丰厚资本 · 杨守彬：从市盈率到市梦率，资本的投资逻辑早已改变

导读：很多初次接触过杨守彬先生的人都可能对他的风趣与极佳的口才而印象深刻，我也曾在几次公开的场合碰到过杨守彬先生，但每一次见他，他都是在台上客串着主持人的角色，我曾想如果他不做投资了，进入主持界那可是要抢了不少人的饭碗。

题图：丰厚资本创始合伙人 杨守彬先生

很多初次接触过杨守彬先生的人都可能对他的风趣与极佳的口才而印象深刻，我也曾在几次公开的场合碰到过杨守彬先生，但每一次见他，他都是在台上客串着主持人的角色，我曾想如果他不做投资了，进入主持界那可是要抢了不少人的饭碗。

在准备今天的这篇文章之前，我查阅了他之前好几篇的分享资料，这也让我对他有了更为全面的认识。除了你所知道的那样，他是中国青年天使会创始会员、副秘书长、丰厚资本创始合伙人之外，他还曾是一位连续的创业者，并获得了首届中国世纪创业大赛的冠军。

相信今天的这篇文章能较好地体现出他为人的趣味与对创投的独特思考。

1 我眼中的天使投资

我回想了一下，我自己经营企业的时候，每年大概飞40次，但是做了投资人以后，去年飞了120几次，今年一定会超过150次。

有一个感觉，原来做创业的时候觉得做投资人很轻松，逼格也很高，但是做了几年投资人以后，觉得投资人比创业者更苦逼。

这几年我也沧桑了很多，虽然自己内心常常告诉自己，成功的背后不肮脏就是沧桑，我们不肮脏只能沧桑。

我想绝大多数的创业者都知道，天使投资、VC、PE这些都是源起于美国硅谷，但是我做了几年以后，发现实际上中国天使投资的事业跟苏州还是有关系的，真正的源起是来自460年的苏州，而不是美国。

相传在460年以前，有一个广东梅州的进士进京赶考，路过今天的苏州太仓地界，盘缠用完了，饿昏在路边，这个时候太仓的一个地主家的小姐路经此处，将其搭救，并且在晚上一顿酒肉招待，并在深夜以身相许。

第二天一早拿了一包厚重的银两赠送，投资给这位进京赶考的秀才，对他说君若高中、莫负妾身，送别这位这秀才。

当一路远送，不见背影的时候，小姐回头跟丫鬟说，把这个人的名字也记到花名册上。

丫鬟说，小姐，这已经是第50个以身相许，并且赠送盘缠投资的人了。小姐跟丫鬟说，你看到的都是风险，而我看到的是长远，万一他们50个人当中有一个人中了状元，我们就赚了。

这就是天使投资，其他行业是卖身、卖艺都要收钱，但是唯有天使投资，卖身、卖艺还要给钱。

2 泡沫与咖啡

这几年看了太多企业的兴衰成败。

我们每年大概投50个左右的创业项目，要看项目更是达到1万2千个，所以拍板投资的项目非常少，看过了太多的项目，我自己也总结了太多的认知。

现在很多人跻身到创业大潮中，其中不乏大量的草根和屌丝，他们希望通过创业来完成人生的逆袭，但在今天，除了有这群人之外，很多顶着光环的海归、公务员，互联网企业的高管也都加入了创业大军之中，看起来今天的创业门槛比过去低了，但实际上创业成功的门槛却比过去提高了太多了，毕竟创业只适合一小部分人去尝试且成功的概率还较低。所以当你决定要创业时，自己内心还是要做好思考和准备。

自从雷军讲过“站在风口上，猪也会飞”之后，紧接着整个圈子里都涌现出了大量的投机创业者，但是即使你努力等到了一个台风口，当你回头看你会发现这里已经站有一堆“猪”了，台风根本吹不起来那么多，只能吹起来几只。

在台风退去的之后，我们会看到天空中只有极少数的猪在空中翱翔，绝大多数都在熬汤、都死了。所以所谓的风口其实早已经是一片红海。

今天的移动互联网创业，有些人说是春天，有些人说是冬天，莫衷一是，但我说今天的移动互联网创业是冰火两重天，对有些人是春天，对有些人来讲就是冬天。

自从克强总理亲自到中关村创业大街考察了一番之后，全民创业的热情更是高涨。

当时总理考察的末尾还去喝了一杯咖啡，此后很多来创业大街朝圣的创业者们都跑去点一杯“总理咖啡”。

那时我一个哥们特别好奇也买了一杯，喝完以后我问他，你喝过总理的创业咖啡和其它的咖啡有什么不同吗？他说：“能有什么不同呢？”所以今天的创业，我认为可能有80%以上的创业者都会成为泡沫，甚至包括一些这个时期看似很成功的公司。

