三板分层后面临多重挑战各方需共克时艰

导读：分层之后的政策真空期，可能要比分层前的焦虑更加难熬：对于分层，市场各方特别是挂牌公司，寄予了颇为厚重的期待。

分层之后的政策真空期，可能要比分层前的焦虑更加难熬：对于分层，市场各方特别是挂牌公司，寄予了颇为厚重的期待。

但相关各方应该知道，即便分层后的新三板市场也仍面临多重挑战。

首先，新三板市场2014年至2015年的急速扩张，带来了诸多“成长的烦恼”，一些企业在经济周期调整、行业景气变迁和监管趋严背景下“原形毕露”。今年以来，展唐科技、参仙源、哥仑步、枫盛阳等企业出现令市场人士感到齿寒的风险事件。

其次，由于需求端仍未放开，供给端持续加大，参与新三板市场定增的机构和个人难以通过二级市场交易退出，而IPO或并购的退出途径仍存在一定不确定性，新三板市场面临投资逻辑“退化”的现象，即向股权投资标准看齐。如此，三板二级市场交易估值则显“太高”，市场开始用脚投票，跌跌不休。

第三，2014年到2015年进入市场的新三板理财产品开始批量进入退出期。今年一季度以来就已出现资金撤离现象。

第四，数据显示，新三板二级市场估值低迷已开始影响发行融资额和发行融资周期。

综合以上几点，笔者认为，新三板市场将面临一段艰难时日，这由环环相扣的三个问题组成：

发行融资额会否在第三、第四季度出现明显滑坡，并影响到市场最重要的发行融资支持实体经济发展的功能？

如果发生这种情况，为一定程度上激活二级市场交易并增加流动性，监管层会否在交易端推出相应政策，对需求端“松绑”？

而在公司风险事件暴露、市场估值中枢持续下移、大量卖盘压制市场的时刻，这种“松绑”是否可行？

答案仍不明确，但市场各方对创新层的期待——更便利的发行，更活跃的交易，都与以上这些问题息息相关。

在一个以信息披露为基础的，买者自负的市场，大扩张之后的强监管，一定会走在任何政策红利的前头。近日对大股东占款、信息披露的强化监管以及“欢迎社会各界对挂牌公司进行有效监督和举报”的表态，体现了这一点。

分层后的三板市场下半场，将像一锅文火熬制的料理：滚滚沸汤，心急不得。