竞价交易离新三板有多远？

导读：在日前召开的国务院常务会议上，高层决定要“发挥主板、创业板和地方性股权交易场所功能，完善全国中小企业股份转让系统交易机制”。

在日前召开的国务院常务会议上，高层决定要“发挥主板、创业板和地方性股权交易场所功能，完善全国中小企业股份转让系统交易机制”。这是国务院首次提出要完善新三板交易机制，在此前是绝无仅有的。这表明，新三板交易机制受到高层的关注，也为今后新三板交易制度变革埋下“伏笔”。

近几年新三板的发展堪称超常规。如大扩容前的2013年年末，新三板挂牌企业数量不过356家，而到了2014年末则上升至1572家，2015年年底，新三板挂牌企业数量就达到惊人的5129家。而最新数据则显示，新三板挂牌企业已达8920家。按照这个速度，今年年末挂牌企业数量突破万家大关应该不会是什么新闻。

与新三板挂牌企业异常火爆形成鲜明对比的是，其成交较为低迷。如三板做市指数在去年4月份曾创出高点2673.17点，今年8月31日则触及低点1073.47点。而且，新三板做市日交易量长期处于3亿元以下，三板成指的日交易量则基本处于6亿元以下。整个新三板日交易量超过10亿元的非常少，与沪深市场动辄数千亿元的成交额相比简直有天壤之别。

根据规定，新三板市场股票转让可以采取协议方式、做市方式、竞价方式或中国证监会批准的其它转让方式。而在目前，协议转让与做市转让成为新三板股票转让的最重要交易方式。而实际上，由于其本身所存在的弊端，这两种方式并不能活跃新三板的交易，某种程度上反而会形成一定的障碍。因此，此次高层提出要完善新三板的交易机制，显然是有的放矢。

沪深股市因为实施竞价交易，其交投才如此活跃。很难想象，如果沪深股市目前采取的也是协议转让与做市转让的交易方式，其日成交额能够达到数千亿的规模，中国资本市场能够获得如此长足的发展，众多企业会对上市趋之若鹜。从这个意义上讲，竞价交易促进了A股市场的发展。

与沪深市场相比，新三板市场还存在多方面的不足。比如新三板挂牌门槛较低，不像沪深股市企业挂牌需要经历股份制改造、辅导、保荐等多方面的程序，特别是需要经过证监会发审委的严格审核。比如新三板并没有沪深市场相对严格的信息披露制度，投资者对新三板企业本身的企望也不高。而且，由于新三板许多企业处于初创阶段，投资风险较大。所有这一切，客观上要求新三板采取更加“保守”的交易方式。

不过，在新三板经过了规模快速扩张之后，完善交易机制提上日程亦是应有之意。然而，虽然高层提出了要完善新三板的交易制度，但就目前而言，在新三板实施竞价交易的条件并不成熟。

笔者以为，新三板实施竞价交易将是其发展趋势。为此，监管部门必须做好相关的准备工作。比如可借鉴沪深市场的经验，出台相关规章制度对挂牌企业进行规范，包括完善挂牌企业的公司治理结构，提升治理水平，强化新三板的信息披露等。比如，新三板交投不活跃的一大原因在于其门槛较高，而在新三板规范工作取得成效后，可适当降低其投资门槛，而更多资金的进入无疑有利于活跃新三板的交易。此外，像深市存在中小板与创业板一样，可在新三板设立单独的板块，进行竞价交易的试点；或者直接在新三板的创新层进行竞价交易的试点。只要监管部门的准备工作充分、到位，竞价交易离新三板其实并不太远。