柠檬微趣盈利模式单一：收入全靠一款游戏 玩家减少

导读：7月24日，柠檬微趣发布公告称，公司首次公开发行股票并在创业板上市的申请已被证监会受理。

7月24日，柠檬微趣发布公告称，公司首次公开发行股票并在创业板上市的申请已被证监会受理。

2009年从转型社交游戏领域开始，公司在7年多时间里共推出了8款游戏，但业绩一直不温不火。2016年，柠檬微趣突然实现营业收入296.11%的增长，而净利润更是以3788.84%的速度暴增。历史数据显示，柠檬微趣的营收严重依赖《宾果消消消》这款消除类产品。同时，为了让这款游戏保持高曝光率，柠檬微趣花了血本进行大规模的市场推广。

然而尴尬的是，《宾果消消消》的玩家增速正在减缓。相较于2016年12月，2017年3月《宾果消消消》的月度付费人数和月度玩家人均付费金额指标均有所下降。

收入全靠这一款游戏

公开资料显示，2016年9月23日，柠檬微趣正式在新三板挂牌，主要从事移动终端游戏软件的开发、销售及维护。公司的前身为北京嘤鸣谷科技有限公司，成立于2008年8月25日，主要专注于社交平台的应用开发；2009年11月，柠檬微趣实现战略转型，开始专注社交游戏领域；直到2012年5月，公司正式进军手游。目前已成功开发并上线的游戏有《时尚人生》、《梦幻蛋糕店》、《百变时尚秀》、《冰雪奇缘：冰纷乐》、《宾果消消消》（曾用名《糖果萌萌消》、《宾果消消乐》）以及《怪兽消消消》等。

今年7月24日，柠檬微趣发布公告称，收到证监会下发的《中国证监会行政许可申请受理通知书》，公司首次公开发行股票并在创业板上市的申请已被证监会受理。根据柠檬微趣的招股说明书显示，本次公司拟发行新股不超过1700万股，占发行后总股本的25.00%，募集资金12.95亿元，用于投资相关游戏产品开发及配套平台建设等项目，其中6.26亿元用于移动游戏新产品的开发与运营项目。

8月18日，柠檬微趣发布的2017年半年度报告显示，报告期内公司营收入为1.85亿元，同比增长146.69%；归属于母公司所有者的净利润3818.66万元，同比增长73.73%。作为冲刺创业板IPO的关键期，亮眼的年中财报无疑会受到资本市场的青睐。

招股书显示，2014~2016年及2017年1~3月，柠檬微趣的营业收入分别为1119.37万元、4889.30万元、1.94亿元以及9062.02万元，对应的归属于母公司所有者的净利润分别为235.31万元、156.64万元、6091.48万元以及1274.69万元。2014年和2015年柠檬微趣的净利润尚不足300万元，但2016年公司的业绩就像坐上了火箭，营业收入不仅增长296.11%，净利润更是以3788.84%的速度暴增。

对于业绩大幅增长的原因，柠檬微趣表示，主要系手机游戏市场的快速发展，公司游戏业务也相应增长；公司加大游戏推广力度，使得《宾果消消消》获得较高的市场知名度和市场占有率等。

通过进一步查阅柠檬微趣的招股书，《每日经济新闻》记者发现柠檬微趣营业收入的迅猛增长严重依赖《宾果消消消》这一游戏。上述期间，《宾果消消消》的收入分别为223.89万元、4621.58万元、1.93亿元、9062.02万元，该款游戏收入占当期营业收入的比重分别为20.00%、94.65%、99.67%和100.00%。

付费玩家增速放缓

《宾果消消消》是一款消除类游戏，而目前市场上同质化严重的消除类游戏众多，其中包括稳居市场头把交椅的《开心消消乐》以及2013年8月上线的《天天爱消除》。为了能在同类型游戏中脱颖而出，柠檬微趣为《宾果消消消》进行了大规模的市场推广。2014~2016年及2017年1~3月，柠檬微趣的销售费用分别为139.64万元、2584.53万元、8208.36万元以及4043.59万元，其中，市场和推广费用占比分别为77.79%、96.18%、88.50%和85.66%。事实上，自2015年起，柠檬微趣便通过在网络剧中植入创意中插、综艺节目中选择情节植入、明星代言宣传、网络信息平台推广、线下广告牌推广等方式扩充用户规模。

