华谊兄弟遭遇瓶颈期：收入五年来首次下滑

导读：2月23日晚间，华谊兄弟发布了2016年业绩快报。业绩快报显示，报告期公司实现营业总收入为34 73亿元，较上年同期下滑10 34%，归属于上市公司股东净利润为8 08亿元，较上年同期下滑17 19%。各板块收入也呈现不同规模的下降。

华谊兄弟（300027.SZ）正经历瓶颈期。

2月23日晚间，华谊兄弟发布了2016年业绩快报。业绩快报显示，报告期公司实现营业总收入为34.73亿元，较上年同期下滑10.34%，归属于上市公司股东净利润为8.08亿元，较上年同期下滑17.19%。各板块收入也呈现不同规模的下降。这是2012年以来华谊兄弟首次收入同比下滑。

收入下滑的主要原因还是影视剧板块的下滑。作为收入占比最大的板块，去年实现收入25.69亿元，较上年同期28.32亿元相比下降9.30%；互联网娱乐板块实现收入6.76亿元，较上年同期相比下降21.47%。三大板块中仅有品牌授权板块推进较为顺利，报告期内实现收入2.48亿元，较上年同期相比增长346.67%。

华谊兄弟业绩下滑并非毫无征兆。大环境方面，2016年影视娱乐行业整体增速低于市场预期，票房增速从2015年的48.7%下滑至2016年的3.7%。客观因素影响了华谊兄弟影视娱乐板块及互联网娱乐板块收益不及预期，但是更为重要的仍旧是公司自身原因。报告期内，华谊兄弟出品了包括《摇滚藏獒》、《陆垚知马俐》、《我不是潘金莲》、《罗曼蒂克消亡史》等多部电影，虽然数量不少，但是仅实现票房约31亿元。同样身处国内市场，光线传媒(9.830, 0.03, 0.31%)（300251.SZ）却实现了60.6亿元的票房收入，接近一倍的差距也意味着华谊兄弟可能正逐渐失去国内影视制作行业一哥的宝座。

值得注意的是，华谊兄弟在2015年年末收购的明星持股平台东阳浩瀚似乎并未贡献太大的收入，业绩快报中也并未提及东阳浩瀚的情况。在收购时，东阳浩瀚股东承诺2015年完成9000万元的税后净利润，此后三年保持每年15%的增速。换言之，2016年东阳浩瀚需要贡献1.035亿元的税后净利润方能实现业绩承诺。同样的承诺还发生在冯小刚的美拉传媒中，2016年需要完成1亿元的净利润指标。

华谊兄弟的第二大粮仓互联网娱乐板块，去年陆续减持掌趣科技(8.840, 0.00, 0.00%)（300315.SZ）股份，但增持英雄互娱（430127.OC）未果，该板块仅实现收入6.76亿元，较上年同期下降21.47%。此外，华谊兄弟在2013年收购银汉科技股权时，银汉科技也作出了2014年、2015年以及2016年三年扣非后归属于母公司净利润不得低于1.1亿元、1.43亿元以及1.859亿元的业绩承诺。在合计6.76亿元的板块收入中，银汉科技是否完成业绩承诺尚属未知。

华谊兄弟各项业务中稍有起色的是品牌授权板块。在2015年经历了76%的下跌之后，2016年该板块实现收入2.48亿元，与2014年基本持平。据了解，2017年将有苏州电影世界以及长沙华谊兄弟影视主题公园陆续开业。能否点燃业绩还言之过早。

不过，8.08亿元的净利润在影视制作行业中，仍旧是利润数额最大的一家上市公司。另一方面，华谊兄弟在内容出海方面也有自己的打算。2016年期间内，华谊兄弟与美国STX公司的合作项目《坏妈妈》虽然在国内并未上映，但在国外的票房表现较好，至少是华谊兄弟在电影国际化战略的重要一步。

今年，华谊兄弟将目光主要集中在影视剧制作以及影视小镇的开放。内容方面，已经确定的包括冯小刚导演的《芳华》（已公布定档2017年国庆上映）、徐克导演的《狄仁杰3》、管虎导演的《八佰》，以及《引爆者》、《阴阳师》等多部电影作品。

整体来看，华谊兄弟2016年交出的成绩单并不尽如人意，其中包含了《我不是潘金莲》、《罗曼蒂克消亡史》等电影叫好不叫座的辛酸，也有自身在游戏、电影小镇等过多业务板块分散精力的无奈。二级市场方面，华谊兄弟股价长期处于低位盘整阶段。2017年以来，公司股价下跌3.55%，2月23日报收10.61元/股。

华谊兄弟要靠什么来突破瓶颈，还是个未知数。