股指期货限制令或要松绑 增大纳入MSCI指数筹码

导读：5月31日，股指期货合约IF1606因套保触发市场技术性卖盘，盘中瞬间跌停，引发市场对期指市场流动性缺失的隐忧。

5月31日，股指期货合约IF1606因套保触发市场技术性卖盘，盘中瞬间跌停，引发市场对期指市场流动性缺失的隐忧。近日，有市场消息称，中金所正在研究制定放开期指限制的具体方案，初期或仅对特殊法人客户放宽限制，包括放开非套保日内开仓手数限制及下调保证金。

期指常态化交易呼声再起

去年6月中旬以来，A股市场出现多次罕见暴跌，部分市场人士将其归咎于有人蓄意利用股指期货做空。在“救市”的特殊背景下，监管层出台措施限制股指期货交易，以抑制投机行为，包括提高交易手续费、提高保证金、大幅降低开仓额度、个人投资者只能开仓10手等，这样一来，股指期货的流动性大幅萎缩，成交量一直呈现低迷状态。

上周二，IF1606合约在上午10时42分出现“秒停”，令市场哗然，中金所随后发布公告表示，是由于某套保客户398手市价卖出委托连续成交，并触发市场技术性卖盘所致。在市场已经逐步恢复正常化的背景下，越来越多市场人士呼吁，逐步放开股指期货市场交易限制。

上周五，部分期货行业人士对媒体透露，中金所正研究制定放开股指期货限制的具体方案，但推出时间尚未确定。股指期货市场的恢复将采取逐步松绑形式，初期将仅对特殊法人客户放宽限制，包括券商、公募基金、私募基金、QFII、信托、保险等金融机构交易账户，涵盖期指市场的主要机构客户。

广州一不愿具名的期货营业部负责人在接受羊城晚报记者采访时表示，目前尚不知监管层何时会出台松绑政策，但放开股指期货交易限制是趋势也是好事。“不能把股灾暴跌原因简单归结于股指期货市场，股指期货受限也有将近一年之久，市场功能大幅削弱，随着市场恢复稳定，股指期货也是时候恢复正常化的交易了”。

海通期货研究所所长高上也表示，当前股指期货成交量只有全盛期的5%，价格发现和风险管理的功能已经遭到大幅削弱。MSCI系列指数正考虑将沪深A股纳入，其中就有市场化程度和对冲工具的要求，如果没有完善的对冲工具，海外大资金入境的积极性也会打折扣。

时隔近一年之后，股指期货交易规则松绑消息频传，近期之所以成为期指交易规则修复的重要窗口期，一方面是因为5月底发生了股指期货“乌龙指”事件，成为规则修复的一个“导火索”；另一方面，随着市场逐渐稳定，在股指低位恢复期指交易，要比高位恢复的风险更小。

更值得注意的是，6月初市场传来这个消息，或许为A股最后冲刺MSCI增加筹码。在2015年6月的MSCI年度审议中，MSCI提出A股市场三类改善要求，分别为资本管制、QFII额度分配流程、收益权分配等问题。在今年4月，又加入了大规模主动停牌、反竞争条款限制两个问题。目前，监管层在额度分配流程、资本流动限制、受益权界定、随意停牌等问题上已有所改进，冲关MSCI诚意十足。不少业内人士分析，股指期货是不少海外机构进行投资时采取的重要对冲工具，股指期货市场情况也会成为MSCI考察A股的重要因素。

恢复股指期货交易规则对市场将有怎么样的影响？上海交通大学上海高级金融学院副院长朱宁表示，股指期货作为金融创新衍生产品的工具，如果市场是很稳定的，股指期货很大程度上帮助市场稳定，而不是导致市场下跌或者加剧市场下跌。国际研究表明，如果允许和实施股指期货和卖空机制，市场平均波动率反而会更低一点。同时，也有分析人士认为，恢复股指期货的正常交易，将吸引长期机构资金，有望为市场带来上千亿元的资金增量。