经销商利润丰厚 供应仍偏紧 茅台提价预期增强

导读：贵州茅台前三季度营业收入和净利润分别增长59 4%和60 31%。为应战“双节”旺季，茅台酒发货放量，有经销商估计第三季度实际发货1万吨左右，预计全年发货量大概率突破2 68万吨目标。

贵州茅台前三季度营业收入和净利润分别增长59.4%和60.31%。为应战“双节”旺季，茅台酒发货放量，有经销商估计第三季度实际发货1万吨左右，预计全年发货量大概率突破2.68万吨目标。价格方面，三季度茅台成功稳住价格，目前一批价约1400元/瓶，高出819元/瓶出厂价近600元。分析人士指出，经销商积累了较丰厚利润，茅台提高出厂价的条件已经具备，今年可能提高出厂价。

业绩超预期

贵州茅台三季报业绩再次超预期。前三季度，公司实现营业收入424.5亿元，同比增长59.4%，归属于上市公司股东的净利润199.84亿，同比增长60.31%；第三季度实现营业收入190亿元，同比增长116%，归属于上市公司股东的净利润87亿元，同比增长138%。

三季度的国庆节和中秋节历来是白酒消费旺季，茅台酒再次启动放量。公司原预计2017年投放茅台酒2.68万吨，而前三季度发货已达2.3万吨至2.4万吨。有大型经销商告诉中国证券报记者，第三季度茅台实际发货在1万吨左右，全年发货量大概率突破2.68万吨目标。

在8月28日举行的市场研讨会上，茅台销售公司提出，将适度增加2018年的计划，今年年底提前执行下一年计划投放工作，以缓解供需矛盾。

同时，茅台强调价格管控，三季度多次召开会议。通过增加发货量、云商调节、强化管控，制定零售价红线1299元/瓶，茅台一批价从1500元/瓶的高位回落，并趋于稳定。“双节”后，随着发货量减少，一批价略有回升，目前在1370元/瓶至1400元/瓶。

中金公司指出，贵州茅台三季度业绩大幅超预期，茅台酒供给大幅增加到11000吨左右，茅台等品牌主导的高端酒市场或迎来爆发性增长，特别是茅台生肖酒和年份酒轻奢消费型的高端酒。同时，通过加大发货量，控制零售价格过快提升，并拓展三四五线城市以及互联网端，渠道继续下沉直接面对消费者，扩大消费群体。

供应仍偏紧

2016年以来，高端白酒销售复苏，茅台一批价随之一路上涨。目前普通飞天茅台的一批价与出厂价之间价差达600元/瓶。分析人士指出，高企的一批价为经销商积累了丰厚的利润。根据历史经验，目前茅台酒已具备提高出厂价的条件。

业内人士指出，考虑到发货节奏，若今年年底提前执行下一年计划投放工作，2018年茅台酒的供应仍将偏紧，预计提价的节点或在2018年下半年。

根据中信证券研报，若茅台酒销量明年仍能增长10%-15%，基于年中提价20%的假设及产品结构提升，预计贵州茅台明年收入仍将保持25%的高增长。

中泰证券认为，中长期看，茅台酒总体供应偏紧，未来三年每年可新增销售茅台酒3000吨以上，年复合增速约10%。根据目前消费升级趋势和渠道低库存水平的情况，茅台已进入补库存周期，2019年茅台酒供应量总体偏紧，唯有通过提价来实现量价均衡，保守估计茅台酒出厂价或上调15%。未来2至3年，公司收入复合增速可达20%以上。

中金公司认为，高端白酒消费的潜能刚刚打开，预计2018年-2020年飞天茅台的出厂价提升幅度分别为22%、15%和15%。