共享经济光环褪去疲态尽显 企业账目估值严重泡沫化

导读：国庆过后各地网约车管理意见征求稿出台，把中国共享经济杰出代表的滴滴推到风口浪尖上。其实，从全球范围看，共享经济光环已经逐渐褪去，以共享经济为龙头的独角兽们（特指估值超过10亿美元的创新科技公司），也都疲态尽显。

 共享经济光环褪去 独角兽疲态尽显

国庆过后各地网约车管理意见征求稿出台，把中国共享经济杰出代表的滴滴推到风口浪尖上。其实，从全球范围看，共享经济光环已经逐渐褪去，以共享经济为龙头的独角兽们（特指估值超过10亿美元的创新科技公司），也都疲态尽显。

不可否认共享经济曾经光芒四射。现在年轻一代逐渐适应“在乎曾经拥有而不在乎天长地久”的理念，衣食住行各个方面共享的生活方式越来越多被人接受。加上信息技术的普及和全方位覆盖，为解决人与人之间供给和需求的信息不对称提供了技术基础。同时生产效率大幅提升，让社会有更多的剩余时间和闲置资产。当这些条件成熟时，共享经济横空出世。

共享经济通过构架高效的信息中介平台，挖掘社会碎片化时间和闲置资产，以共享的方式提供服务或者使用商品。这种商业模式获得巨大成功，也受到了资本市场热捧。在全球177家独角兽里，共享经济独占鳌头。前十名里有第一名Uber（680亿美元），第三名滴滴（338亿美元），第四名Airbnb（300亿美元），第九名WeWork（160亿美元），总估值高达惊人的1478亿美元，折合人民币近1万亿元。然而，共享经济这一两年开始逐渐蜕变，在光鲜表面里，暗流涌动，问题重重。

第一面临的问题是共享经济企业账目估值严重泡沫化。177家独角兽总估值达到骇人的6290亿美元，人民币4万2千亿元。相比2013年，“独角兽”这个概念刚在硅谷诞生之际，能称得上独角兽的公司仅有39家，总估值约1000亿美元。Uber的目前的估值，接近于全球前三大航空公司Delta、Southwest和American三大航空公司的市值。滴滴的估值超过中国中铁(7.190, -0.05, -0.69%)的市值。Airbnb的估值和全球最大的希尔顿饭店集团市值不相上下。短短时间内共享经济估值绝尘而去，这个当然归功于全球进入低利息时代，各国央行放开印钞机，导致货币泛滥，引发资本脱实向虚。

然而在2015年底，市场开始从狂热转入冷静，投资人开始重新审视这些飞上天的估值。最集中反映在全球IPO市场。

从2012-2014，平均每年有36 家风投投资的高科技公司IPO，可是到2015年降至23家，今年上半年硅谷仅有Twilio一家独角兽公司上市，下半年到目前为止也只有LINE一家独角兽上市。共享经济公司虽然风光无息，可是目前还没有哪家真正成功地把账面虚值转换成货真价实的市值。而投资界预测现在独角兽上市时至少估值要砍掉三分之一。

这样的估算并不是空穴来风，2014年著名的移动支付公司Square上市之前估值60亿美元，上市市值只能达到42亿美元，而且当时市场还没进入如今的寒冬。独角兽即使上市了，当天的市值也往往背离其真正的价值，因为新公司信息还不完全被市场所消化分析，加上新闻热炒造成众多非理性投资，尤其是投行做市商全力护盘等因素。真正的价值一般要通过一年时间的交易才能比较稳定的体现。

通过对2015年全年和2016年上半年的28家美国上市的高科技市值追踪分析显示，这些上市公司一年后（也就是200个交易日后），股价平均跌到上市首日的72%。所以保守估计，独角兽们特别是领头的共享经济，其真正价值仅有估值的一半，也就是3145亿美元约2万1千亿的投资将灰飞烟灭，这还是在乐观估计他们都能上市或者被并购退出的理想情况下。

春江水暖鸭先知，高科技市场的资本寒冬最先影响的是硅谷。8月份我在硅谷投资考察，深深体会到硅谷创投界对中国资金的渴望。然而仔细研究所有投资界，成功的历史只有两种，一种是把坏的估值拉高然后在泡沫破裂之前转给下家，或者把好的捂到最后 ， 然后上市功成身退或者继续持有享受增值。硅谷这种对国外特别是一直以来不太受欢迎的中国资金的渴求，实在是一个危险的信号。最让人吃惊的是，几个月前我的微信朋友圈居然公开出现Airbnb E轮融资的募集邀请，这简直就是接盘侠不够用的前奏。以共享经济为代表的独角兽们的高估值，看起来已经摇摇欲坠。

