制造业下游需求疲软 非制造业企业经营活动持续好转

导读：当前实体经济，尤其是制造业的短期库存周期回暖尚不稳固。从整体上看，在经济结构转型过程中，非制造业仍具有相对充沛的活力。

当前实体经济，尤其是制造业的短期库存周期回暖尚不稳固。从整体上看，在经济结构转型过程中，非制造业仍具有相对充沛的活力。

在3、4月份连续大幅回升后，5月份，民生新供给中小企业制造业指数有所回落，较上月下降1.1个百分点至45.8%；非制造业商务活动指数连续3个月回升。非制造业商务活动5月指数为44.4%，较上月小幅提升0.2个百分点。

近日，中国民生银行(9.000, 0.00, 0.00%)与华夏新供给经济学研究院联合发布《2016年5月份民生新供给中小企业指数（制造业）》、《2016年5月份民生新供给中小企业指数（非制造业）》。该指数及其分项指标展示了企业的微观生产和经营层面，并与宏观环境相联系。

中国民生银行研究院院长黄剑辉牵头的研究团队撰写了民新指数(7820.219, 0.00, 0.00%)深度解读报告。

报告称，虽然经济回暖基础尚不稳固，但目前民新指数已较今年1、2月份的水平显著好转，反映第二季度经济仍保持稳定增长。

制造业指数虽然回落，但分项指数中不乏亮点。从制造业分项指标看，下游需求疲软，企业生产活动有所缩减；材料与产成品库存一降一升；价格指数、供应商交货时间指数回升；总体融资情况好转，融资成本指数回落；资金周转速度不断加快，经营现金流状况持续改善；盈利指数持续回升，投资稳步扩张，预期有所回落。

从非制造业分项指标看，非制造业企业经营活动持续好转；下游需求小幅回落，企业存货有所下降；从业人员指数和一线员工工作时间指数小幅回落；销售价格指数略有下降，供应商交货时间持续加快；融资难持续缓解，但融资成本有所上升；资金周转略有趋紧，经营现金流再度跌至荣枯线之下；盈利指数略有提高，生产和投资预期有所下降。

针对这些指数分析，报告给出了几点政策建议。

一是短期需求推动的外生性增长具有不可持续性，且伴随着“加杠杆”等副作用。当前仍应发挥供给侧结构性改革的作用，需求扩张只能适度；二是与需求政策一样，供给侧结构性改革也要做好预期引导，既要防止实体企业盲目扩张，也要防止企业对改革的认识不足而采取观望与被动等待；三是货币政策在强调“稳健”的同时，也应避免“急刹车”和“矫枉过正”。在总量增长空间较小的情况下，需加快金融改革，疏通政策传导机制，引导资金进入实体经济，从而有效降低制造业与非制造业的融资成本。