非典型收购 华信买下罗马尼亚最大油企

导读：近日，中国华信能源有限公司宣布完成对哈萨克斯坦国家石油天然气公司（KMG）控股的哈石油国际（KMGI）的收购。依据双方签订的股份转让协议，中国华信拥有哈石油国际公司51%股权，KMG拥有另外49%股权。

近日，中国华信能源有限公司宣布完成对哈萨克斯坦国家石油天然气公司（KMG）控股的哈石油国际（KMGI）的收购。依据双方签订的股份转让协议，中国华信拥有哈石油国际公司51%股权，KMG拥有另外49%股权。

依据该公司最新数据，KMGI在法国、西班牙、罗马尼亚等国拥有1100多座加油站，中国华信能源执行董事臧建军向媒体透露，KMGI的年销售额超过200亿欧元。

除加油站以外，该公司目前运营罗马尼亚境内最大两座炼油厂，还提供上游油田勘探开采技术服务，但交易三方均没有透露此次股份转让达成的交易额。记者下午也多次联系中国华信管网所公布的联系电话，但均无人接听。

一位长期观察油气行业并购的人士向记者表示，在中国民营能源企业出海并购的先例中，类似的交易非常稀少。“民营企业出海，基本上是围绕某个上游开发项目来运作，很少直接参与到中下游公司运营的层面上来。”他说。

罗马尼亚的“中石化”

此次中国华信收购的标的——哈石油国际，是一家注册地在阿姆斯特丹的罗马尼亚中下游一体化炼化企业。该企业前身是罗马尼亚国家石油公司，是一家名副其实的“国企”。

1993年，罗马尼亚国际石油公司完成私有化，并在2007-2009年，由KMG收购，成为它的全资子公司，并更名为KMGI。到2015年底，该公司业务扩展至法国、西班牙、罗马尼亚、新加坡等16个亚欧国家。

对罗马尼亚来说，这家公司的贡献相当突出。KMGI通过Petromidia和Vega两家炼厂，其炼化能力达到罗马尼亚的44.6%，并能覆盖该国70%以上的成品油需求。

同时，该公司是罗马尼亚第三大纳税人，为国家预算的贡献达到2.5%，税收占该国政府总收入的3%。2013-2015年，该公司为罗马尼亚GDP的贡献达到1%-1.2%，同时贡献了超过4700个工作岗位。

依据其官网发布的2014年年报， KMGI在该年表现十分亮眼，其利润同比倍增至1.4亿美元，营业额达到114亿美元，值得注意的是，当年罗马尼亚货币相对美元还贬值了13%。

“尽管营收两百亿，但利润率不高且不稳定，所以收购价可能相对有吸引力。”安迅思中国研究总监李莉告诉记者：“但具体要看KMGI各类资产的评估，目前还很难估算此次交易的金额。”

在中国华信与KMG的协议中，中方也承诺会在欧洲及中亚等“一带一路”国家进行投资，并与KMG联合开发石油炼制和加油站网络项目。“KGMI未来要将年炼化能力提升至1000万吨，并扩充200个加油站网点。”KMGI方面表示。

非典型收购

按照中国民营能源企业一贯的并购思路，中国华信此次更像是“反其道而行之”。

“因为中国大陆对于上游资源管控，民营企业想要参与到油气行业中来只能从中下游入手。”国际石油谈判者协会中国区执委张伟华告诉记者：“在中国经营成品油批发、加油站运营和炼油厂，发展到一定水平时前往国外参与上游油气资源项目，是一般民营企业的扩张路径。”

即便是这样的路径，民营公司想要直接参与到境外上游项目的竞标，也是困难重重。“因为规模和技术实力限制，油气富集国家在项目招标过程中一般不会选择直接与中国民营企业签约，想要获得相关权益只能是通过收购已中标企业的权益。”张伟华表示。

华信官方网站显示，今年9月2日其与中国台湾地区“中油”海外石油及投资非洲公司签署了一份转让协议，通过这一协议华信获得了非洲乍得区块35%工作权益，而这一笔交易基本上延续了中国民营能源企业的传统出海路径。
而从另外一方面看，KMGI属于中下游一体化的大型综合企业，这一公司甚至有上游的开采勘探服务业务。这样一家企业由中国民营企业收购并实现控股，在此前很少有先例。

同时，由于近几年国际油价下跌，大型国有能源企业纷纷陷入困境，其海外扩张的步伐明显放缓，投资上游的意愿不大；民营企业海外收购上游资产，更多也是考虑丰富其产业链条，上游资产的效益回收周期较长，选择这类标的时也会更加谨慎。

在这种情况下，中国华信参与KMGI就有其商业逻辑。一方面选择与境外中下游一体化企业合作，拓宽市场和渠道；另一方面，通过海外的布局丰富其产业链条，有利于进一步成长为国际化的综合类能源企业。

“一带一路”上的布局

翻看中国华信、KMG和KMGI三方网站，共同出现的一个重要元素即是“一带一路”的战略布局。

无论是位于哈萨克斯坦的KMG，还是罗马尼亚的KMGI，都是这一战略构想沿线上的重要国家。“实际上，中亚及东欧并不是传统上中国民营能源企业‘青睐’的投资目的地。”张伟华说。

在传统上，市场条件更为发达的北美是中国民营能源企业更喜欢的投资目的地。此前在阿拉斯加发现的储量高达60亿桶的大型油田，其中就有中国民营企业的身影。

而随着中国国家战略“一带一路”逐渐深入，越来越多的中亚油气行业资产被中国企业所重视。另一家中国民营企业洲际油气就在近几年频繁收购哈萨克斯坦的油气资源，包括成功收购掌握哈萨克斯坦管道资源的马腾石油公司。

“中亚传统上是能源富集的地区，随着‘一带一路’战略的深入，中亚国家的油气资源会越来越被中国企业所重视，其中不仅包括上游的油气资源，也包括中下游的炼化和销售业务。”张伟华说。