股转系统22问背后：神州专车凸显持续盈利能力优势

导读：当陆正耀第一次对外宣布神州专车就要盈利的时候，市场对此非常关注，2015年曾因37亿元的亏损而饱受质疑，甚至一度被冠以新三板“巨亏王”的称号。

当陆正耀第一次对外宣布神州专车就要盈利的时候，市场对此非常关注，2015年曾因37亿元的亏损而饱受质疑，甚至一度被冠以新三板“巨亏王”的称号。

6月14日晚间，神州优车向全国中小企业股份转让系统提交了一份长达128页的反馈意见回复书，就股转公司提出的22个问题一一作出答复。包括，再次对外界热议的专车业务亏损原因做出了详实的量化分析，同时就改善专车业务盈利能力也提出了具体措施。同时，主办券商就公司持续经营能力一并进行了充分核查并发表意见。

此时，距离神州优车4月12日正式递交新三板挂牌申请整整两个月。相比期间来自竞争对手投资人的炮轰，以及突如其来的律师举报信，这才是真正检验神州专车“真金”与否的三昧真火。如果顺利通过权威机构的相关审核，不仅意味着神州优车的挂牌将近，也意味着其B2C商业模式及盈利预期将得到资本市场的进一步认可。

专车业务盈利可期

自宣布申请挂牌新三板、披露出专车运营财务数字以来，神州专车的成本构成、亏损原因以及专车业务盈利能力就一直备受关注。

神州优车给出的回复显示，虽然专车业务报告期内毛利率为负，但从单均毛利来看，2015年季度亏损明显收窄（从一季度的-123.72元，收窄至第四季度的42.45元），主要原因是2015年为专车业务初运营阶段，专车运营效率处于持续快速的提升阶段。随着日均单量不断增长，运营效率不断提升，以及折扣力度逐步减小，公司毛利率大幅改善。

从主要指标变动趋势来看，公司的付费用户数显著增加，日均单量和单均金额都有明显提高。其中，单均金额在2015年第三、四季度就已经连续保持在80元/单的水平。

神州优车就亏损表示，主要由于业务发展初期，收入规模效应尚未完全释放；促销折扣高，快速积累用户、培养消费习惯导致单均净收入相对较低。以及业务处于扩张期，需要增加车队和司机以抢占市场份额，提升用户体验，车辆租赁成本和司机薪资成本支出持续增长。品牌同时也处于初创期，需大量的市场推广和促销以树立品牌、赢得客户。
在陆正耀的数学模型里，就算未来用户每月只用3次，拥有1000万个用户，平均每天就是100万单。而在现有单均金额80元/单的基础上即便持续八折——65元/单，年收入也将达到240亿元左右。

而神州专车盈利预期的关键，则在于其B2C运营模式拥有的清晰成本线。据陆正耀测算，每天行车成本是90元左右，司机每天成本是300元，再加上油耗费用，每天总成本500多元。如果能够实现每个司机每天平均接单14单的理想状态，平均每单成本就在40元左右，成本率就在51%左右。如此，市场和利润都将足够可观。
基于上述原因，神州优车给出的四点改善盈利能力措施包括：减少补贴、动态定价，在保持订单快速增长的同时，逐步提升单均净收入；提升单车和单个司机日均单量、降低单均固定成本；提高司机双班率、优化系统算法、提升车辆使用效率、降低单均车辆成本；同时，通过提高效率、减少空驶来控制人力和油费成本。
新的融资渠道开通在即
为业界关注的是，反馈回复是新三板挂牌的必经阶段。一旦顺利通过，就意味着挂牌在即。在滴滴、Uber再一次的融资大战持续上演的背景下，这对于神州专车可谓至关重要。
CIC灼识咨询CEO楼自昂接受《每日经济新闻》记者采访时认为，挂牌新三板给了神州一个新的融资渠道，虽然短期内的资本市场波动和尚未完善的新三板制度都还无法给予神州太多帮助，但是如果新三板可以带来更多的流动性，其估值可以更加市场化，未来三板转主板的机制完善后，神州都将会是受益者。
楼自昂同时认为，鉴于神州B2C模式的服务是有差异化的，主要客户群体和滴滴、优步不同，因此仍有较大市场空间。不过鉴于神州在不久前刚有过一次大规模的充值优惠活动，真正的盈利可能还需要一段时间。
而在分析报告期内充返等优惠政策变化对客户消费行为的影响时，神州优车回复称，自2015年下半年起，公司逐步收缩补贴政策，充值返赠优惠从买100送100，逐渐降低到买100送20。在折扣幅度下降的同时，公司仍然保持了较高的客户留存率。
神州优车回复中用以佐证的数据显示，专车业务2015年各季度末的充值余额依次达到0.58亿元，3.21亿元，7.33亿元和9.83亿元。2015年度各季度的收入依次为0.39亿元、2.82亿元、6.27亿元和7.94亿元，公司业务保持了稳定增长。
同时，据称，专车目前收入占订单交易金额比例已经提升至60%左右，且该比例未来将持续提升至80%左右。这将进一步增强盈利预期。
楼自昂认为，作为一家挂牌新三板的公司，如果神州可以通过业绩来证明盈利的设想，就有很大机会受到资本市场的青睐，从而快速提升自己的估值。
就目前估值而言，虽然专车业务2015年亏损37亿元，但在2016年3月完成最新一轮融资后，神州优车估值已近300亿元。