所以移动互联网领域的创业是能快速地成就你，但同时也是充满血腥而惨烈的冰火两重天。

3 从多寡头到单一的巨头

我在黑马会的平台上也看到有非常多的移动互联网公司，从创立一两千万的估值，到现在都到了一两亿美金的估值，成长之快。

如果你找对了方向，做对了产品，就能很快地发展起来了，但与此同时，我们也要看到移动互联网的反面，是充满血腥和惨烈的。尤其是对于一些小公司，在移动互联网时代的生存和发展，更加的艰难，你在移动互联网时代创业，一定会有一个特别切身的感受就是，前有狼后有虎，中间还有一群小老鼠。你干得慢就把你干死了，资源少就被资源多的干死了。

对于一些大公司也是如此，在过去的一年时间里，接连发生了一个又一个大的合并潮，像之前滴滴与快的合并，他们在过去两年多共同烧钱做打车软件，但是他们两家也只是前台的打手，真正背后的金主是腾讯和阿里，打了一段时间以后，发现不合适，两家就合并了。

至此我们会看到，其实在很多垂直细分领域中都出现了大的合并潮，这是因为移动互联网是一个赢家通吃，胜者为王的时代。

在PC时代，任何一个细分的领域都有可能存在两三家甚至多家的成功公司，在前PC时代出现的是多赢的局面，我们称为多寡头的时代。

进入互联网时代之后，就成了双寡头或者是三寡头的时代，新闻门户有新浪、搜狐和网易，旅游有携程、去哪儿等。

但进入到移动互联网时代之后，每个垂直细分领域都将只有一个赢家，除了滴滴和快的合并了，我们也看到58同城和赶集被投资人圈禁在北京套房里，告诉他们说，我们希望得到的结果是合并，谈累了就歇会，29个小时不休眠的谈判，最后两家宣传合并。

在PC城市分类信息的领域他们打了10年，难道真的是到了移动互联网时代，突然胸怀和格局提高了吗？绝对不是。是真的他们之间有着非常好的协同效应吗？也不是。是因为在移动互联网的领域，他们知道在这个垂直细分领域中，只有一个赢家，不是你就是我，甚至还可能是第三方者，所以他们只有选择合并。

最后所有的赢家只有一个。这就是移动互联网的血腥和惨烈。

*他自称是国内创投圈里的“非著名不专业主持人”

4 从市盈率到市梦率

在过去的PC时代，有一家创业公司叫猪八戒网。

在PC时代它坚持了10年，把K68、创意网所有做微客模式的都烧死了，到了移动互联网时代，观念一转就成了一家商标注册代理公司。因为有了企业大数据，所以这家公司从过去7亿人民币的估值，在移动互联网时代一下到了110亿人民币的估值，用时非常短。

因为所有的创业者和投资人都意识到，今年不是你死就是我活，不是我兼并你，就是你兼并我，这就是今天我们所面临的惨烈和神奇相融合的冰火两重天的创业时代。

如果说在PC时代是水攻，那在移动互联网时代就是火攻，是要靠烧钱烧死竞争对手的。

有很多创业者来咨询我，尤其是一些偏传统商业模式的创业者：“我今年收入8000万，利润1000多万，为什么没有人投资我？有的互联网公司没有收入，一天烧那么多钱，竟还有那么多投资人选择它？”

我解释道，这是因为今天的投资和PC时代的投资逻辑不一样了，过去在PC时代要看你的收入和利润，按照市盈率给你估值，今年的收入是8000万，利润是1500万，给你10倍的市盈率，这家公司值1.5亿，给你1500万占10%的股份，3000万占20%，这是PC时代投资的逻辑。

但在今天的移动互联网时代，就不按照市盈率，而是按照市梦率，按你这个事能做多大梦来给你估值。

比如说今日头条没有一分钱收入的时候，公司估值已经达到了5亿美金；滴滴也如今被资本市场估值超200亿美金，但实际上他们今天的收入依然很少，每个月还要烧掉大量的钱，这其实就是按照市梦率得出来的结果。

赌你成为这个行业绝对的老大之后，价值有多大。

我们来看今日头条，因为他做的是一个彻底革新人类阅读习惯的应用。过去无论是PC时代的新浪、搜狐和网易，背后都是一堆编辑好的新闻，推送过来给我们看，包括移动互联网时代的各类新闻客户端，无论是网易还是搜狐等，都还是采取半人工加机器抓取的内容推送给我们看的，但今日头条却把这个模式彻底逆转了，它会追踪每个人的阅读习惯，追踪每个人的阅读兴趣，给个人做个性化的新闻定制和信息定制。

所以每个人看到的今日头条是不一样的，比如说他比较关心八卦和女星，看多了以后，他今后在今日头条所看到的内容都是大尺度的图片，你喜欢财经，出来的就全部是财经的内容，这是移动互联网时代下新的阅读模式，如果能做到了两三亿用户，它就成为了我们这个时代信息获取方式领域的老大，因此它的价值是非常大的，稍微做点广告就能有收入。

