“卖地＋债转股”能否拯救乐视？

导读：苦苦挣扎至今，乐视的融资难题并无大进展，被逼无奈的乐视打起早年土地储备的主意。

苦苦挣扎至今，乐视的融资难题并无大进展，被逼无奈的乐视打起早年土地储备的主意。

不可否认，孙宏斌取代贾跃亭成为乐视网新晋董事长之后，确实提振了市场信心。但是，提振信心并不代表融资顺利，缺钱仍是摆在乐视眼前的头号难题。

8月28日晚，乐视网公布2017年半年报，这也是孙宏斌任职乐视网董事长后公布的首份业绩报告。数据显示，乐视网2017年上半年营业收入为55.8亿元，同比降44.56%;净利润为-6.37亿元，同比大幅降低323.91%。

乐视网的资金现状与债务情况跟随半年报浮出水面。数据显示，乐视网现金流量净额为-21.85亿元，负债约为193.51亿元。其中。短期借款余额为21.11亿元，长期借款约为29.80亿元，一年内到期的非流动负债为23.59亿元，资产负债率达54.14%。

尽管孙宏斌上任以来大刀阔斧实施“切割”政策，欲以最快速度厘清乐视上市体系与非上市体系之间的债务问题，但之前存在的巨额关联交易仍对上市体系的现金流产生负面影响。深陷债务危机，乐视正在寻求突围之道。
多次实施债转股

据《证券日报》报道，乐视非上市体系金融借款有138.5亿元，并非外界传言的600多亿，但其资产保守估计在300-400亿元之间。贾跃亭已对非上市体系的债务问题制定清晰的还款计划。

但还款计划并非一帆风顺。截至目前，主要欠款方资金情况持续紧张，未严格执行还款计划;非上市公司通过变卖部分资产、积极引入新的投资者等方式筹措的资金也将成为公司应收账款还款的重要保障。况且贾跃亭目前并不在国内，相关计划的实施并不如预期顺利。

除了资产变现，乐视还用到了债转股。据了解，今年2、3月间，作为乐视移动供应商的信利电子、仁宝昆山等公司先后通过债转股的方式成为乐视移动的战略投资者。

8月21日，通天酒业发布公告称拟收购乐视控股旗下网酒网25.53%的股权，收购价格有待共同协定。交易确定前，乐视控股仍持有网酒网50.35%股权。

8月22日，银禧科技(300221.SZ)发布公告称，乐视移动向其子公司兴科电子科技转让易到6.1275%的股权，用于偿还乐视移动对兴科电子3.25亿元的欠款。而兴科电子科技为乐视手机金属外观件的主要供应商。

资产变现和债转股基本是乐视非上市体系债务问题的基本解决思路，但乐视上市体系的债务问题同样不容小觑。在巨大的债务黑洞面前，乐视正在竭尽所能寻求解决之道。

土地储备是重要砝码

被逼到墙角的乐视想要快速突围，这次抓起的武器是早年的土地储备。据悉，乐视系旗下有逾2万亩土地，估值超过200亿元。其中，大部分集中在乐视非上市体系中，也就是由贾跃亭掌控。但目前，有相当一部分都处于质押状态。

乐视此前的扩张过程中，一直坚持激进的拿地策略。同时与各地政府取得合作，在当地享受优惠政策取得了大量土地。目前，乐视已与北京、深圳、山西、浙江、重庆、天津等地与政府合作获得了部分商业用地。同时，在海外市场，去年6月份，乐视以16.5亿元收购雅虎公司靠近硅谷中心地段的300亩土地。此前，贾跃亭旗下公司在海外的多处豪宅也被曝光。有业内人士统计，仅仅从公布的土地交易中估算，乐视的土地储备已经过万亩。

单就北京一座城市来看，乐视世茂工三商业项目收购价29.72亿元，乐视大厦估值超过10亿元，二者属于乐视控股体系;乐视系在亦庄的5000亩土地用于乐视汽车，按照工业用地性质计算，该地块估值也在30-40亿元之间。

目前，乐视上市体系的土地储备大部分掌握在孙宏斌手中，这部分土地孙宏斌不会轻易“充公”。但是，归属乐视非上市体系的土地资产市值可能达到100亿元左右，而如果加上贾跃亭在海外的地产，贾跃亭持有的土地资源或将超过150亿元。

土地变现难度大

事实上，乐视控股已在出售地产项目上有所尝试。今年6月，有媒体报道称，乐视控股正与万科商谈出售旗下的世茂工三商业项目，乐视方面希望的对价为约40亿元。但万科方面表示最终交易未谈妥，业内猜测可能是乐视要价过高导致。

中原地产首席分析师张大伟表示，从土地处置的角度看，选择土地抵押贷款或者土地直接转让，预计接盘者会很多，但是单纯处置土地似乎意义不大。他进一步解释了两点原因：

首先，乐视很多土地和特定产业挂钩，转让会涉及土地性质的转变和产业本身的制约。

其次，贾跃亭逐渐淡出乐视网之后，孙宏斌需要让乐视体系保持一个良好的科技公司形象，不会急于出售土地。

无论如何，乐视的土地资源已经成为贾跃亭筹资谈判的重要砝码。但是，土地储备到变现之间，仍有很长的道路要走。