在大规模的营销攻势下，柠檬微趣的玩家数量实现大幅增长。2014~2016年及2017年1~3月，《宾果消消消》的累计注册用户数分别为252.23万、3863.67万、1.20亿以及1.46亿。不过记者注意到，柠檬微趣靠广告、宣传等营销手段吸引的玩家增速正在减缓。2015~2016年及2017年一季度，《宾果消消消》累计注册用户数的增长率分别为1431.81%、210.16%和22.11%。

更尴尬的是，2017年3月较2016年12月，《宾果消消消》的月度付费人数和月度玩家人均付费金额这两个指标均有所下降。截至2017年3月31日，《宾果消消消》的月度付费人数为57.32万，月度充值总额为4009.26万元，付费率从2016年12月的2.23%下降到1.95%，并且，超过70%的游戏充值金额是由排名前30万的玩家贡献。

在速途网游戏事业部总经理王佩看来，过于依赖一款产品作为创收来源的企业是存在较高风险的。“由于收入模型太单一，抗风险能力就比较差，如果上市后爆款游戏出现了问题，那么公司的整个收入都会受到影响，问题还是比较严重的。”

与王佩持相同意见的还有大隐基金投资总监金银松。他对记者表示：“企业过分依靠一款单一游戏谋求上市的话，风险会很高。游戏市场每天都在变，玩家每天也在变，一款游戏在商业上是否成功会受到很多因素的影响，如果企业的爆款游戏未来不受玩家喜爱或者玩家不愿意再付费了，那么企业的盈利就会急剧下滑。”

为减轻对单一游戏的依赖风险，2017年5月，柠檬微趣上线了另一款消除类手游《怪兽消消消》。公司方面表示，该游戏自上线以来，注册用户数增长率和留存指标表现良好。但记者发现，在2017年半年度报告中，公司就具体的玩家数量和付费率等均未披露。

大股东提前减持离场

截止2016年12月31日，柠檬微趣货币资金科目下的金额为8124.62万元，不缺钱的公司于2017年1月9日发布了关于《2017年第一次定向发行股票发行方案》，公司拟以26元/股的发行价格向认购对象北京红杉盛德股权投资中心（有限合伙）（以下简称“红杉盛德”）发行股票216万股，募集资金总额为5616万元。

对于募集资金的原因，柠檬微趣表示，随着公司生产经营规模的扩大和销售渠道的增加，公司资金需求相应增加，公司计划通过本次发行募集资金增加运营资金。根据8月18日柠檬微趣发布的《募集资金存放与实际使用情况的专项报告》显示，截止今年6月30日，该笔募集资金已使用完毕。

值得注意的是，这并非柠檬微趣首次募集资金用于补充公司的流动资金。早在2016年10月，公司便以9元/股的价格向控股股东、实际控制人齐伟定向发行股份84万股，募集资金756万元，截至2017年2月，该笔募集资金也已使用完毕。不过，令人不解的是，两次时间上相近的募资，红杉盛德的定增价相比于齐伟却提高了1.89倍。

除此之外，记者还注意到，在2016年9月23日公司挂牌新三板时，公司普通股前十名股东的第三大股东为刘岗、第八大股东系北京金山安全软件有限公司（以下简称“金山安全”），而第九大股东则为蓝港在线（北京）科技有限公司（以下简称“蓝港在线”）。彼时刘岗持有柠檬微趣507.36万股，持股比例10.57%；金山安全持有192万股，持股比例为4%；蓝港在线持有120万股，持股比例为2.5%。不过，在柠檬微趣冲刺创业板的路上，上述股东已纷纷减持。

根据招股书显示，2016年12月~2017年3月期间，刘岗分别向李斌、胡增荣、南山蓝月、李竹转让股份总计201万股，套现金额4526万元。截止2017年6月30日，减持数次后，刘岗只持有公司306.36万股股份，持股比例下滑到6.01%，且因“个人原因”已于今年3月23日辞去董事职务。而金山安全和蓝港在线则分别于2017年第一季度套现4992万元和3120万元后离场。