自己赚钱都不知道怎么赚的，做错亏钱都不知道怎么亏的。无论如何都是机会，房地产里面，已经积攒了上百万亿的资产，存量市场很大，传统行业某个时机的整合，机会都还是存在的。

要说今年跟10年前、100年前没有大变化，还是在大的领域里面。这也就是每天我们思考和痛苦的一部分，真正想做这个事，只能比以前做好，比以前更加勤快，更加认真，更加思考的透彻，机会自然就来了。