资本不愿再为讲故事买单 乐视烧钱刹车能否逃过崩盘

导读：CEO贾跃亭承认资金紧张引发股价再跌，有私募机构称资本不愿再为“讲故事”买单

CEO贾跃亭承认资金紧张引发股价再跌，有私募机构称资本不愿再为“讲故事”买单

乐视CEO贾跃亭向全体员工致信回应外界质疑，没能阻止股价进一步下滑———乐视网(38.260, 0.41, 1.08%)昨日又大跌4 ．68%，该股总市值已降至750亿元。近3个月该股跌了19.72%，今年以来总共下跌35.6%。

“贾跃亭的表态并没有稳定投资者情绪。乐视网股价目前明显处于下降通道，而且资金有仓惶出逃的迹象”，广州一位知名私募基金经理昨天向南都记者表示。

同日，第一大股东为“乐视网”的港股上市公司酷派集团也出现暴跌，盘中最深跌幅接近25 %，截至收盘报价1.08港元，跌幅17.56%，按照50.32亿股股本计算，酷派集团市值一日蒸发11.57亿元。

与此同时，贾跃亭承认资金紧张、烧钱扩张需刹车，则进一步引发业内人士和媒体担忧：乐视已存在若干风险，会不会像当年德隆一样大崩盘？

有机构出逃

“乐视网最近的股价进入下降通道，跟市场大环境有关，与其自身有关，但毫无疑问的是资本不再愿意买单了。”某沪上私募人士对南都记者分析称。

Wind数据统计显示，上周乐视网资金流出金额为55.06亿元，其中机构卖出金额达21.27亿元。而昨日，主力净流出也有1.68亿元。

南都记者对比乐视网三季报和中报发现，机构资金正大(7.500, 0.04, 0.54%)量撤出。三季报持有乐视网的机构数量为66家，其中65家为基金，持股市值37.55亿元；仅有的一家持股券商为东方红先锋2号集合资管计划，持股市值仅有0.01亿元。而回溯到中报，截至6月30日，持股基金家数高达168家，券商资管计划也有6个。

前述私募人士据此表示，今年二级市场整体回归到看业绩的阶段，没有业绩支撑，资本不会买单。“投资者风险偏好下降的同时，也在对科技板块高成长性存疑。”

对于乐视网暴跌原因，申万宏源证券研究所市场研究总监桂浩明则认为，一方面，投资者开始对于乐视讲的故事“不耐烦”；另一方面，投资者也开始对乐视的发展策略、财务状况感到“不踏实”。

在桂浩明看来，乐视的财务报告也一直有争议，比如它的资本运作比较激进。尽管它并没有违反相关财务政策，但对投资人来说，可能总觉得利润有点虚。

跌破增发价

乐视网8月份披露《非公开发行股票上市公告书》显示，本次非公开发行新增股份1.06亿股，于2016年8月8日在深交所上市，增发价为45.01元/股，截至昨日收盘，乐视网股价较定增价已破发18.17%。

此前，乐视发布了2016年三季度的财报，从营收数字上看还不错，乐视网前三季度的营收约167.95亿元，较去年同期增长100.54%；实现归母利润约4.93亿元，较去年同期增长30.75%。报告最后数据显示，乐视网总资产约288.69亿元，比上年度末增长69.99%。但是在这样的数据背后，截至2016年9月30日，乐视网负债余额约189.72亿元，其中，短期借款余额约29.86亿元，长期借款余额约22.49亿元，一年内到期的非流动负债约6036.81万元，资产负债率65.72%。

“股票出现利空消息，投资者避险情绪可以理解。乐视的事件依然需要时间去消化，股价可能短时间还不会平复。”深圳一名股票型公募基金经理对南都记者表示。

“虽然乐视网的电视业务还能看，但是乐视网的神话故事明显没法说下去了。乐视的摊子这么大，资金跟不上的话，投资者也会落井下石的。”广州一位知名私募基金经理也表示。

乐视硬件：赚钱的少、花钱的多

乐视这么多产业板块何时实现盈利？这是个太难回答的问题。

乐视一直试图让消费者接受为内容付费而不是为硬件付费的理念，但十分艰难。贾跃亭此前接受南都记者采访时表示，过去几十年来，所有的硬件都是收费的；与此同时，中国的互联网发展这么多年来，内容都是免费的。这意味着，“乐视的模式要同时打破两个过去积累多年的习惯，它的难度可想而知。”

但用户为内容付的费不足以支撑乐视所有硬件产业的消耗。

除乐视网盈利，乐视系其的业务中，乐视体育的目标是2016年盈亏平衡。此前乐视移动自爆每卖一台乐1S手机就赔211.6元，2015年11月卖出78万台乐1S手机意味着乐视移动一个月之内亏损了1.65亿元。2015年，乐视致新（即乐视彩电业务）亏损7.3亿元。家电产业资深分析师刘步尘甚至调侃说，“放在彩电企业的盘子里看，这个亏损额度倒是能跻身行业前三。”

一边是巨亏，一边是花钱如流水。今年7月份，乐视花费20亿美元收购一家美国彩电企业Vizio。更早 一些时间，乐视以30亿元控股手机企业酷派，还斥资29亿买下房地产项目世茂工三。此外，乐视旗下的乐视体育在购买版权上也屡出天价。“乐视花钱的地方太多太多，挣钱的地方太少太少。”刘步尘向南都记者分析指出。

乐视手机：内容利润撑不起硬件投入

贾跃亭发表对员工的内部信之后，乐视手机这块的业务会不会作出大的变化？

“具体子业务线的调整乐视控股那边更清楚，我们手机业务这块还没有收到战略调整的指示”，乐视移动方面告诉南都记者。

南都记者从赛诺市场研究手机事业部总经理李睿处获悉，乐视手机目前在国内市场排名第七左右，每年销量大概在2000万部。

在手机市场早已进入红海厮杀的背景下，一个新品牌在两年内迅速做到这一体量是很惊人的，李睿告诉南都记者，乐视手机这条“黑马”之路之所以跑得出来主要有以下三个因素：首先同等的性能之下，乐视手机确实能把价格定到最低，堪称手机“性价比之王”，其次除了电商平台之外，乐视手机在运营商和实体渠道的扩张力度也很大，第三是广告宣传方面的大手笔投入。

也正因如此，“乐视手机硬件肯定是亏损的，其目的在于扩大用户依靠内容付费盈利”，李睿称，“个人看好这种商业模式，但短期内内容的利润无法撑起硬件投入，并且单一的模式风险很大。”

乐视金融：抑或仍需乐视烧钱

作为乐视第三大子生态的乐视金融在上周正式高调亮相。易观智库高级分析师李子川表示，乐视业务 线相对丰富，如果通过小贷做网络借贷、通过影视做产品众筹会比其他互联网公司有更大优势。

“大而全固然能够全面铺开业务，但产品开发和资金投入十分关键，乐视金融起步能否形成良好现金流反哺乐视，抑或仍需乐视烧钱，是乐视金融需要解决的。”一位金融独立观察人士对南都记者表示，从产品布局看，目前乐视产品线开发仍较慢，推进速度不算快。而从盈利角度看，依托原有终端带来的流量优质和资源，乐视在交易业务和消费金融业务上，具有一定优势。而网络支付、财讯平台、财富管理均需要培育期或者牌照许可才能推进。

此外，有互金运营人士指出，相较于牌照准入的传统金融行业，投资者对于互联网金融信息较为敏感，一旦母公司出现资金风险，是否会火烧连营，影响刚刚起步的乐视金融，还需要进一步观察。