陈志武：政府不应该站边 不能把资本市场当政策工具

导读：“政府不应该站边”，6月28日，耶鲁大学金融经济学教授、北京大学经济学院特聘教授陈志武在某门户网站举办的一场论坛时强调，他认为“如果要发展好中国资本[0 00%]市场和金融市场，第一，政府不能为资本市场、金融市场中买方、卖方任何一方站台，不能把资本市场的发展当成政策工具。

“政府不应该站边”，6月28日，耶鲁大学金融经济学教授、北京大学经济学院特聘教授陈志武在某门户网站举办的一场论坛时强调，他认为“如果要发展好中国资本[0.00%]市场和金融市场，第一，政府不能为资本市场、金融市场中买方、卖方任何一方站台，不能把资本市场的发展当成政策工具。第二，地方政府不应该自己去做PE/VC，政府只要在建立公开公正透明的、基本的资本市场方面做得很好，那就够了。第三，“一行三会”一定不要合并为一个大部委。”

政府不应该站边不能把资本市场当政策工具

首先，陈志武对资本市场在经济发展过程中所起的作用进行了充分肯定，认为“资本市场是个好东西”，是推动创新创业的根本动力。他认为，“能够到资本市场上市的这些行业一定是创新创业活力最强的”， “美国式的创新文化[-0.04% 资金 研报]正是因为存在合理的激励架构，资本市场提供的方方面面的定价和变现的途径跟传统社会有很大的差别、很大的变化造成的。“

紧接着在谈及政府在资本市场中应扮演一个什么样的角色时，陈志武强调，“政府千万不要把资本市场当成政策工具”，“ 要发展好资本市场，要发展好金融市场，政府应该做的就是不要为资本市场、金融市场的买方和卖方，为任何一方站台。”

他认为每次政府在资本市场、金融市场为一方，尤其为卖方站台，就必然意味着要牺牲掉买方的利益。另外，一些专家也不要动不动一看到股市是好东西、资本市场是好东西后，就要去说服政府，因为为了经济发展，要一边倒地扶植这些发行证券的企业，为他们站台，然后以这个方式制造一个短暂的泡沫、短暂的欣欣向荣的局面。这样很有可能“把金融市场、把资本市场长久的发展前景断送掉了。”

地方政府不应该自己去做PE/VC

据清科数据显示，2015年以来，各地方政府纷纷积极主导设立政府引导基金，设立主体也由省级单位逐渐延伸至市级、县、区级单位，掀起了发展政府引导基金的新浪潮。2015年前三季度新设立的政府引导基金为103只，管理资本量共计2069.19亿元，分别是2014年政府引导基金数量和管理资本量的2.5倍和1.6倍。从整体市场情况来看，2015年前11月VC/PE市场募资总额约7000亿元， 政府管理的占近1/3。

另外，2015年度国内天使投资机构共募集基金109只，已披露的募集金额近180亿元，超过2014年全年募资规模约168%。其中，政府天使投资引导基金也持续发热，部分由创业园区与政府合作的天使投资基金为市场起到了重要的指导作用。投资上，披露金额超过93亿元，两项数据分别超越去年全年数据的187.7%和131.9%，其中TMT依然为机构天使追逐的热点，占比超过八成。

针对巨量政府资金涌入VC/PE，陈志武表达了强烈的忧虑。陈志武认为，“地方政府这样做会把本来应该是最市场化的、最追求投资回报的这样一个行业也给它搞乱了，令其走向越来越非市场化。尤其是一些地方政府不强调投资回报的做法，会把行业整个行业搞乱了，把本来非常市场化的一个好东西最终变成是四不像。”

因此，他强调“地方政府不应该自己去做PE/VC，政府只要在建立公开公正透明的、基本的资本市场方面做得很好，那就够了。”

“一行三会”一定不要合并为一个大部委

自去年发生股市巨震以来，金融体制改革愈发显得迫在眉睫，问题是何种方式能够达到最好效果，具体参照哪个国家的模式来实现大金融统一监管目的？目前上至政府高层、下至学界争议很大，意见一直未能统一。

支持者认为，一行三会合并后，可以“令出一家”，避免出现监管混乱。人大财经委副主任委员吴晓灵曾明确指出，分业监管造成监管混乱。“中国股市震荡反映出市场监管机制的缺陷，监管层不能实行统一监管不利于对市场风险检测，处置风险时难以拿出有效正确措施。”她认为，目前监管机构把自己管的机构、自己管的行业视为自己的地盘，因而对于管辖的机构想做别的业务往往采取鼓励态度，但当别的机构想做自己管辖范围业务时，就有各种各样的阻挡，所以市场非常痛苦，开展一项业务需要拜访好几个部门，长时间不能决策，这也是大家想把一行三会合并起来的原因。

此外，金融市场已经出现混业发展的趋势，这也是业界呼吁混业监管的原因之一。社科院前副院长李扬在财经年会上提出，我国目前的金融体系已高度综合经营，机构层面混业大规模存在，信贷、理财产品混业也很多。“在金融产品已经实现混业的背景下，监管架构一定要跟上。”李扬说。

但陈志武却明确表态反对一行三会合并。陈志武表示，“监管竞争也是好东西，不是坏东西。有了监管竞争才为私募基金行业，为中国的企业，为理财产品市场、信托市场提供了一些发展的空间，”合并成一个大部委后，监管竞争将不复存在。

另外，令陈志武更加担忧的是，合并成一个大部委一旦这个大部委不作为，中国金融市场，中国经济就有可能无路可走。