创业公司究竟在什么阶段最可能被收购？
导读：假设我们随机选择 1000 家 位于美国的种子轮创业公司 。有多少这些公司能获得 A 轮融资？在获得 A 轮融资的公司中，又有多少能走到 B 轮？你可以继续这样的追溯，直到只剩下很少的公司。
假设我们随机选择 1000 家 位于美国的种子轮创业公司 。有多少这些公司能获得 A 轮融资？在获得 A 轮融资的公司中，又有多少能走到 B 轮？你可以继续这样的追溯，直到只剩下很少的公司。
仅仅关注创业公司在不同阶段的 生存率 还不够。更重要的问题在于，那些没能获得投资的创业公司究竟遭遇了什么？毫无疑问，失败是创业过程中的常态，但关于创业公司未能继续融资，还存在某些令人愉快的原因，例如企业被收购或是启动了上市。那么，创业公司成功投资退出的比例究竟有多少？
今天，我们将回答这些问题。我们收集了创立于 2003 年至 2013 年约 1.56 万家美国科技公司的融资数据。让我们首先来看看生存曲线，以及活下来的公司是如何的大幅减少。
在下图中，你可以看到，在完成前一轮融资的创业公司中，有多少获得随后一轮投资。
根据我们的假设，即 1000 家创业公司成功完成了 Pre-A 轮融资（包括天使轮或种子轮融资，以及可转债或股权众筹融资），我们预计只有略高于 400 家公司能进入到 A 轮。换句话说，我们的数据显示，约 60% 获得 Pre-A 轮融资的创业公司未能更进一步。
以线性方式统计，这一淘汰率确实惊人。不过这张图很难反映出 E 轮之后的情况。让我们以对数形式来看看同样的数据。
（这张图与上图使用了同样的数据，但明确表明，不同阶段的创业公司数量呈指数式下降。）
根据我们的分析，在成立于 2003 年至 2013 年的美国创业公司中，只有约 1% 成功走到了 F 轮。在我们数据集中的 1.56 万家公司中，只有 4 家公司，包括 Pivot3、Smule、Glassdoor 和 Aqunatia，完成了 H 轮融资。
成功的投资退出
正如上文所说，创业公司停止融资的原因有很多。
对那些没有破产，或是取得了财务可持续性的公司来说，停止融资一般是由于两种原因：被收购或是上市。让我们来看看，什么阶段的公司最有可能被收购。在我们的数据集中，被收购创业公司的数量超过最终上市的公司的 16 倍。
我们将用两种方式来解读创业公司的这种退出方式。首先，我们将专注于分析被收购的公司，关注什么阶段的公司最有可能被收购。随后我们将关注，随着创业周期的推进，创业公司被收购的总体概率有多大。
被收购创业公司的发展阶段
大部分创业公司于何时被收购？直觉可能会告诉我们，这应该是在公司估值最便宜时，因此收购更应该发生在创业初期。那么，这样的初期有多早？
以下是不同阶段创业公司被收购的比例分布。最开始是 Pre-A 轮公司，而最后是 H 轮公司。
为了反映每轮融资阶段创业公司逐渐减少的趋势，我们用每轮累计被收购的公司数量除以被收购公司的总数。这帮助我们了解，被收购的创业公司大多走到了什么阶段。这反映了不同阶段创业公司被收购的可能性。
需要重申：上图表达的含义并不是，在 C 轮融资后，有约 92% 的公司被收购。这里是说，在我们数据集中完成融资并被收购的公司里，约 92% 走到了 C 轮阶段。因此对创业者来说，如果在 C 轮或更晚的阶段尚未被收购，那么被收购的概率就只剩下 1/10。
每轮融资阶段被收购的公司比例
上图显示了，被收购的创业公司各自走到了什么阶段，但这并没有回答另一个显而易见的问题。下图显示，每轮融资的创业公司中，有多少比例被收购。
E 轮公司被收购的概率已接近最大值，达到约 16%。在随后的创业阶段中，这一比例不会有太大改变。在我们的数据集中，有约 1/6 的公司最终被收购。
重新评估创业公司的融资失败
正如上文所说，创业公司停止融资的原因有多种。某些公司实现了财务可持续性，另一些公司倒闭，还有一些公司通过收购或上市完成了退出。关于投资退出，我们主要关注了收购。这是大部分创业公司的退出方式。关于这种退出方式，我们掌握了大量数据，可以从中得出结论。
在创业初期的公司之中，未能完成下轮融资的原因更加复杂。但有一点很明确。大部分投资退出的机会都会一早到来，而导致创业失败的原因也会很早就暴露。这其中包括团队的分裂，在未能找到适合市场的产品之前就耗尽了资金，未能扩大规模，以及运气不佳。这些创业失败的原因在公司初创阶段最常见。
另一些因素也值得注意，例如某些创业后期融资被标记为 " 私募股权融资 "。这是由于参与这些融资的投资者类型。而我们没有考虑这些因素。也有可能，我们描绘的场景比现实情况更可怕。不过即便是这样，情况也不会相差太远。融资依然很困难。
导致创业艰难的原因有很多，而融资失败可能是其中最严重的之一。因此，如果你的公司无法获得风投的投资，你也没有办法找到出路，那么只要有可能，你就应该尽早退出。你不会是这样做的唯一一人。