正如美国证监会主席 Mary Jo White 今年在硅谷发表演讲说：“独角兽”尾巴会甩到谁，也就是“估值披露”问题，他们高不可攀的估值所带来的声望是否有利了他们被快速驱动，使他们看上去比实际上更有价值，也就是说，他们表现出来的与实际不符。

第二个问题是共享经济已经丧失其本质。“与你分享的快乐胜过独自拥有”，这是90年代实力派歌手伍思凯的歌《分享》里的一句歌词， 却道出共享经济除了经济属性外的社会属性， 就是共享者的精神愉悦，这也是共享经济的独特魅力所在。

共享经济体系下的消费者更注重人与人之间的交流沟通，社交也被看成共享经济被用户簇拥的重要原因。共享经济一开始都打出这张感情牌来取悦消费者和监管。Airbnb和Uber的广告，充满个人如何分享房子车子后的社交感情收获。然而事实上真的如此吗？

美国检查官曾经调查Airbnb发现，专业的房子短期出租者占有该公司75%的利润来源， 这些专业出租者买了大量房子通过Airbnb出租，而没有和租户住在一起。所以不是像广告宣称的那样有任何社交。 这些屋主甚至用数字密码开锁，这样租户都不可能见到屋主一面。滴滴等壮大以后成为行业垄断，抛弃了最开始网约车共享经济的初衷，率先组建自己的职业司机队伍，订单优先派给自己人，产生了大量全职的滴滴司机。为了商业利益，滴滴取消贴补开始涨价，曾经有媒体报道滴滴雨天打车价格是平时的4倍，戏称滴滴打车是滴滴打劫。失去社交属性的滴滴和Airbnb，和出租车公司与酒店还有任何区别吗？

第三个问题是监管。共享经济披上新经济和互联网+的华丽外衣，游走在监管的灰色地带，产生不公平竞争。

不可否认共享经济的飞速发展，很大一部分原因是由于监管的套利。相比正规酒店，Airbnb不需要到政府注册，不需要防火安全标准，没有24小时服务和卫生标准要求，随意侵犯邻居和社区的权益。特别是景区附近，专业出租者大量买入房产用于Airbnb出租，哄抬附近的房价，而大量短期租户扰乱当地人的生活，让居民怨声载道。这些对于酒店来说，都是不可避免合规成本， 只能的提高价格转移到消费者身上或者削减自己的利润。

笔者8月份在硅谷特意在Airbnb的总部附近使用其服务，准备住小半个月亲身体会，试了3个不同的住户住了3天后坚持不下去了，因为用户体验极差而且没有意料中的社交往来，只好转而住进稍微贵点酒店。相比正规出租车，Uber和滴滴被称为“黑车”是有原因的。滴滴的车和司机都不需要在政府监管单位注册；公司不需要承担司机的五险一金；车况良莠不齐，不知是否有保修和保险等安全保障；司机常常不认路或者开车技术生疏；私家车的蜂拥加入滴滴给城市已经高负荷的公路交通雪上加霜；拥堵和空气污染的成本皆由全社会来承担。

针对共享经济的监管空白，各国也相距推出一些列的监管措施。比如布鲁塞尔和柏林都对它下了禁令。美国在共享车的牌照、安全、计价、行程日志、保险和税收上有特殊的规定。比如Uber车不用里程计和顶灯，只接受预约，要有包含姓名、起始地点在内的明确的行程单。

近日北上深发布网约车管理规定的征求意见稿，这样的填补监管空白的努力有值得认可之处，其在意图上，是要对国内网约车野蛮生长的纠正。只是在实施细则方面引起了众多非议，尤其是规定司机必须有当地户口等条款。既然是征求意见稿， 那就要征求大家意见，最后找到各方均衡的最佳监管办法。我理解此次监管者的用心，也期望监管者真正倾听各界的呼声，既填补网约车的监管空白，又能让人民享受到真正共享经济的福利，不要矫枉过正，适得其反。

共享经济应该更加接地气，同时回归它共享和社交本质，在公平和合规的前提下，和传统经济相互竞争和补充，这才是共享经济未来健康发展的道路。

（作者系点石资产管理创始人，互联网金融千人会联合创始人，曾任联想控股旗下P2P翼龙贷副总裁，德意志银行（美国）战略科技部副总裁，美国能源公司MXEnergy风控经理，担任美国休斯顿大学商学院金融系助理教授。）