金枫酒业业绩双降：整合不乐观 市场区域化困局待解

导读：每股红利5分钱。7月12日，金枫酒业（600616 SH）发布公告，对2016年的利润进行分红。

每股红利5分钱。7月12日，金枫酒业（600616.SH）发布公告，对2016年的利润进行分红。

相对不断提价的白酒市场而言，黄酒企业却不得不面对淡季的重压。作为黄酒三大上市公司之一的金枫酒业，与古越龙山(9.090, 0.07, 0.78%)（600059.SH）和会稽山(12.150, 0.14, 1.17%)（601579.SH）的业绩增长相比，其今年一季度却面临业绩“双降”：营收和净利润分别下降11.43%和13.88%。不仅如此，根据公司公告，其一季度末库存高达7.39亿元，相对2016年末只下降了900万元，同时不得不对旗下控股两家公司进行贷款“输血”。

就此，金枫酒业回复《中国经营报》记者称：因人工成本和原材料上涨及计提部分减值准备等因素，导致公司2016年净利润减少。在2017年，该公司在十万吨二期项目建成后，将“进一步巩固成熟市场，拓展新市场和新渠道，提升市场份额”。

“相对白酒市场而言，黄酒受区域市场局限太大，品牌众多，竞争非常激烈。”白酒行业专家杨承平对记者说，作为世界三大酿造酒之一的黄酒，至今未有一家年销售上20亿元的企业，“随着健康饮酒的需求，黄酒市场未来还有较大增长潜力。”

收购整合不乐观 业绩承压

2017年一季度，虽然是黄酒的销售旺季，但是金枫酒业公告显示，公司实现营收2.97亿元，同比减少11.43%；实现归属于上市公司股东的净利润5376.03万元，同比减少13.88%。

此外，2016年公司实现营业收入10.75亿元，同比增长0.77%。但归属于上市公司股东的净利润0.67亿元，同比减少13.25%。

根据太平洋(4.020, -0.02, -0.50%)证券研报分析，金枫酒业营收增长主要来源于江苏市场（销售额1.85亿元，同比增长17.47%），主要是因为公司收购振太酒业有限公司后推广“惠泉”品牌取得一定的成效。另外，浙江市场销售额增长56.45%，但是因为绝对值小，对整体营收影响不大。上海市场由于竞品加大营销投入，导致竞争加剧，公司销售额为8.18亿元，同比减少4.28%。整体来看，江浙沪三地依旧是公司业绩的主要来源，贡献了公司整体营收的95.73%。

但金枫酒业在黄酒行业的收购整合并不容乐观。早在2014年，金枫酒业收购绍兴白塔40%股权，又在2015年收购无锡振太酒业。虽然在2016年无锡振太和绍兴白塔分别实现了1.39亿元和7400.7万元的营收，但是现在，金枫酒业不得不继续为收购的两家企业“输血”。7月11日，该公司公告称，分别对绍兴白塔即将到期的 5000 万元委托贷款续展 6 个月，为无锡振太提供不超过人民币 2000 万元、期限为一年的委托贷款。对此，金枫酒业董秘张黎云解释称，主要是为了支持子公司开展业务，满足主营业务所需流动资金。

此外，太平洋证券认为金枫酒业2017年度折旧将是对其业绩的重压。研报认为，2016年四季度，公司“10万吨项目二期”在建工程已经转固，年底固定资产由3.73亿元增长至6.68亿元，2017年折旧费压力会加大，对公司盈利有一定的压力。

“至于金枫酒业7.39亿元的库存，相对一年只有10亿元的营收来说，确实比较高了。”杨承平认为，但该库存没有具体分解，如果是基酒占大部分还可以理解。

就此，金枫酒业回复称：高库存是酒类企业的特性，公司存货大部分为半成品酒（含基础酒），在以销定产的模式下，公司根据市场销售情况合理控制酿造量与基酒库存。

市场押宝江浙沪 仍难突围

相比金枫酒业，古越龙山和会稽山的业绩较为好看一些。数据显示，2016年古越龙山营收15.35亿元，今年一季度营收5.91亿元，都有不同幅度增长。会稽山去年营收10.49亿元，利润1.41亿元，分别增长14.62%和24.43%。尤其今年一季度，会稽山营收3.75亿元，增长高达40.4%。

但是，整个黄酒行业的市场布局，主要集中在江浙沪一线，市场销量占黄酒总量的7成以上。数据显示，金枫酒业在江浙沪三地的销售就占了整体营收的95.73%，而上海市场销售就高达8.18亿元，同比减少4.28%。古越龙山销售网点已经覆盖全国所有省会城市，但数据显示，2016年，古越龙山在全国其他地区的销售总收入仅为3.5亿元，占比尚不足25%。其浙江地区占比达到35.86%，上海地区占比达到27.86%，江苏地区占比为9.41%。

“金枫酒业乃至全行业，最关键的问题就是黄酒市场主要过度集中在江浙沪三地。”杨承平认为，目前黄酒市场除了在湖北、湖南、安徽等地有少量销售，加上少量出口外，市场的局限性太大。

此外，有代理商认为，因为市场过于集中，企业在区域外的市场拓展往往投放大量宣传费用，却成为无效投放，转化率过低。就此，记者注意到，2016年金枫酒业的营销费用为2.134亿元，古越龙山的销售费用为2.586亿元。虽然两者差距不大，但是金枫酒业的营收为10亿元，古越龙山为15亿元。

有行业人士认为，这种区域性限制，一方面令行业内缺失龙头企业，整个黄酒市场推广不能协调统一；另一方面，行业内衍生出许多派系，如越派、海派、湘派等，内部竞争激烈，阻碍了黄酒行业进一步发展。

据前瞻产业研究院提供的《中国黄酒行业产销需求与投资预测分析报告》数据显示，2015年黄酒行业销量达到185万吨，但占整个酒类消费比重不到3%。

为了谋求黄酒突围，一方面以会稽山、金枫酒业为主的行业龙头加快并购，另一方面黄酒企业也跟着白酒进行了一系列提价。自2016年初到现在，包括古越龙山、会稽山等多家绍兴黄酒企业已经历多轮产品提价。今年1月，古越龙山个别产品的提价幅度甚至高达15%。

就此，有行业人士认为，要想谋求黄酒突围，集体提价确实可以算作一种产业创新，对整个黄酒产业是有益的。毕竟价格和利润的太低，而黄酒酿造的成本并不低。在此背景下，很难支撑企业的快速发展，也很难吸引更多的酒商加入，“或许2017年乃至今后几年，黄酒企业还将继续行走在小步快节奏上扬价格的轨道上”。

张黎云则表示，未来公司将立足上海市场，一方面通过与怡亚通(8.540, 0.13, 1.55%)、百川等供应链平台实施通路合作，加大培育力度，探索新的“走出去”模式，另一方面着力培育电商渠道，开发电商专版产品，线上线下同步拓展市外市场。

不仅如此，金枫酒业从2014年开始加大了新业务开发力度，创立“醒味”品牌料酒新品和自有品牌“美圣世家”葡萄酒产品，打造多酒种业务格局。但是登录美圣世家在天猫的旗舰店，该电子商务平台推出的23款红酒中，成交量只有一次。

“随着人们对健康饮酒的需求，黄酒的营养、保健功效会逐渐被市场接受。”杨承平认为，要突破区域市场局限走向全国，黄酒还有很大的增长潜力，也有很大的自我挑战。