证监会加码深港通 内部成立了专项工作小组

导读：据报道称，工作小组由证监会副主席方星海任组长，主要负责会内部门之间、相关部委和香港监管机构的通沟协调工作。

据财新网称，近日，证监会加码深港通，内部成立了“深港通”专项工作小组。

据报道称，工作小组由证监会副主席方星海任组长，主要负责会内部门之间、相关部委和香港监管机构的通沟协调工作。工作组成员涉及证监会办公厅、发行部、上市部、机构部、稽查局、法律部、会计部、上交所、深交所、中央结算等15个部门，工作小组办公室设在国际部，各成员部门指定一名处级干部为日常工作联络员。

昨日，有关深港通的消息再获得实质性进展，港交所李小加表示，深港通技术准备已经就绪。券商认为，“深港通”启动已步入了“万事俱备，只待批准”的时间窗口，将成为下半年最为确定的主题之一，值得关注。具体来看，预计“深港通”将在三季度中后段择机获批，批准后相关交易细则出台，四季度正式启动运行。

“深港通”已万事俱备

1、“深港通”呼声再起

自2014年11月“沪港通”正式启动以来，沪港两地互联互通机制逐步完善，标志着我国资本市场对外开放迈出了重要一步。在“沪港通”成功运作基础上，“深港通”的呼声日益高涨，启动日期渐行渐近。高层在公开场合多次表达“深港通”有望在年内开通。

2016年3月，博鳌亚洲论坛传出的信息显示，管理层称今年将择机推出“深港通”；

5月10日，香港特区行政长官梁振英在香港表示，香港方面已经准备就绪，争取“深港通”能够尽快开通；

6月6日，深交所新一代交易系统上线，“深港通”将由该系统承载，标志着深交所正在从技术层面备战“深港通”；

6月17日，证监会表示，在准备就绪后今年内将择机开通“深港通”；

6月21日，香港联交所发布中华证券通系统接口规范（“接口规范”）及“深港通”建议计划中北向交易需要的资料册；

6月27日，港交所开启“端对端”测试（即就结算系统接口进行测试）；

6月28日，香港特区行政长官梁振英参加港交所酒会时说，将竭力完成今年开通“深港通”的目标；

7月29日，香港证券业协会主席缪英源预期8月公布“深港通”机会较大。考虑到准备工作所需时间，预计最快10月正式开通。

2、“深港通”启动已步入了“万事俱备，只待批准”的时间窗口

“沪港通”推出进程回顾。在探讨“深港通”到底何时会推出之前，我们先来回顾“沪港通”的推出进程，其相关时间节点对“深港通”或有借鉴意义。

“沪港通”于2014年4月10日获管理层批准推出，一个月之内交易所层面就出台了相关细则征求意见稿；之后相关细则和配套措施相继推出，8、9月份进行测试；最终在11月份“沪港通”正式启动。自“沪港通”获得批准至正式启动，一共历经将近7个月的时间。

循着“沪港通”顺利开通的经验，“深港通”也在积极推进中，目前“深港通”的技术准备已经就绪。2016年6月深交所新一代交易系统上线，“深 港通”将由该系统承载，标志着交易所正从技术层面备战“深港通”；香港方面，6月27日港交所也开启了“端对端”测试。因此，目前来看深港两地的技术准备 工作已经就绪。

依据“沪港通”启动的节点，以及深港两地高层的发言汇总来看，我们合理推测“深港通”的启动已经进入了“万事俱备，只待批准”的时间窗口。具体 来看，预计“深港通”有望在三季度中后段择机获批，批准后在一个月左右的时间内出台相关细则。待监管层批准公布后还需一至三个月左右的时间进行测试、演 习。综合来看，我们预计“深港通”有望在四季度正式启动运行。

“深港通”细则展望

1、“深港通”总体设计将遵循三大原则

2015年2月深圳证券交易所理事长吴利军在访问香港时表示，“深港通”的方案设计将遵循三方面的基本原则：1）保持“沪港通”基本框架和模式不变；2）双方市场对等原则，标的证券落实更高层次和更大范围的总体要求；3）根据市场需求设计方案，优化市场服务。

这三方面的原则将是“深港通”具体细节设计的重要考虑因素，具体而言，“深港通”的相关方案将延续“沪港通”的基本框架和模式，而差异主要体现 在两个方面：1）标的证券的试点范围更广；2）关于试点额度，根据方案设计的市场化原则，“深港通”额度在开通后期存在调整可能。

2、交易规则预计将和“沪港通”基本保持一致

“沪港通”推出已有一年多，总体运行稳定良好。“深港通”的实施细则将参考“沪港通”的成熟经验，预计额度限制、投资者门槛、交易机制安排等方面和“沪港通”基本保持一致。

值得一提的是，由于“深港通”方案设计的原则中明确提出要根据市场需求设计方案，优化市场服务，所以我们认为“深港通”启动初期额度限制、投资者门槛将与“沪港通”保持一致，但后期存在进一步调整的可能，如投资额度的扩大、投资者门槛降低等。

深圳证券交易所对《深圳证券交易所交易规则（2015年修订）》作出修改，修改后的交易规则5月9日正式施行。按照修订后的规则，深交所交易主 机在9：25-9：30期间不再接受竞价交易申报，包括买卖申报和撤销申报，改变了原来该段时间可以接受申报但暂时不进行处理的模式。相关规则的修订减少 了因深沪两市交易机制的差异给投资者带来的不便，这一措施也方便了“深港通”交易时间的安排，从而将和“沪港通”保持一致。

3、“深港通”试点标的展望

从“沪港通”覆盖的标的来看，上证180、上证380多为大型权重股，“沪股通”试点标的涵盖了沪市A股约一半的股票，市值占到沪市A股总市值 的86%；“港股通”方面，恒生综合大型指数成份股、恒生综合中型股指数成份股基本涵盖了港股市场的大多数权重股，占香港主板总公司数的19%，其总市值 达到了主板市场总市值的69%。我们认为，在确定“深港通”试点证券的范围前，了解深市A股及沪市A股的差异也是十分必要的。

从两者的分布来看，差异主要体现在公司属性及行业分布两个方面：1）公司属性方面，沪市A股中，国有企业数量占比约为44%，民营企业数量仅为 35%；而深市A股中民营企业的数量占比达到了69%；2）行业分布方面，沪市A股大市值公司集中的行业主要为金融、采掘、化工等；而深市A股的行业分布 则相对均匀，更多集中在计算机、电子、传媒等新兴成长性行业。根据“深港通”方案设计的三大原则，我们认为“深港通”在标的证券的选择方面将重点考虑试点 范围的扩大。结合“沪港通”所覆盖股票数量和市值情况，以及沪深两市的差异和特点，我们预计“深股通”标的证券的覆盖范围在市值上将达到深市A股总市值的 50%，同时会兼顾中小板和创业板。

因此，我们认为“深股通”可能性相对较大的一种方案是选择深证成指的成份股。目前深证成指成份股有500家，加上深市的A+H股，试点证券总数 量为505只，占深市A股数量的比例约为29%，市值占比约为55%，这个方案在试点标的的选择方面相对较为谨慎；“港股通”方面，我们预计“深港通”可 能会加入恒生小型股指数成份股。目前“沪港通”覆盖300只左右来自恒生大型股指数及恒生中型股指数的股票，预期在“深港通”开通后，投资范围可能扩大到 205只恒生小型股指数标的。