股权众筹催化社会资本投融资变局 金融业分化加速

导读：作为互联网金融领域典型代表的互联网股权众筹，是指在国家鼓励提高直接融资比例以及解决中小企业融资难题的大背景下，通过互联网进行的融资方式 作为一种创新融资模式，它已经开始凸显出存在的必要性与价值。

金融业分化加速

作为互联网改变社会资本投融资格局的典型代表，互联网金融已经越来越被大家所熟知.日前，由央行、银监会、证监会等十部门联合发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》为当前“野蛮生长”的互联网金融立下了行业发展基础。

传统金融与互联网结合可实现模式创新，利用互联网金融平台激活市场活力，挖掘潜在价值，同时打造互联网生态环境，实现多赢.受益于互联网企业强大的创新基因及成熟的技术手段，银行、保险、证券正在加速推进业务的互联网平台化。与此同时，互联网金融公司也受益于正规金融的资源和专业优势，力图实现共赢。

互联网金融的发展利于社会资本投融资生态环境的优化和投融资金融功能链条的完善，为实体经济和个人投资者带来红利。此外，也将加速金融行业的分化，在互联网金融领域诞生优质投资标的。

新模式应时而生

股权众筹是互联网金融极具代表性的一类，是指融资方以出让一定比例股份的形式，面向多数投资者进行融资，而投资者通过出资入股公司，最终以股权变现或者分红的方式获得未来收益.国际上第一家股权众筹平台AngelList诞生于美国硅谷，随后众多股权众筹平台逐渐产生。

2012年4月，奥巴马签署通过《创业企业扶助法》（JOBS法案），鼓励和规范了股权众筹的发展。从国内而言，2011年开始出现天使汇等众筹平台，经过四年的发展，已达百余家。

股权众筹出现的原因很多.从宏观层面而言，我国经济已迈入新的发展阶段，在传统模式难以维系的背景下，需要新的增长点来激活经济，因此以改革、创新和调整为主基调的经济发展模式开始登场，鼓励民营经济和中小微企业的发展壮大从而为经济注入新的活力。但是，中小微企业的发展面临众多困境，融资难问题是挡在企业发展路上的一座大山。

具体来说，融资难主要表现在以下几个方面：

首先，大量互联网创业公司集中出现，创业者需要资金支持，但中小企业由于自身资质和抗风险能力较弱，传统的线下投资市场又存在显著的信息不对称的情况，银行等大型金融机构为控制风险，对中小企业缺乏相关的金融服务方案。

其次，国内资本市场上市的门槛较高，大多数中小微企业无法通过这种方式解决资金急需的问题。国内企业债券市场的发展远远落后于股票市场和银行信贷市场的发展，而且中小企业往往达不到债券发行额度的要求，因此，中小企业要通过债券融资几乎没有可能。

从资本市场发展角度出发，类似股份流通市场或将在互联网时代践行它的使命，成为多层次资本市场的重要组成部分。

因而，股权众筹的出现，正好破解了中小微企业的融资难题。

如今，股权众筹已成为多层次资本市场的重要部分，它不仅在一定程度上解决了中小企业的融资难题，而且还通过天使投资人推动企业实现更快速发展。以天使汇为代表的股权众筹平台率先探索出该领域投融资的交易规则，而且还创造出独特的投融资模式，使创业者和投资人之间的交易更加高效。因此，股权众筹等新型融资方式开始受到越来越广泛的关注。

目前市面上的股权众筹种类繁多，大部分是投资方筹集资金，购买融资方企业的股权.股权众筹下有多种细分领域，目前天使汇所专注的是互联网、O2O、高端技术方向的创业公司，要求他们可持续发展，未来价值可以提高.此外还有资产型的股权众筹，如大家共同投资一个发电厂，发电厂本身的股权价值不太有可能会增值提高，但可以分红，以分红的形式给投资者带来回报。

还有一些消费连锁型的众筹。对一些小店（如咖啡厅等）投资的同时，又可以成为店面的会员.这种众筹也是股权加消费者预消费卡的组合型众筹。

股权众筹有多种类型，但无论哪种，其关键点在于利用《公司法》中关于股东股权所有权的领域，针对项目所有权的特点去加以设计的模式。

投资创业挑战仍在

“股权众筹”这四个字在实际操作过程中有许多挑战.美国比较有典型代表意义的几个股权众筹平台（如AngelList、FundersClub等），目前均已开始转型。究其根本，在于企业“所有权”是非常神圣严肃的一件事情，引入大众参与，无论是对创业者还是对投资人而言，都有很多不确定因素。

对投资人而言，如果所投资的创业项目最终实现盈利，但创始人或创始团队发生了资产转移、欺诈，不能履行承诺，或者做关联交易，投资将难以获得应有的回报.从这个角度来说，股权众筹极大挑战了契约精神。

如果创业项目发生亏损，则挑战更大.如果是一个风险承受能力、风险识别能力都很高的投资人，就会以“打水漂”的心态来看待；但如是一个普通百姓，用个人资金做这种高风险投资，就很可能引起社会骚动与群体事件。

另外，股权众筹后，企业的股东名册增加数百位，企业管理者很难再有精力与时间，专心致志运营公司与产品，可能需要花费大量时间应付股东，这对创始人的个人能力而言是巨大挑战。

因此，对众筹企业的风险揭示便成为股权众筹平台本身所应担负的责任.这个风险并非以企业亏损的金额来定，而是以实际盈利能力和控制风险的可能性而定，包括对于企业风险管理能力的判断。从这个角度来看，目前一些股权众筹平台所设定的规则，虽然把一些投资人出资的金额降低，控制上线门槛，但依然没有控制风险本身，没有降低企业亏损的可能性。

此外，众筹平台所应担负的责任还包括对投资人的风险识别、投资者风险承受教育以及中小投资者的利益保护。而在引入多位股东后，如何解决意识、规则、投票的问题，以及多位股东构成下的退出机制等，这些问题均值得探索。

结语

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中国的中小企业有4000多万家.随着创业的热潮迭起，中小企业新增数量也越来越多，增速越来越快.如何高效满足中小企业融资需求？这是一个巨大的挑战。

在国家“大众创业、万众创新”的号召下，许多互联网平台——无论是大型金融机构，还是中小型互联网企业——都希望通过资金配置效率，以更909;的方式发现优质项目，进而支持中小企业更好融资。

在笔者看来，股权众筹是解决中小企业融资难的最有效手段.未来将会有更多的行业从业者和玩家进入这个领域，帮助不同类型、不同细分领域、不同阶段的中小企业解决这些问题。