离岸人民币市场发展将现五大特点：从量的增长转向质的改善

导读：本报记者陶冶对于全球金融市场来说，2016年可谓是命运多舛、“黑天鹅”频出的一年。剧烈的市场波动利好避险资产美元，包括人民币在内的非美货币受到冲击。

对于全球金融市场来说，2016年可谓是命运多舛、“黑天鹅”频出的一年。剧烈的市场波动利好避险资产美元，包括人民币在内的非美货币受到冲击。在此背景下，离岸人民币市场亦一改此前高歌猛进的态势，多个指标出现调整。如何看待离岸人民币市场所经历的这一波调整？未来一年这个市场又将走出怎样的发展轨迹？

指标虽调整前行步未停

中银香港发展规划部经济研究处高级策略员花锋近日在与本报记者连线时表示，过去一年，虽然离岸人民币市场出现指标调整，但整个市场并没有停止前行的步伐，人民币清算行落户美国、中银香港加入CIPS、深港通开通、央行类机构成为市场新的重要参与者等。“这喻示着离岸人民币市场的发展已进入一个新的阶段，即过去由人民币单边升值带动的爆发式增长告一段落，在经历了当前的阶段性调整之后，未来在人民币汇率双向波动的走势下，离岸市场将平稳多元化发展，市场的发展不再仅仅体现在‘量’的增长，更多地会表现为参与者范围扩大、市场结构优化、产品种类丰富等‘质’的改善。”他说。

尽管离岸市场的数量型指标增长出现调整，但人民银行等内地监管机构在稳定市场的同时，也陆续出台了一系列推动人民币国际化和资本市场开放的新举措；深港通成功开通，资本市场互联互通掀开新的篇章。同时，人民币加入SDR货币篮子于2016年10月1日正式生效，境外机构投资人民币资产的热度持续升温，也带动了人民币外汇交易的增长，人民币成为最大新兴市场外汇交易货币。在点心债市场萎缩的同时，得益于境内银行间债券市场扩大开放和国内较低的融资成本，熊猫债加快发展，木兰债实现首发，人民币国际债券市场更趋多元化，这些变化将对未来离岸市场的进一步发展产生深远影响。

未来一年发展关键词：平稳+多元

在人民币汇率走势尚未企稳的情况下，花锋预计，2017年人民币的相关政策基调将以稳为主；同时，随着SDR效应的持续发酵，监管部门也会继续推出优化人民币国际使用政策举措，保持人民币国际化的稳步推进。具体来说，他认为，2017年离岸人民币市场在多种因素的共同作用下，将会呈现出以下几个方面特点。

第一，人民币汇率利率仍会持续波动。目前，人民币贬值压力仍然存在，市场波动后续影响尚未消除，影响短期走势的因素并未明显改变。外部压力方面，特朗普就任总统后，美国的对外经济、金融政策存在较大不确定性，可能会对新兴市场货币造成一定压力。2017年，人民币汇率利率波动将成为常态，但市场会逐渐适应和接受市场波动，对人民币业务的影响有所减弱，而各项人民币业务指标也会呈现出波动式变化的特征。

第二，互联互通项目成为人民币国际化发展的新动力。2016年底，香港金融发展局发表报告，倡议两地开设“债券通”，允许内地及香港零售投资者相互直接投资对方的债券市场；两地证监会亦表示ETF将会被纳入深港通和沪港通计划下的交易标的。2016年11月，英国财政大臣菲利浦·哈蒙德宣布，中国境外首个股市联通计划，即沪伦通（伦敦—上海股市联通计划）将进入下一阶段。预计这些项目在2017年都将可能取得实质性的进展，互联互通项目的辐射范围和影响力将持续扩大。

第三，人民币有望成为“一带一路”沿线关键货币。伴随人民币在“一带一路”沿线国家持续输出和扩大运用，沿线国家对于人民币接受程度将会有所上升，从而带动境外融资需求的增加。与此同时，亚投行与丝路基金的持续运作，亦将会加快促进中国与东盟之间的投资流，同时也会加速人民币资金在沿线地区沉淀，人民币会成为“一带一路”建设项目融资的重要依托，也是双边、多边清算的重要选择。预计各类机构、企业和个人持有多元化人民币资产并进行人民币资产管理的需求将陆续涌现，对人民币产品的需求将从基础的清算、结算等转向离岸市场拆借、离岸债券、汇兑交易和理财产品与套保工具等财资业务。

第四，央行类机构客户将继续扩大人民币资产投资。“入篮”驱动全球外汇储备持续调整，估计未来3年人民币资产占全球外汇储备的比例可超过5%，即3500亿至4000亿美元，2017年是重要窗口期，境外机构进入境内银行间债券市场步伐加快，购买境内、外债券均有所增多，中国债券市场中的境外投资者占比将持续提升。

第五，人民币对冲产品将加快发展。人民币汇率波动对离岸市场发展亦有积极影响。汇率波幅增加，带动离岸人民币外汇市场交投活跃，同时市场对于人民币相关的外汇对冲产品及衍生产品需求增加。由于内地外汇市场仍相对封闭且衍生品发展较境外有差距，未来离岸市场将成为对冲人民币汇率风险的主要市场，相关产品交易量将加快增长。