滴滴也是一样，今天它没有收入或者是收入很少，但是大家想过吗，今天滴滴有2亿用户，也已经从打车软件领域顺势进入了专车领域，进入了拼车领域和大巴车领域，未来要做移动的生态级的公司，你看血腥到什么程度。

滴滴之前找到易到用车的周航说直接把你并购了，但当时周航没有同意，因为易到用车才是中国专车领域的开山鼻祖，它不断地教育用户，不断地突破政府的政策性质，打通了中国专车的领域，于是滴滴当时就扔下一句话：“三个月以后或许你卖我也不要了。”果然，滴滴就做到了1.8亿的用户，占据了专车领域80%的市场份额，这仅仅用了三个月的时间。

这也就是说在移动互联网领域创业，你之前即使积攒了5年的能量可能也没有用，这是挟用户以令天下，挟资金以令天下的时代。

当易到用车有千万级用户的时候，滴滴就有了数亿级的用户，你就没有办法跟它竞争。我的体验就非常深刻，因为当时我们正好是在上海成立办公室，我每天需要打车，就用滴滴打车，但是很奇怪，我发送出打车的需求以后，一会儿又给我弹出来了，没有司机响应，于是我就试用了专车。

其实是在那三个月里，像我这样的用户打出租车的需求根本没有被推送出去，也就没有出租车接到单，而滴滴的后台全部把用户导到专车上了，所以很快的占领了80%的专场市场份额。

这就是移动互联网时代的惨烈，你领先5年有什么用，积累再高的优势，就像三体里面的降维打击，我从不同的维度来，所以易到没有办法，最后失去了控股权，让乐视控股了，移动互联网创业就是这样惨烈。

当然滴滴在成为打车软件和专车领域的第一以后，还进入了6大移动出行领域，包括C2B的大巴车、P2P租车和拼车领域等，可以想象未来的滴滴也一定会进入公交和地铁领域。

它会成为一个生态级的公司，因为在国际资本市场上，一个工具类的公司，估值最多给10亿美金，一个平台类的公司会给100亿美金的估值，而一个生态级的公司将会给1000亿美金的估值。

5 我眼中的三种商业模式

如果我用最抽象的理论来看，今天我所接触到的创业项目，依据商业模式大致可以分出三类：

第一类，符合牛顿定律的商业模式。我们知道牛顿定律是讲力学，讲力的大小和作用点和方向，我们只要知道物体的力的作用点和大小以及方向，我们就知道这个物体今天在这儿，明天在何处，也就是说牛顿定律是可以预测事物变化的。

一切依靠物作为主要介质的商业模式都符合牛顿定律，我们说做经济型酒店的，就是符合牛顿定律，今天这家酒店有50家，明年一下子发展到一万家，可不可能？绝不可能，因为它符合牛顿定律，今天有50家，明年要发展到一万家，就需要有多少人选址，每家装修需要多长时间也能算出来，装修完毕以后培训服务人员也能算出来，也就是说每家酒店所投入的人力、物力、时间都能算出来，你从这儿走到那儿，一年12月能不能走到全部可以算出来。

所以一切依靠物为主要介质的商业模式，也都是离钱近的创业项目，这些项目本身是可以有收入的，但我发现这其中不少人也学着别人不挣钱，学着烧钱玩儿，这其实是非常不对的，这很像去年很火的O2O一样，大家都拿着资本的钱去烧，最后死掉了一大批。

第二类，符合量子理论的商业模式。量子理论是没有轨迹不可预测的。能不能做起来，很多时候不以人的意志为转移。比如说一切以人的精神、信仰、文化、娱乐、消费为载体的商业模式都是符合量子理论的。

中国现在一年大概能拍600部左右的电影，但是每个电影导演去拍的时候都觉得自己的电影肯定会火，但是真的都火了吗？没有。真正火的几部，在制片方投资的时候都没觉得、没期望有这么火，像《港囧》、《夏洛特烦恼》等，所有这些火的电影都没预测到自己火，那些预测到自己火的电影恰恰都没火，这其实是符合量子理论的。

包括电影、音乐、游戏都是如此，为什么游戏领域很赚钱，但是投资很难，是因为同样是这个团队做出来的一款火的游戏，还是这些人可能再做一款游戏能不能火就说不定了。

第三类，结合了牛顿定律和量子理论的商业模式，这一类可能是今天移动互联网时代创业的最佳商业模式，它可以在一段时间内靠烧钱积累出大量的用户，但是又能在较短的时间内将大量的流量转化成收入的商业模式。

像滴滴、今日头条、大姨妈的商业模式都是我讲的第三类，既可以靠烧一段时间钱获取大量用户，又能转化成实际的盈利模式。

无论是创业还是投资，我们都需要每天不断地思考和学习，学习能力是一切能力的核心，一切伟大的成功者都是伟大的学习者，我希望能跟各位多探讨，因为成功了什么“狗屁”都是经验，失败了什么经验都是“狗屁”。