宋清辉：上市公司减持乱象可能危及A股健康发展

导读：著名经济学家宋清辉对《每日经济新闻》记者表示，当前，一些上市公司重要股东清仓式、精准式和频繁无序式等减持行为，已引起广泛关注。

著名经济学家宋清辉对《每日经济新闻》记者表示，当前，一些上市公司重要股东清仓式、精准式和频繁无序式等减持行为，已引起广泛关注。因为他们身份特殊，在转让股份时往往会产生远大于中小股东的冲击力。因此，只有进一步完善大股东及董监高减持制度，约束减持比例和严管信披，并对过度、恶意减持行为加以规范，才能从规则上遏制资本天量套现，上市公司重要股东减持股份时才不会恣意妄为。“否则，不但会令股市承压、投资者利益受损，而且还可能危及股市健康发展，甚至可能让宏观经济面临“失血”之忧。”

2017年3月7日，证监会副主席姜洋曾在全国两会期间表示，证监会正在研究进一步规范大股东减持。

两个多月后的今天（5月26日），证监会新闻发言人邓舸表示，证监会将修改《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，引导有关股东减持行为规范有序地进行。

《每日经济新闻》记者注意到，据东方财富Chioce数据显示，2017年限售股解禁市值达2.84万亿元，相比2016年的2.25万亿元同比大增26.22%。在解禁潮涌之际，大股东清仓式、断崖式减持正不断冲击二级市场。

12月将迎近三年限售股解禁高峰

限售股是因受到减持期限限制而暂时不能交易的流通股票。目前，限售股的主要构成是股票首次发行上市（IPO）后的原股东股票和非公开发行（定向增发）认购的股票。

过去几年，由于定向增发的快速发展，其所产生了大量限售股正在形成解禁潮。东方财富Chioce数据显示，2017年，限售股解禁市值将达2.84万亿元，在过去的5个月中，已经解禁的限售股市值已经达到1.11万亿元，而未来7个月（2017年6月～12月）仍将有1.73万亿元的限售股面临解禁。

具体来看，2017年6月～12月，每月将解禁的限售股市值将分别达1286.20亿元、2167.53亿元、2010.22亿元、2960.67 亿元、2410.00亿元、2485.35亿元和4006.86亿元。这也意味着在未来几个月内，A股将面临越来越来大的解禁压力，同时，今年12月单月也将迎来至少近三年来最大的限售股解禁潮。

如此大的解禁压力，虽然不会全部都转化为对于股价的“抛压”，但其对市场带来的心理压力却显而易见。

以第一创业（002797，SZ）为例，5月7日晚间，第一创业公告称，公司36名股东手里的9.8亿股股票即将上市交易。随后5月8日、9日，第一创业股价分别大跌9.17%和8.75%。截至今日（5月26日）收盘，已累计下跌62.66%，在9.8亿股首发限售股5月11日解禁后，公司股价更是连续三个交易日“一”字跌停。市值曾一度近千亿的第一创业，在此后一路下跌，最新市值仅为315亿元。

“清仓式”减持时有发生

在面临解禁潮的同时，上市公司重要股东以及董监高的减持行为也时有乱象发生，并饱受舆论指责。

实际上，对于大股东和董监高这类重要股东的减持行为，《证券法》和监管部门的规定已有诸多规定，包括董监高在任职期间内每年不能减持超过其所持全部股份的25%。

目前最新的规定是，2016年初证监会出台了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，其中新增多项要求，如上市公司（持股5%以上）大股东三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%等。

在这样的情况下，不受上述信息披露和比例限制约束的大宗交易方式，正在成为越来越多重要股东的减持途径。
不过，即使这样，仍然挡不住A股重要股东的套现冲动，反而是“清仓式”减持不断发生。5月19日，鑫科材料（600255，SH）公告称，公司第二大股东恒鑫集团及其实控人李非列拟清仓减持，计划在未来半年内将其直接、间接持有的所有鑫科材料的股份全部卖光。

在清仓减持的同时，信息披露不规范的现象也屡屡发生。5月26日晚间，日机密封（300470，SZ）公告称，公司股东深圳柏恩在未披露减持计划的情况下，分别于5月22日、23日通过大宗交易清仓其所持有400万股，占总股本的3.75%，违法了其在公司《招股说明书》中作出的减持应提前三个交易日公告的承诺。为此，深圳柏恩称，向全体股东及广大投资者，致以诚恳的歉意，恳请各位股东及广大投资者谅解。

上交所表态：将在证监会修改规定后出台实施细则

针对上述减持新规出台后所出现的新情况、新问题，如前所述，今日证监会新闻发言人表态称，证监会将修改《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，引导有关股东减持行为规范有序地进行。

对此，著名经济学家宋清辉对《每日经济新闻》记者表示，当前，一些上市公司重要股东清仓式、精准式和频繁无序式等减持行为，已引起广泛关注。因为他们身份特殊，在转让股份时往往会产生远大于中小股东的冲击力。因此，只有进一步完善大股东及董监高减持制度，约束减持比例和严管信披，并对过度、恶意减持行为加以规范，才能从规则上遏制资本天量套现，上市公司重要股东减持股份时才不会恣意妄为。“否则，不但会令股市承压、投资者利益受损，而且还可能危及股市健康发展，甚至可能让宏观经济面临“失血”之忧。”

宋清辉进一步表示，目前，A股市场整体处于较为低迷的阶段，部分上市公司股东仍选择在相对低位减持，这一方面说明其存在迫切的资金需求，另一方面，这些公司大多为中小盘股，估值相对较高，部分股东或许不看好公司未来的股价表现。

对投资者而言，宋清辉建议，尽可能的寻找那些大股东不会减持股票的公司持有。

与此同时，《每日经济新闻》记者还注意到，今日18时37分，上交所通过官方微博表示，将积极落实证监会减持监管要求，促进市场稳健运行。上交所已着重对大股东通过大宗交易“过桥减持”、部分股东“清仓式减持”、减持信披不规范等突出问题，进行了深入研究和准备。上交所明确表示，“在证监会修订发布相关减持规定后，上交所将随即发布减持实施细则。”