股权众筹融资试点明年启动 平台呼吁加强行业自律

导读：近日，证监会副主席方星海在国新办举行的国务院政策例行吹风会上透露，明年将启动股权众筹融资试点，要循序渐进的进行，不会形成一哄而上的局面。

《每日经济新闻》记者注意到，36氪、云投汇、智金汇、京北众筹四家平台12月27日宣布，将在项目、投资人教育方面进行合作，并呼吁加强行业自律。

多位业内人士分析指出，平台间的合作有利于凝聚各个平台力量，促成各个平台间交流合作，以及股权众筹行业健康发展。

今年3月，国务院办公厅印发了《关于发展众创空间推进大众创新创业的指导意见》，鼓励地方政府开展互联网股权众筹融资试点，增强众筹对大众创新创业的服务能力。

“证监会对于发展资本市场的多样性，积极建设融资渠道做了重要批示，尤其是其中对股权众筹领域的试点做出了肯定。股权众筹定位于股权融资中对主板、三板和区域性四板的有效补充，特别是对在科技领域早期阶段的企业有着非常重要的作用。”36氪创始人兼联席CEO魏珂认为，股权众筹融资试点的启动预示着证监会确认了股权众筹的重要地位。股权众筹将成为科技行业早中期企业的重要融资渠道，并会分流传统投资机构的投资标的。

36氪副总裁欧阳浩则表示，证监会说的股权众筹是指的公募，而公募有没有效率仍有待验证；明年的试点还是在探路，探路的成本较高，也比较难。但试点的启动，说明国家重视股权众筹的发展。

今年8月，证监会发布了《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》，规定“股权众筹”特指“公募股权众筹”，而现有“私募股权众筹”将用“私募股权融资”代替，并规定单个项目可参与的投资者上限为200人。随后，中证协在《关于调整场外证券业务备案管理办法》中将“私募股权众筹”修改为“互联网非公开股权融资”。

在有效的监管未出台之前，行业自律显得尤为重要。7月份，国内80家众筹机构发起成立了“股权众筹行业联盟”，以探索建立行业自律技术标准，增强行业透明度，减少运行和摩擦成本，以抑制不正当竞争。

“只有建立起统一的行业自律标准和行业联盟组织，才能在行业自律的基础上，完成行业生态体系中各项专业化服务的认证标准、行业准入资格审核和自律监管机制的建立。”知投网投研部分析指出。

魏珂也表示，股权众筹处于早期发展阶段，需要结合平台自律和多方合作来保驾护航，确保行业健康发展。

除了成立联盟外，也有不少平台开始探讨合作。比如，云投汇、智金汇、京北众筹四家平台将在项目、投资人教育方面合作。对此，上述业内人士指出，此举有利于促成各平台间交流合作，营造健康的互联网金融创业生态圈；同时，还可以有效聚合产业力量，推动各平台在规范运营和保护用户权益方面达成共识，促进股权众筹行业健康发展，更好地服务于国民经济建设。

多位平台人士向《每日经济新闻》记者表示，通过深入交流合作，一方面对互联网股权投资平台与项目融资方，有利于相关互联网金融行业可以选择性借鉴，一方面也有助于保护投资人权益，激发股权众筹的深入创新，更好地服务于初创企业的融资需求与价值发掘。

智金汇创始人兼CEO杨溢指出，2015年众筹行业呈现出积极发展的良好势头，但也形成了一股可怕的力量，平台跑路、法律纠纷等案件频频发生，这些问题不仅需要行业监管的进一步规范，也需要各平台加强自警自律。 (每日经济新闻朱丹丹)

期权市场也将实施熔断机制

北京商报讯股票期权市场也将在元旦过后实施熔断机制。

昨日，上交所发布股票期权市场指数熔断机制答问称，鉴于股票期权市场与证券市场的密切关联性，股票期权市场也联动实施指数熔断机制，即证券市场发生指数熔断时，期权市场同步进行暂停交易以及恢复交易。

上交所表示，发生指数熔断时，期权市场暂停交易期间和恢复交易时的集合竞价期间，不揭示虚拟参考价格、虚拟匹配量、虚拟未匹配量。由于期权市场在收盘前最后3分钟实行收盘集合竞价机制(即14:57-15:00为收盘集合竞价时间)，在指数熔断结束后，合约品种将根据指数熔断的结束时间不同，恢复不同的交易方式。

值得注意的是，期权交易自身已经有熔断制度，即在续竞价交易期间，期权合约盘中交易价格比最近一次集合竞价形成的价格上涨、下跌达到或者超过50%，且价格涨跌绝对值达到或者超过合约最小报价单位5倍时，期权合约进入3分钟的集合竞价交易阶段，进入熔断状态。上交所表示，期权交易熔断和期权指数熔断是不同的两种期权交易状态，期权交易的熔断是由期权市场自身交易价格波动触发，而即将实施的指数熔断则是因证券市场交易价格波动触发，与证券市场联动进行暂停交易以及恢复交易。如果在期权交易熔断过程中发生指数熔断，则指数熔断优于交易熔断，期权交易直接进入指数熔断阶段，执行指数熔断的业务安排。(北.京.商.网.马.元.月.姜.鑫)

股指期货交易限制有望解除

2015年，对于股指期货市场可以说是灭顶之灾，沪深300指数期货主力合约持仓量从最高20万手以上降至目前的2.8万手，主力合约日成交量从最大288万手下降至目前的1.5万手，大量机构投资者因为开仓限制被拒之门外，散户投资者因为40%的超高保证金率也无法参与，短线投资者在开仓限制和超高日内交易手续费的双重打压下失去交易空间。与此同时，新加坡的A50指数期货交易却越来越活跃，2016年，在人民币加入SDR的大背景下，股指期货的这些限制要求也将有望解除。

股指期货之所以被限制，与股市的下跌有极大关系，现在时过境迁，回头反思一下股市下跌的真正原因，或许可以理性地认为，股指期货确实成了替罪羔羊。股市下跌过程中，股指期货跌得很快的原因并非股指期货具有天然的做空属性，而是因为大多数股票被跌停板拦截无法进一步下跌，还有一些股票为了避免下跌而临时停牌，于是交易中的股票即使全部跌停，指数也无法达到10%的跌幅，但是股指期货却能够下跌10%。

如果管理层希望股指期货不要涨跌得太快，最好的办法并非加保证金和限制开仓，只要把股指期货的涨跌停板缩小为5%即可，那时保证股指期货的走势跟随股指，不会盲目领先大幅贴水。

如果A股市场还是一个封闭的资本市场，股指期货就这么限制着，甚至是关闭也没什么不可以。但是现在中国越来越开放，人民币也加入了SDR，未来A股还要加入MSCI指数，这些都要求A股必须更加开放。既然有股市，就有投资者需要股指期货，A股的股指期货不能顺利交易，投资者自然会寻找其他门路，例如新加坡的A50指数期货，现在已经成为机构投资者套期保值的主战场。

如果A股股指期货长期萎靡，最终的结果就是机构投资者一边在A股买入股票，一边在新加坡做空股指期货套保。国内的投机者如果看涨股市，也会去新加坡做多股指期货，那时候才是真的悲哀，日本股指期货就是前车之鉴。

对于投资者来说，也应该多学习一下机构投资者套保交易策略，即买入股票的同时做空股指期货，这样可以防止系统性风险对自己利润的侵害。(北.京.商.网. )