杨惠妍玩转资本魔方 碧桂园物业要在A股上市了

导读：碧桂园森林城市的铺天盖地宣传未完，碧桂园物业却悄悄地想在A股上市了。近日，广东碧桂园物业服务股份有限公司（以下简称“碧桂园物业”）披露了招股说明书，拟在A股上市公开发行不超过4010万股普通股，募资总额超11亿元，与其一年的营业收入相当。

碧桂园森林城市的铺天盖地宣传未完，碧桂园物业却悄悄地想在A股上市了。近日，广东碧桂园物业服务股份有限公司（以下简称“碧桂园物业”）披露了招股说明书，拟在A股上市公开发行不超过4010万股普通股，募资总额超11亿元，与其一年的营业收入相当。而背后掌舵者，正是中国最年轻女首富杨惠妍。

这位碧桂园创始人的女儿，通过间接持股的方式持有碧桂园物业50.14%的股份，任职该公司的董事长，同事也参与碧桂园集团的重大决策。2006年，杨惠妍受让其父杨国强持有的碧桂园股份，随即碧桂园在香港上市，在《福布斯》亚洲版2007年中国富豪榜上，杨惠妍登上中国首富宝座。

资料显示，这家成立于2004年的企业，原属于杨国强家族共同持有。经过多次增资改制后，截至2015年10月，碧桂园物业正式变更为股份有限公司，碧桂园服务和碧桂园股份各持有碧桂园物业1亿股股权，持股比例均为50%。而在上市前，碧桂园物业吸纳高管持股，通过增资的方式，其高管团队经由合伙人企业持有8.00%的股权，持股2880万股；碧桂园服务及碧桂园物业持股比例均降至46%。

大股东玩转数十亿资产

没有私募、没有基金、没有战略投资者，碧桂园物业上市的盛宴仅属于杨国强、杨惠妍以及一众高管，共有12人。而截至2016年3月31日，其员工总数已达16362人，年收入则在10亿元以上。

然而，规模做大了以后，人力成本成为碧桂园物业的开支重头。招股书数据显示，报告期内，碧桂园物业人工成本分别为4.17亿元，5.70亿元以及7.19亿元，占当期营业总成本的比重达到66.44%、70.95%以及67.44%，处于高位。

不仅如此，碧桂园旗下的地产也是碧桂园物业的主要客户。截至2016年3月末，碧桂园物业收费管理面积为7693.95万平方米，其中由碧桂园开发的物业收费管理面积为7472.91平方米，占总收费管理面积的97.13%，关联方交易影响巨大。目前，碧桂园物业来自关联方的收入合计，占总营业收入的比重已经高达26.16%、30.43%以及36.60%。

实际上，碧桂园物业也是碧桂园集团的“钱袋子”之一。在其应收账款中，报告期内，关联方应收账款余额分别为1.88亿元、3.90亿元及1.67亿元。值得一提的是，为做大碧桂园森林城市影响力，债务高企的碧桂园发行了大量的永续债，直至2015年年末，碧桂园永续债规模从2014年的30亿元增长至196亿元，其总有息负债规模从2014年的640亿元增长至1100亿。

而在年内，碧桂园集团尚有177亿元的债务待偿，剩下的166亿元永续债也须在年内还清。碧桂园物业的现金流虽然杯水车薪，然而，作为实际控制人的杨惠妍，同样也是碧桂园股份的大股东，借A股市场腾挪资产负债表的意图，在IPO幕后隐现。