新三板转战IPO阵容扩大 困难与优势并存

导读：今年下半年以来，随着IPO发行的悄然提速，新三板转战IPO的热情似乎有升温趋势。

今年下半年以来，随着IPO发行的悄然提速，新三板转战IPO的热情似乎有升温趋势。

根据Choice数据统计，2015年11月IPO重启至今，有228家新三板公司发布了上市辅导公告，其中有18家今年刚刚挂牌新三板。根据中国基金报记者统计，在IPO排队的企业就有53家新三板挂牌公司，其中25家公司拟在主板上市，28家公司拟在创业板和中小板上市，其中不乏一些优质的创新层公司，如凌志软件、福昕软件等。

今年首家新三板公司或成功登陆A股

8月19日，江苏中旗首发获通过，这也是自2015年6月合纵科技转板至创业板一年多后，又一家新三板公司成功实现IPO。

江苏中旗于2014年10月28日挂牌新三板，主营农药及中间体的研发、生产和销售。根据其2015年年报显示，公司营业收入8.07亿元，较去年同期增加6.42%，净利润9481万元。随着公司业务规模扩大，销售收入增加，2016年上半年，江苏中旗实现营业收入4.23亿元，较上年同期增长2.68%，净利润4089万元。

2015年2月，即其挂牌后的第4个月，江苏中旗公告表示，拟申请在创业板上市，公司股票暂停转让。2016年8月5日，证监会披露了江苏中旗的招股说明书，江苏中旗拟登陆创业板，发行不超过1900万股，计划筹资5.8亿元，募集资金用途为研发中心项目及补充流动资金。这或许将会是第13家登陆A股市场的新三板公司。

联讯证券新三板研究报告指出，此次江苏中旗的成功转板给了诸多正在处于排队审核或上市辅导进程的新三板企业很大的信心和希望，预计未来将有更多挂牌企业进入到上市辅导进程，转板IPO阵容将会进一步扩大。

广证恒生研究团队认为，从在主板板块申报时间的先后顺序来看，接下来有可能率先上会的是艾艾精工、三星新材等企业；同时在创业板发审委审批的创业板板块中，按照申报时间的先后有可能率先上会的是拓斯达、光莆电子等企业。

流动性差仍是转板主因

江苏中旗从申请转板到披露招股说明书，经历一年半时间，加之成功IPO的新三板公司不过10来个，在近9000家挂牌的新三板市场中，占比微乎其微。由此看来，新三板公司转战IPO并非易事，同时会面临不少问题。

主营IPO产业链金融咨询服务的深圳市寰宇信德信息咨询公司高级合伙人杨东坦言，新三板公司在转IPO的过程中，特别是做市后的新三板企业，股东人数不好控制，因为IPO要求股东人数不能超过200人，转IPO后需要进行股东核查。另外，政策时有变动，IPO走走停停，按我们以往做过的项目来看，一般情况下，上报材料后也要在证监会待上2年以上才能成功发行。

因此，“在排队IPO的过程之中，企业不能中途融资，这样一来，可能会错失发展的机会，”鼎锋明德研究总监陈宗超表示，IPO跟新三板对投资者的资质要求不同，一些新三板原有投资者在公司IPO后会遇到身份问题，需要清退，在这方面，证监会一直没有明确的说法，挂牌公司、投资者都很迷茫。

目前来看，新三板流动性差、融资难、企业估值低等仍是新三板企业转战IPO最主要的驱动因素。

陈宗超表示，从公司管理团队和大股东的角度看，IPO可以为企业带来更高的估值、更大金额的融资，这对企业来说非常重要，当前的实体经济一般都缺钱。另外，目前新三板流动性比较差，从企业投资者的角度来看，退出的周期长、估值低。

杨东表示，截至目前，新三板的融资功能仍有局限性。相对新三板公司，IPO企业市盈率相对稳定、融资便利，且融资方式多样化，财富效益及品牌效益也会更好。

新三板转战IPO优势明显

不过，新三板公司转板IPO仍具有一定的优势。杨东表示，新三板是规范过的公司，接下来再做IPO会相对容易，不用在法律及财务方面再进行合规，而且新三板公司已做过股份制改造，转IPO时不需要再做。

随着新三板市场的监管日益严格，对于拟在主板、中小企业板和创业板上市的新三板公司而言，在经过股转系统一轮规范和监管后，自身条件也逐渐达到上市公司的要求，因此在申请IPO时可以少走弯路。

对此，陈宗超认为，进入新三板意味着企业已经迈入了中国的资本市场，与一般企业比，新三板公司的高管团队更熟悉资本市场，更会整合资源，另外新三板企业融资的估值好于未挂牌企业。

“我们做过很多新三板转IPO的公司，目前都在制做材料及申报、等待过会的阶段，企业的财务指标都符合IPO的条件，目前证监会的审核节奏也在加快，相信未来会有更多的新三板公司在A股上市。”杨东表示。

不过，杨东坦言，如果新三板的融资功能不能改善的话，新三板公司转战IPO数量势必会增加。企业希望通过资本市场来获得企业发展的资金，目前的新三板上市家数很多，交易相对来说不活跃。对于新三板的未来，希望能出台更多政策来支持没有达到IPO条件的中小企业融资需求。

新三板公司转IPO的数量还会增加，但在陈宗超看来，如果新三板的融资效率和流动性有较大改善，更多企业会选择留在新三板，转IPO企业的增速就会下降。虽然目前政策在逐步推进，但感觉速度仍然不够快。“一个资本市场，从诞生到成熟需要很长时间，中国资本市场的发展还需要破除很大的旧制度的阻力。”