监管从严 新三板借壳淘金到底值不值？

导读：今年监管层在资本市场上从整顿并购重组到强势推出“新规”，整治气息越来越浓厚。

今年监管层在资本市场上从整顿并购重组到强势推出“新规”，整治气息越来越浓厚。全国股转公司曾就借壳挂牌公开对媒体表示”没有必要借壳”。但有业内投资人士告诉中国网财经记者：“在新三板近8000家企业中，就有1%存在借壳交易的形式。”而随着常康环保、银橙传媒等公司近日重组事宜接连告吹，三板壳资源价格之高依然稳如泰山，如此情境下，借壳上三板“淘金”还是不是部分企业的最优选择？

三板壳资源泛滥 价格坚挺值不值

一位不愿透露姓名的壳资源交易人士告诉中国网财经记者，去年6月份是借壳交易的最高峰，甚至有互联网企业的壳卖到了3300万高价。他强调，北上广深作为刚需市场，需求量大，融资方便，壳的市场价格能达到2000万以上，在二三线城市或存在地方保护主义政策，也能达到1000多万。

不论新三板处于冷淡期还是回暖期，叫卖壳资源的市场却热情不减。“从券商和投资人角度看，近8000家企业的新三板市场相比起仅有两三千家企业的A股市场来讲，壳资源并不稀缺。因此从理性角度分析，2000万的市场价有些虚高，但却仍然有企业前去问津。”京磁股份副总裁房宏伟告诉记者，能够高价买壳的企业一类是未达到三板挂牌的注册时间标准；一类是自身有稳定的现金流，对自己持续的经营能力抱有很大希望，但等不及申请流程，从而愿意出资购买时间成本。新鼎资本董事长张驰还认为，像农业、矿产、餐饮等高营收行业，自身存在财务瑕疵，通过借壳可以节约较高的财务规范成本。

即便叫卖声高涨，记者却发现一个矛盾的现象，目前三板的壳成交量并不乐观。就造成这一现象的原因，前述不具名交易人士表示，一方面由于三板壳卖家挂牌难、成本高或自身定位不准确等因素，即便其经营困难也宁愿维系决不降价；另一方面，买家减少，资金不足。买卖双方现多处于等待新政策利好的观望阶段。博信知识产权总经理张训之就其了解的情况对中国网财经记者说：“新三板上实际买壳的企业不多，相反吆喝的多，不排除有些企业为了攀比，哄抬身价。实际操作中，企业应该根据自身的核算成本、税务成本、时间成本等方面决定值不值得买壳挂牌。”

房宏伟则对这一观点表示赞同，在借壳政策趋严的大背景下，若企业资金链较为稳定可以考虑借壳；相反，若企业资金不充裕，同时没有做好后续订单安排，花大价钱买壳带来的风险会很大。

三板借壳政策会否从严 专家各抒己见

新三板借壳交易是否受到政策收紧的影响走向平淡，中国网财经记者听到了业内传来的两种不同声音。房宏伟认为，新三板借壳政策收紧是必然趋势，卖壳行为在去年和今年上半年由于没有明确的限制规定，这一现象很普遍。甚至部分企业为套取政府补助挂牌三板，并不具备持续性发展的能力。他表示，新三板现已有近8000家企业，远远超越了去年5000家的预期，今年有望达到一万家。在数量激增的情况下就必须追求质量的突破，比如规定财务指标、要求券商对行业进行把控、向会计律师事务所做出相应规定等对企业进行把关。今后的优质企业会增多，加之监管层调控，壳价格超过2000万的现象会减少。前述不具名交易人士告诉记者，目前受到政策收紧影响的企业预计达到几十家，借壳政策收紧是个短期利空，长期利好的事情，尤其是对类金融企业的把控，长期看来保护了投资者利益。

同样支持该观点的还有位不愿透露姓名的三板行业资深律师，她对中国网财经记者表示：“政策监管必然越来越严。上半年监管层已释放收紧信号，要求律师尽调要更加严谨，包括历史沿革、关联方、材料申报等一系列事项。同时也提高了对律师资质的要求，特别是与境外律所的合作更是严加把控。”她强调，目前国内的股价转让中的自主协议还是以财务数据为主要评判标准，字面表象是非此即彼的输赢关系，现实中资方已然是强势一方。而相比起国外注重双赢的标准，大陆的这一规定就稍显片面，它不仅包括财务指标，还包括投资人合作双方的未来愿景以及相关行业的发展等，从政策制定这个角度而言并不乐观。

相反，新鼎资本董事长张驰则持乐观态度，他表示，目前监管层的政策变化并没有影响到新三板的借壳市场，北上广深的市场价依旧保持在2500万左右就能说明市场需求没有减弱。政策方面，由于借壳交易本身循序渐进的特点无法从监管层面进行严格规范，因此今后，买壳作为挂牌的便捷渠道，壳价格甚至会在挂牌门槛趋严的影响下有所抬升。