国内主题乐园井喷式增长：迪士尼在前 方特保二争一

导读：《2016中国主题公园发展报告》显示，目前我国有2700多家各类的主题公园，主题公园行业迎来了井喷式增长。2015-2020年间，国内预计还将增加64个主题公园，潜在入园人次预计达1 66亿，总投资额达到238亿美元。

今年5月，美国主题娱乐协会（TEA）与美国AECOM集团联合发布的《2016年全球主题乐园调查报告》中，华强方特主题乐园累计接待游客量3163.9万人次，排名全球第五，前四名分别是拥有迪士尼乐园的华特迪士尼、拥有杜莎夫人蜡像馆的默林娱乐集团、主打电影和特效的环球主题乐园、拥有欢乐谷的中国华侨城主题乐园。

而在2015年的排行榜中，华强方特仅处第八位。一年的时间，方特甩掉了美国六旗集团、雪松会娱乐公司和广州长隆三家乐园，挤进前五。又以37%的同比增幅，成为全球范围内接待游客量增加最快的主题乐园。超过了迪士尼的0.7%、默林娱乐的1.2%、环球乐园的5.5%和华侨城的11.9%。

以国产动画《熊出没》为主要IP的方特主题乐园，于2006年4月在重庆开业第一家之后，十年间扩张至芜湖、青岛、沈阳、郑州、厦门等地，运营共20个主题乐园，目前已是全国数量最多的乐园。20个主题乐园，这个数量实现了王健林在2016年5月“叫板”迪士尼的五年计划（5年内建20个万达城）。

两类主题乐园，方特“轻”“快”扩张

《2016中国主题公园发展报告》显示，目前我国有2700多家各类的主题公园，主题公园行业迎来了井喷式增长。2015-2020年间，国内预计还将增加64个主题公园，潜在入园人次预计达1.66亿，总投资额达到238亿美元。

国内最为活跃的主题乐园品牌至少可以分为两类：一类是由房地产企业开发，如华侨城的欢乐谷，万达的万达城；一类由其他行业延伸而来，发源于酒店业的广州长隆，最初为科技公司的华强方特，主打演艺的宋城演艺(18.720, 0.11, 0.59%)，母公司起家于石油贸易的海昌极地海洋世界。

而这其中，游客量排名最前的华侨城和华强方特，代表了两类具有不同优势的主题乐园。

华侨城和万达都是典型的以地产拉动主题乐园、以主题乐园带动地产营收的公司。华侨城集团党委书记段先念上任后，提出向旅游转型的思路，声称要成为“中国文化旅游业航空母舰”，他在今年初的工作会议上还宣布，设立云南为第二总部，举全集团之力干“云南全域旅游”。

但华侨城A(8.170, -0.02, -0.24%)的2017年半年度报显示，上半年华侨城房地产业务、旅游综合业务的营收占比分别为51%及46%，旅游营收的同比增幅仅为地产的三分之一。地产仍贡献更多利润、仍在各城高价拿地的华侨城，高调宣传旅游概念的背后至少有两个踪迹可循：一个是在这一轮国企改革中，华侨城力图建立独有样本，今年初华侨城集团重组业绩不佳的云南旅游(10.110, 0.05, 0.50%)，实现首例旅游行业国企改革；二是，如所有地产公司介入主题乐园一样，多数旅游的地块都配套了其他用途地块，公开报表显示，武汉、南京、南昌等地的华侨城旅游项目，都配套有华侨城地产项目。

万达同样有这种情况，南昌万达城总投资达400亿元，主题乐园投资额仅为70亿元，占比不足20%，其余为商业街、购物中心和酒店群的大型商业综合体。深圳佳兆业引进迪士尼高管建设的金沙湾国际旅游乐园，同样含有酒店群和商业项目。

方特乐园的开发模式与地产公司不同。据华强方特内部人士介绍，前期的方特乐园是自己拿地开发，后期主要都是与地方政府合作，政府通过招拍挂拿地，方特负责开发运营，双方各占不同权益。除了前期拿地，地方政府还会投入资金参与部分运营，郑州的方特欢乐世界，郑州中牟县政府在2016年增资5　亿元入股。

另外，由于主题乐园用地面积大，多数位于城市偏远地区，交通不便，地方政府还会承诺完善公路等相关基础配套。具体的方式是，当地政府或其城投公司通过委托管理方式，先由方特垫付这部分建设资金，再由当地政府或其城投公司分批将工程款拨付至主题公园所在的项目公司。

这位内部人士介绍：“地方政府很欢迎这种模式，很多还会主动来找我们谈。”事实上，华强方特自2012年下半年起，就不再洽谈自主投资方式的主题公园，而是开启向轻资产转型。

除了与地方政府合营，方特的合作对象还有各地民营企业，比如山东的泰山方特欢乐世界是与泰岳旅游科技公司、泰安志高实业合营。由华强方特披露的公开数据显示，旗下有18家项目公司为合营或联营企业。最低权益占比的是大同市平城文化科技有限公司，持股仅0.72%。

不全部依靠资助投资的直接好处是降低成本，提高盈利能力。截至2017年6月30日，华强方特的毛利率是69.72%，远高于华侨城旅游综合业务35.42%的毛利率。也是得益于“轻资产”模式，华强方特在数量上跑赢了国内其他主题乐园。

迪士尼、华侨城在前，

华强方特“保二争一”

虽然开业乐园数量全国第一，但方特主题乐园的营业收入仍然势弱。2016年全年，华强方特营业收入33.6亿元，同期华侨城的旅游营收为160亿，长隆集团早方特一年实现了30亿元营收。全球排名第一的华特迪士尼，2016财年的营业收入为556亿美元（折合人民币3706亿元）。

此外，华强方特2017年上半年的政府补贴总额约为78万元，包括专项扶持资金、运营补贴等。

中国综合开发研究院旅游与地产研究中心主任宋丁认为，国内主题公园还处于依靠政策红利、土地红利、初级阶段的净资产投入红利来获得发展的阶段。地方政府有主题公园投资需求，企业通过补贴获得发展也无可厚非。

但过高比例地依赖政策扶持，始终会给方特营收的持续性增长带来风险。方特在自己的半年报中也称，如果国家对高新技术企业不再实施税收优惠政策，则会对公司的盈利能力造成不利影响。值得注意的是，华强方特2016年上半年的政府补助为1.53亿元，到今年上半年锐减99%，不出意外的话，今年底的盈利数据会随之发生不小的变化。

国内主题乐园范围内，华强方特在游客数量上还有华侨城需要追赶，如何保二争一？

目前来看，方特已形成的以创意设计为龙头，以特种电影、动漫产品、主题演艺、影视出品、文化衍生品、文化科技主题公园为主要内容和支撑的全产业链体系，是其最大的优势，是国内少有的先拥有热门IP（熊出没等）再开发乐园的企业，更接近迪士尼模式，拥有先发优势。

上半年方特经营活动产生的现金流量净额为负1.13亿元，同比减少近1.8亿元，主要系经营活动现金流入减少和固定投资的增加。全产业链下资金后劲不足，盈利模式未成熟，又牵制了方特进一步扩张及快速增加营收。